مديري الصناديق يصعدون حول التوقعات الخاصة بسندات الشركات ذات العائد المرتفع ، على الرغم من تجمع طويل-ويعتقد البعض أنهم يمكن أن يحصلوا على دفعة أخرى من الرئيس الأمريكي الجديد دونالد ترامب ، حتى عندما تبدو أجزاء من السوق محمومة.
انخفض ما يسمى “انتشار” ، أو قسط على سندات الخزانة الأمريكية ، التي تقدمها السندات ذات العائد المرتفع أو غير المرغوب فيها من ما يقرب من 6 نقاط مئوية في يوليو 2022 إلى حوالي 2.6 نقطة مئوية هذا الشهر ، وفقا لبيانات من ICE. وقد تم تضييقها من قبل المستثمرين الذين يطالبون بالعائد.
هذا يترك ينتشر أقل بكثير من المتوسط على المدى الطويل البالغ 5.26 نقطة مئوية ، وفقًا لحسابات بنك أوف أمريكا على أساس بيانات ICE ، وقرب من المستويات التي شوهدت في عام 2007-قبل وقت قصير من الأزمة المالية العالمية.
تم دعم هذا التجمع في السندات ذات العائد المرتفع من خلال الاقتصاد الأمريكي المزدهر ، والأسعار الافتراضية المنخفضة ، وشهية المستثمر للأصول الأكثر خطورة ، ونقص إصدار جديد. يقول العديد من مديري الصناديق إنه على الرغم من أن الفروق قد تظهر ضيقة بالمعايير التاريخية ، إلا أنها تبررها إلى حد كبير من قبل الأساسيات والتقنية القوية للسوق.
تقول كاثي براغانزا ، مديرة محفظة كبيرة في مجال الاستثمار: “لا أرى أي شيء يسبب انتشارًا لتوسيعه (بشكل كبير) ، باستثناء (صدمة كبيرة مثل Covid)”. “لا أعتقد أننا نعيش على أنفسنا قائلاً إن فروق الأسعار ضيقة للغاية. في السوق العامة ذات العائد المرتفع ، لا أعتقد أن الانتشار ضيقة “.
وهي تشير إلى تحسن تدريجي في متوسط جودة الائتمان للشركات في الكون المرتفع. وتقول إن هذا مدفوع بمصدر السندات المصنوع من غيرهم باستخدام الديون للنمو ، مما أدى غالبًا إلى شركات أكبر وأقل خطورة. في سوق السندات من الدرجة الاستثمارية ، على النقيض من ذلك ، استخدمت الشركات الديون لشراء الأسهم بدلاً من النمو.
وفي الوقت نفسه ، أظهرت مصلحة المستثمر علامة ضئيلة على التخفيف.
“كل مشكلة جديدة (إذا كانت بالسعر المناسب) تقابل أطنان من الطلب ؛ يقول بيتر شواب ، مدير محفظة في Impax Asset Management ، يبدو أن هناك طلبًا لا يشبع على الانتشار والعائد.
“لقد كان من الصعب للغاية محاربة الاتجاه نحو الانتشار السفلي. “الأمور تبدو جيدة – لا نعتقد أن هناك أي سبب للقلق بشأن الانتشار الضيق” ، ويضيف ، على الرغم من أنه يعترف بأن السقوط في الناتج المحلي الإجمالي يمكن أن يدفع الانتشار على نطاق أوسع.
يستشهد بصحة سوق الأوراق المالية الأمريكية باعتبارها “العامل الأكثر أهمية” لسوق السندات غير المرغوب فيها ، بالنظر إلى أنها أصول محفوفة بالمخاطر. استعاد مؤشر S&P 500 الأرضية التي فقدها في الأسابيع الأخيرة وهي في أعلى مستوياتها على الإطلاق.
في هذه الأثناء ، كانت عمليات التخلف عن الديون منخفضة في أعقاب جائحة فيروس كورونا. يتوقع فيتش أن يصلوا إلى 2.5 إلى 3 في المائة ، مقارنة بمعدل 2 في المائة خلال الـ 12 شهرًا الماضية. ومع ذلك ، فإن معظم المديرين لا يتوقعون ارتفاعًا كبيرًا.
يوضح مايكل كروتزبرغر ، كبير مسؤولي الاستثمار في الدخل الثابت في شركة Allianz Global Investors: “بالنسبة لعام 2025 ، لا نتوقع أن يكون هناك استلام ملحوظ في التخلف عن السداد لأن الأساسيات سليمة بشكل عام”.
تم تشجيع المستثمرين بشكل أكبر من عودة ترامب إلى البيت الأبيض ، معتقدين أن سياساته الضريبية ستساعد على الربحية للشركات والقيام بإلغاء القيود على زيادة الاندماج ونشاط الاستحواذ – مما يمنح سوق الأسهم المزيد من الأرجل. وبالمثل ، فإن تهديد ترامب بالتعريفات التجارية يمكن أن يقلل من المنافسة على بعض الشركات الأمريكية – على الرغم من أن موقف الرئيس بشأن التعريفات كان أكثر ليونة حتى الآن.
تقول Braganza من Insight إنها حولت محفظتها من حوالي ثلثي أوروبا وثلث الولايات المتحدة إلى حوالي 55 في المائة في أوروبا و 45 في المائة في الولايات المتحدة.
“عمومًا ، كل شيء تعتزم الإدارة (الواردة) أن يكون إيجابيًا في السوق” ، كما تقول. هناك “أسماء واحدة ستستفيد حقًا من سياسات دونالد ترامب – التعريفات ، والحوافز الضريبية. لقد بدأنا بالفعل في رؤية عمليات الاندماج والشراء في الولايات المتحدة. وتضيف ذلك.
ومع ذلك ، وسط هذا الحالة المزاجية الصعودية ، يرى المديرون أسبابًا للحذر في بعض أجزاء السوق.
لقد ضغطت رالي العامين الماضيين على الفجوة في تكاليف الاقتراض بين المصدرين المصنوعين من BB-وهي أعلى درجات في سوق السندات غير المرغوب فيها في الولايات المتحدة-وأولئك الذين تم تصنيفهم CCC وأقل درجات الأهول-من 8.6 نقطة مئوية في نهاية المطاف 2022 إلى حوالي 5.3 نقطة مئوية هذا الشهر ، حيث ارتفعت أسعار السندات ذات الجودة المنخفضة.
يقول ميتش ريزنيك ، رئيس مجموعة الدخل الثابت في لندن في هيرميس الموحدة: “إنها بيئة بناءة للعائد المرتفع ، على الرغم من الانتشار الضيق”. “الشاغل الرئيسي بالنسبة لنا هو الرضا عن النفس. لقد رأينا الكثير من ضغط الانتشار بين الجودة العليا والمنخفضة (الأسماء). إنه أمر منطقي بالنسبة لنا للانتقال إلى جودة أعلى “.
يقول Krautzberger من Allianzgi إنه قلل من التعرض لأوروبا على أساس التقييم ، وانتقل تدريجياً إلى ائتمانات عالية الجودة.
وفي الوقت نفسه ، يشير ماثيو مورغان ، رئيس الدخل الثابت في كوكب المشتري ، إلى فروق “ضيقة للغاية للغاية”. في الوقت الحالي ، لا يرى حافزًا لتغيير ذلك. ومع ذلك ، يقول: “لا يوجد أي من مديري العائد المرتفع الذين يصلون إلى المخاطرة في الوقت الحالي. معظمهم قللوا من المخاطر “.
