صباح الخير. إليكم كم يخصي ما يقوله الرئيس الجديد: التحدث في دافوس ، قال دونالد ترامب إنه “سيطالب أسعار الفائدة على الفور”. في وقت لاحق من اليوم ، قال إنه يعتزم التحدث إلى رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي حول هذا الموضوع. إذا قال أي رئيس آخر في السنوات الأربعين الماضية ، فإن سوق السندات كان سيكون له قطط ، وسيكون هذا أكبر قصة في العالم. لكن السوق لم يفعل شيئًا ، ولم تصنع القصة صفحة منزلية. حرفيا لا أحد يهتم. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و [email protected].
أيضا ، بالنسبة للقراء في المملكة المتحدة: فإن المسح السنوي للمكافآت السنوية لـ FT مفتوح للإدخالات. إنه مجهول. إنه ليس فقط للمصرفيين ؛ يستغرق إكمال ثلاث دقائق ؛ وسيتم كتابة النتائج في FT. هذا العام ، تسأل FT الناس عن كيفية تحول سياسات الدفع بعد إزالة سقف المكافآت المصرفي ، مما يعني مكافآت أكبر بكثير للبعض ، ولكن أجر الأساس المنخفض للعديد من الآخرين. انقر هنا لأخذ المسح.
صلصة التفاح
بالأمس ، قدمنا نظرية مرتبة عن أداء السبع الرائع في الشهر الماضي أو نحو ذلك. تعتبر Seven Asset فئة الأصول ، وهي أسهم دفاعية جديدة – الشركات التي لديها علامات تجارية رائعة يمكن أن تنمو حتى في اقتصاد تباطؤ. لكن السوق في الوقت الحالي ، بعيدًا عن لعب الدفاع ، يريد التعرض للنمو الاقتصادي من خلال الأسهم الدورية.
هناك مشكلة صغيرة ، على الرغم من ذلك: معظم الانخفاض في السبعة ينزل إلى شركة واحدة. أبل انخفض 14 في المائة منذ عيد الميلاد. انخفضت Tesla بنسبة 11 في المائة ، ولكنها ليست سوى ثلث وزن Apple في S&P 500. ما تبقى من السبعة متعرجين على طول ، أعلى قليلاً (nvidia) أو أقل (الأبجدية).
يمكننا أن نعيد عرض حجتنا لتكون حول Apple ، والتي من الواضح أنها مخزون دفاعي ، بدلاً من جميع الرائعين. ولكن هناك أشياء محددة تحدث مع الشركة التي تشرح انخفاضها الحاد.
في أبريل من العام الماضي ، بعد نوبة أخرى من الأداء من صانع iPhone ، كتبنا قطعة بعنوان “ما الخطأ في Apple؟” لقد فكرنا في ستة تفسيرات:
-
إنه مبالغ فيه
-
سيظل نمو المبيعات ناعمًا
-
يتخلف في الذكاء الاصطناعي
-
أصبحت الدفاعات غير شعبية
-
تعرضها الصيني المرتفع مشكلة
-
المخاطر القانونية
لم نكن معجبين جدًا بأي من هذه الحجج آنذاك. تحولت غرائزنا إلى أن تكون جيدة: ارتفع السهم بنسبة 50 في المائة من عندما كتبنا القطعة حتى نهاية العام. لكن الآن ، ازدادت المخاوف الستة أسوأ.
حتى بعد عمليات البيع الأخيرة ، فإن تقييم سعر السهم/الأرباح هو الثالث أعلى مما كان عليه في أبريل. اجتمعت نمو المبيعات وقضايا الذكاء الاصطناعي: لم يثبت المستهلكون الحماس البري للهواتف التي تدعم الذكاء الاصطناعى بشكل عام ، وتصور أن Apple تتخلف عن Android على تلك التقنية قد نما. هذا يشك في فكرة أن الذكاء الاصطناعى ستقود دورة ترقية iPhone كبيرة. كما يلخص كريج موفيت من أبحاث Moffettnathanson:
لم نر فقط أي علامة على دورة الترقية. . . لقد رأينا أدلة متزايدة على أن المستهلكين لا يتأثرون بوظائف الذكاء الاصطناعى (ليس فقط Apple ولكن في الواقع كل شخص آخر أيضًا). في هذه الأثناء ، يبدو أن Agency Ai ، وهو أساس أي قضية ثور حقيقية لـ Apple ، بعيدًا عن ذلك حتى قبل خمسة أشهر.
ضعف الدفاعات التي ناقشناها أمس. يزيد الصعود والعدواني من احتمالات أن Apple لن تحصل على إعفاء من التعريفة الجمركية لأجهزة iPhone (تقدر Edison Lee من Jefferies 90 في المائة منها في الصين) ، ويجعل من المرجح أن يصبح المستهلكون الصينيون أكثر عدائية للشركة منتجات.
ربما تكون القضايا القانونية هي المخاطر الأكثر حدة. حكم القاضي في قضية Google Search Attitrust على أن مدفوعات الشركة إلى Apple لحركة البحث غير قانونية. هذه المدفوعات تصل إلى 16 مليار دولار أو أكثر في السنة ، أكثر من 10 في المائة من أرباح Apple التشغيلية في الولايات المتحدة. وضع نيكولاس رودلي من CFRA Research 60 في المائة من الاحتمالات على العلاج القانوني لخفض المدفوعات بمقدار النصف على الأقل.
أبل لا تزال تبدو مكلفة بالنسبة لنا. دعنا نعرف ما هو رأيك.
GLP-1S والطعام المعبأ
في شهر أكتوبر ، تساءلنا عما إذا كان هناك فقاعة GLP-1-الضجيج المفرط حول Eli Lilly و Novo Nordisk ، الشركتان تصنعان عقاقير السمنة والسكري الشبيهة بالجلوكاجون (GLP-1). في ذلك الوقت ، أرسلت الأدوية شركتي الأدوية إلى قمة عوالمهما: أصبحت نوفو نورديسك أكبر شركة في أوروبا من قبل السوق ، وأصبحت إيلي ليلي أكبر شركة للأدوية في العالم. يبدو أن تلك الفقاعة قد برزت ، أو على الأقل ترك بعض الهواء. منذ أن كتبنا حول هذا الموضوع ، انخفضت الأسهم في نوفو بنسبة 31 في المائة ، وتنخفض الأسهم في ليلي بنسبة 17 في المائة.
لقد قدمنا لزوجين مضادين لتقييماتهما المرتفعة – زيادة المنافسة ، ومفاوضات أسعار الرعاية الطبية ، وقضايا خطوط الأنابيب ، والأسئلة المستمرة حول الطلب. جميعهم كانوا في اللعب منذ أكتوبر:
-
كانت مبيعات Eli Lilly لينة لفترتين متتاليتين ، مما تسبب في الشك في الطلب في المستقبل
-
مخيب أمور مخدرات نوفو نورديسك القادمة في محاكمة
-
ليس من الواضح ما إذا كانت الإدارة الأمريكية الجديدة ستسمح للرعاية الطبية للدفع مقابل العلاجات ، ولا يوجد سوى نافذة مدتها خمس سنوات بين دواء نوفو نورديسك في مفاوضات الرعاية الطبية وانتهاء براءات الاختراع الخاصة بها
-
دخلت الشركات الناشئة الجديدة إلى هذا المجال ، وشركات مثل Pfizer تحرز تقدماً في أدوية فقدان الوزن الخاصة بها
هناك أيضًا مكون قائم على “المشاعر” للبيع. من كارين أندرسن في Morningstar:
كان لدى ليلي تدفق أخبار إيجابي ، بما في ذلك محاكمة إيجابية وجها لوجه ضد ويغوفي. من الواضح أنها تظهر مثل المركز الأول. ومع ذلك ، لم يكن السهم قادرًا على الحفاظ على أي زخم إيجابي.
بدأت وول ستريت في استعادة رهاناتها على الأرباح المستقبلية. هنا ، على سبيل المثال ، هي تقديرات الإيرادات المتوسطة لكلا الشركتين للعام المالي 2027. لقد خفض المحللون توقعات نوفو إلى حد كبير ، وأبقوا توقعات إيرادات Lilly شديدة لعدة أشهر ، على الرغم من سلسلة الأخبار الجيدة:
إذا كان سوق أدوية فقدان الوزن أصغر قليلاً مما كان يأمل قبل بضعة أشهر ، فربما يكون ذلك أخبارًا سارة لأسهم الطعام المعبأة-واحدة من أسوأ القطاعات أداءً مؤخرًا؟
ابتداءً من عام 2023 ، أثارت شركات الوجبات الخفيفة وسلاسل البقالة تنبيهًا من أن المتسوقين الذين تم ضخهم ممتلئين بأدوية GLP-1 ستشتري كميات أقل من الأطعمة-لا سيما الأطعمة المصنعة (التي صنعتها شركات مثل كيلانوفا والجنرال ميلز) ووجبات جاهزة (تصنيعها تايسون ، كامبل و آحرون). في أكتوبر من عام 2023 ، قال مسؤول تنفيذي في Walmart إن الأدوية التي تخسر الوزن كانت تزن بالفعل مبيعات الأغذية. قال الرئيس التنفيذي لشركة Cookie Mondelez في نوفمبر 2023 ، سيكون هناك ضغط هبوطي على وحدات التخزين.
لكن دور الأدوية الغذائية في الأداء السيئ على مخزونات الطعام المعبأة تم المبالغة في المبالغة. بدأت المشاكل في وقت مبكر.
فيما يلي مؤشر S&P الأطعمة الفرعية ، المرسومة مقابل مؤشر S&P 500 ومؤشر S&P Select Food:
Ozempic ، أول أدوية خسارة الوزن ، حققت خطوته فقط في عام 2021 ، لكن صانعي الوجبات الخفيفة كان يعود إلى عودة إلى عام 2020 على الأقل. لقد تم نمو الإيرادات للصناعة ، المعدلة للتضخم ، منذ عام 2017:
كان هناك شيء من إحياء خلال التضخم 2021-2022 ، عندما تمكنت شركات المواد الغذائية المعبأة من نقل الزيادات الكبيرة في الأسعار. لكن الهوامش تحسنت قليلاً فقط ، وقد عكس ذلك الآن:
قد تكون أدوية فقدان الوزن جزءًا من الصورة ، لكن القضايا أكبر بكثير. من المحتمل في اللعب: الشكوك المتزايدة في تأثير الأطعمة المصنعة على هيث ، والشباب المملون (إيدن) يأكلون السبانخ وتجنب ملفات تعريف الارتباط ، والمنافسة من العلامات التجارية العامة للبقالة.
اعتدنا على التفكير في مخزونات المواد الغذائية الدفاعية. الطلب غير المرن على المخزونات الغذائية المصنوعة من الأغذية المصنوعة – وهو جزء كبير من مؤشرات Staples – جزء كبير من تلك القصة. ولكن بعد أن استغرقت مخزونات الطعام في السنوات القليلة الماضية ، ربما يتغير ما يعتبر دفاعي.
((رايتر وأرمسترونغ)
قراءة جيدة واحدة
المقارنة هي لص الفرح.
