افتح النشرة الإخبارية لمشاهدة البيت الأبيض مجانًا
دليلك لما تعنيه الانتخابات الأمريكية 2024 لواشنطن والعالم
الكاتب هو كبير الاقتصاديين في German Bank LBBW ورئيس تصنيف السيادة السابق في S&P
وصلت الولايات المتحدة العام الماضي إلى نقطة حرجة: كان على الحكومة الفيدرالية أن تنفق أكثر على مدفوعات الفوائد أكثر مما كانت عليه في الدفاع. وفقًا للنمط الاقتصادي الذي حدده المؤرخ نيال فيرغسون ، فإن القوى المهيمنة التي أنفقت على الاهتمام أكثر من الجيش في الماضي دخلت فترة من الانخفاض الجيوسياسي. هل هذا الآن مصير الولايات المتحدة؟
إن الفوضى الحالية للموارد المالية الأمريكية تجعلنا نتخيل ما كان لا يمكن تصوره سابقًا: مصدر العملة الاحتياطية الأولى في العالم التي تم تثبيتها بالديون العامة. هذا الدين على الطريق الصحيح لتجاوز 160 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي بحلول منتصف القرن ، وفقًا لتقديرات مكتب ميزانية الكونغرس. في السنوات العشر المقبلة ، يقول State Street أن 2 تريلي دولار من صافي إصدار ديون الخزانة من المتوقع. على عكس عام 2010 ، قد لا يكون الاحتياطي الفيدرالي وغيره من المشترين غير الحساسة للأسعار ، مثل البنوك المركزية الأجنبية ، صافيًا. بعض الملوك الأوروبيين تبدو مكشوفة بالمثل. يبدو أن الحكومات تعتقد بشكل دائم أن اقتصاداتها في مكان سيء وتحتاج إلى دعم من خلال التحفيز المالي.
نظرًا لأن عصر أسعار الفائدة القريبة من الصفر يتلاشى في التاريخ ، فإن عبء خدمة الديون سيرتفع بلا هوادة. سيأتي هذا فوق تباطؤ علماني للاقتصاد العالمي وبالتالي فرض ضرائب على الإيصالات ؛ ارتفاع الإنفاق العام على السكان المتقدمين ؛ وارتفاع نفقات الدفاع. في الوقت نفسه ، فإن الخلل السياسي في ارتفاع ، مما يجعل التوحيد المالي احتمالًا عن بعد.
لحسن الحظ ، هناك مؤسسات تحذر المستثمرين من ارتفاع المخاطر السيادية: وكالات التصنيف. أم هناك؟ من العدل أن تسأل عما إذا كانت الوكالات الثلاث الكبرى – S&P Global و Moody و Fitch – أصبحت أكثر حجاقة بشأن مخاطر البلدان الغنية. في المقابل ، يبدو أن الوكالات أكثر استعدادًا للتخفيض في التصنيف إلى الاقتصادات الناشئة والنامية.
أصبحت هذه التشعبات التقييم واضحة بشكل صارخ خلال جائحة Covid-19: خفضت الوكالات الدول الفقيرة اليسرى واليمين والمركز ، لكنها تركت تصنيفات الاقتصادات المتقدمة سالماً. قامت Fitch بخفض التصنيفات الائتمانية على الولايات المتحدة وفرنسا والمملكة المتحدة في السنوات الأخيرة. كما خفضت Moody's و S&P فرنسا العام الماضي. لكن الاتجاه هو أكثر عن الفجوة.
بين عامي 2000 و 2014 ، كانت تغييرات التصنيف الثلاثة الكبرى بالنسبة للأملاء الغنية أكثر سلبية من الأسواق الناشئة. كان التغيير الصافي-الترقيات الناجمة عن الحد الأدنى-من التصنيفات السيادية المتقدمة حوالي 1 في المائة من المحفظة المصنفة سنويًا ، مقارنةً بنسبة ترقية شبونية أعلى بنسبة 8 في المائة للأسواق الناشئة.
ولكن بين عامي 2015 و 2024 ، كان هناك المزيد من الترقيات للبلدان الغنية (توازن صاف يبلغ حوالي 3 في المائة من المحفظة سنويًا) ، على الرغم من ما يبدو أنه يضعف الأساسيات. في تناقض حاد ، شهدت الأسواق الناشئة توازنًا صافًا يبلغ حوالي 4 في المائة من محفظتها السيادية التي تم تخفيضها ، وهو أرجوحة ضخمة من الفترة السابقة المزدهرة.
في مواجهة تدهور الشؤون المالية العامة في واشنطن خلال الوباء و 10 أسابيع من اقتحام الغوغاء العنيف الكابيتول. رفعت S&P درجة تقييمها للقوة المؤسسية للولايات المتحدة في نطاقها من 1 إلى 5 إلى مستواه الأعلى من 1. هذه الخطوة في الواقع تجنب تخفيض التصنيف لأن تقييمها للأداء المالي الأمريكي قد تدهور.
ليس هناك شك في أن العديد من الملائكة الائتمانية الناشئة قد حقق نجاحًا كبيرًا خلال العقد الماضي. يبدو أن نمط التخفيض الصافي مناسب. ولكن هل تحسنت الجدارة الائتمانية التطلعية للعالم الغني خلال نفس الفترة؟ هذا يبدو بعيد المنال. ما يبدو أكثر ترجيحًا هو أن الوكالات قد خافت بعد الدعاوى القضائية والردود الفقرية التنظيمية بعد أزمة الديون المالية ومنطقة اليورو.
على سبيل المثال ، كانت S&P – أول وكالة تخفض الولايات المتحدة في عام 2011 – موضوعًا معينًا من صانعي السياسات على جانبي المحيط الأطلسي ، من دعوى وزارة العدل المكلفة إلى الادعاء الجنائي في إيطاليا. الإفصاح: كنت جزءًا من اللجنة التي خفضت الولايات المتحدة وكنت متهمًا في القضية الإيطالية التي تم فيها تبرئة الوكالة وزملائي. انتهى وقتي في S&P في عام 2018.
الدور الرئيسي لوكالات الائتمان على الديون السيادية هو استدعاء مخاطر الائتمان دون خوف أو صالح. إذا لم يكن الأمر كذلك ، فقد يتم تهدئة بعض المستثمرين إلى إحساس زائف بالأمان ، مما قد يسمح للحكومات بالتسويف وحفر أنفسهم في ثقوب عميق. قد يكون اختبار واحد يلوح في الأفق. إذا تدهورت الولايات المتحدة المالية أكثر ، فهل هم على استعداد للوقوف أمام الرئيس دونالد ترامب وقطعت التصنيفات؟
