فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
الكاتب محرر مساهم في FT
إن عمليات البيع الحالية في قطاع التكنولوجيا الناتج عن تقدم شركة Deepseek في شركة Deepseek ، وهو تذكير بمخاطر سوق الأوراق المالية المركزة. تمثل أكبر 10 أسهم ما يقرب من خمسي S&P 500. مثل هذا التركيز غير مسبوق في العصر الحديث. على نحو متزايد ، يتم وصف منتجات المؤشرات المرجحة على قدم المساواة ، والتي تستثمر نفس المبلغ من الأموال في كل سهم في المعيار ، كوسيلة لتفادي مخاطر محفظة أكثر تركيزًا على الإطلاق. هل يجب أن يستجيب المستثمرون هذه المكالمات؟
تجعل أسواق الأسهم الأكثر تركيزًا لمحافظ سلبية أقل تنوعًا. ولكن لا يلزم أن يكون هذا يمثل مشكلة بالنسبة للعائدات أو حتى العوائد المعدلة حسب المخاطر. إن وجود ثلث محفظتك في حفنة من الأسهم التي تتجمع عائدات عالية من الرقمين كان رائعًا للمستثمرين السلبيين في السنوات الأخيرة ، إذا كان ذلك أقل بالنسبة للمديرين النشطين الذين يعانون من نقص الوزن في التكنولوجيا الكبيرة.
وهناك أسباب وجيهة تجعل أكبر الشركات ذات قيمة عالية. الشركات النجمية اليوم تلتقط اقتصادات الحجم العالمية. إنهم يصنعون ويتحكمون في الملكية الفكرية القيمة وأظهروا القدرة على تسويقه. كانت أرباحهم تنمو بسرعة وباستمرار. تخبرنا أسعار السوق أن المستثمرين يعتقدون أن هذا الاتجاه يمكن أن يستمر.
لكن الشركات الأكثر قيمة اليوم نادراً ما تكون أكثر الشركات قيمة 10 سنوات. بحثت الأبحاث التي أجراها بريدجووتر أسوشيتس في العام الماضي أداء الشركات الأمريكية الأكثر قيمة التي تعود إلى عام 1900. من خلال تجميع مجموعة جديدة في بداية كل عقد وتتبع عروضهم النسبية ، وجد المؤلفون أن سلة ذات ترجمة السوق في أكبر 10 كانت الأسهم منخفضة الأداء في السوق بمتوسط 22 في المائة خلال العقد المقبل. قم بتشغيل الساعة ثلاثة عقود إلى الأمام ، وقد امتد هذا الأداء الضعيف إلى 53 في المائة.
هذه الديناميكية صحية. تم استبدال شركات التكنولوجيا النجمات في Yesteryear مثل Eastman Kodak و Xerox و Lucent بواسطة Apple و Amazon و Alphabet اليوم. مزيج من المنافسة المفعمة بالحيوية من جانب السوق وآلات مكافحة الاحتكار الفعالة هي مفتاح النمو الاقتصادي.
من الممكن أن تكون Megacaps اليوم أكثر نجاحًا من أسلافها إما في إعادة اختراع وتعطيل أنفسهم لتجنب المنافسين ، أو في منافسة خنق والاستيلاء على الحكومة. ولكن الاعتقاد بذلك هو الاعتقاد بأن هذه المرة ستكون مختلفة. وبالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل الذين يفكرون في منتجات الفهرس المتساوية ، فهذه هي الدعوة الكبيرة. يتطلب الارتداد إلى سوق أقل تركيزًا أداءً ضعيفًا من جانب أكبر الشركات. هذا هو من المحتمل أن يدفع الأداء المتفوق من قبل متتبعات المؤشرات المرجحة على قدم المساواة.
لا يمكن لأحد أن يعرف ما إذا كانت جبابرة Tech MegaCap اليوم ستحافظ على وجودها في السوق ، أو ربما حتى تنمو. قبل عام ، بدا النطاق المرن ممتدًا. منذ ذلك الحين ، حقق ما يسمى سبعة رائعة عائدًا متوسطًا يزيد عن 60 في المائة في عام 2024. لا يوجد بالتأكيد أي نموذج كمي مضمّن يتنبأ بالمستقبل. وهكذا ، مثل الكثير من الاستثمار ، فإن الأمر يتعلق بدعوة الحكم.
نشر جولدمان ساكس دعوتها في أكتوبر. في حكمه ، سوف يستريح تركيز مؤشر اليوم ، والتأثير الذي حدث على تقديرات الإرجاع على المدى الطويل عميق. يقدر فريق توقعات البنك ، بقيادة ديفيد كوستن ، أن S&P 500 سيعود 3 في المائة فقط سنويًا على مدار السنوات العشر القادمة. مع عدم وجود تغيير في تركيز الفهرس ، كانت دعوتهم بمثابة عائد قدره 7 في المائة في السنة. على هذا النحو ، فإن توقعاتها الأساسية هي أن تضع الأسهم في الأداء الخزانة الأمريكية – ندرة تاريخية.
تتمثل إحدى عوامل الجذب في الاستثمار السلبي على أساس مرجح في السوق في أنها توفر رحلة مجانية على الأسواق التي أصبحت فعالة من خلال الكدح التحليلي للمستثمرين النشطين. لا يحتاج المستثمرون السلبيون إلى أخذ وجهة نظر حول احتمالات أي شركة فردية. على النقيض من ذلك ، فإن الاستثمار في صندوق مؤشر مرجح بنفس القدر ، هو رفض فكرة أن سوق الأوراق المالية فعال.
تعد منتجات مؤشر المساواة في الوزن وسيلة للتعرض للأسهم الأمريكية دون أن تراهن على أن هذه المرة ستكون مختلفة. إنهم يوفرون للمستثمرين تنويعًا ، لكنهم يتعرضون لخطر فقدانه إذا استمر السبعة الرائعين في مسيرة الصعود. كما لاحظ الراحل تشارلي مونجر ، “التنويع مخصص للمستثمر المعروف”. لم تكن وجهة نظره أن التنويع كان غبيًا ، بل أنه قام بتخفيف أي رؤى قد يكون لدى المستثمرين المحترفين. تملي النظرية أن المستثمر المعروف في مونجر سيكون على أفضل وجه من خلال الاستثمار في مؤشر السوق المرجح. بالنسبة لأولئك الذين يرغبون في الاستفادة من الرأي القائل بأن التركيز الشديد اليوم سيعود إلى يعني أن منتجات المؤشر المرجحة بنفس القدر قد تكون أكثر جاذبية.
