صباح الخير. تحولت مسح PMI في الولايات المتحدة إلى التوسع في الشهر الماضي ، حيث أنهى 26 شهرًا متتاليًا من الانكماش. كانت الطلبات الجديدة قد ارتفعت ، بما في ذلك أوامر التصدير ، وكانت المخزونات قد انخفضت. هناك حاجة ماسة إلى أخبار إيجابية لقطاع التصنيع المتعثر في البلاد. يعتقد دونالد ترامب أن التعريفة الجمركية ستوفر الدعم للصناعة على المدى الطويل. ولكن ماذا عن المدى القصير؟ راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و [email protected].
تسديدة تعريفة الصين
على عكس كندا والمكسيك ، التي سجلت تأخيرات على التعريفات الأمريكية من خلال فتح المفاوضات مع دونالد ترامب ، اختارت الصين الانتقام. بالأمس ، وضعت بكين 10-15 في المائة من التعريفة الجمركية على الغاز الطبيعي المسال والفحم والنفط الخام والمعدات الزراعية. افتتحت الصين أيضًا تحقيقًا في Google ، ووضع ضوابط تصدير على المعادن النادرة ، وأضفت شركتين أمريكيتين إلى قائمة الأمن القومي. لقد قلل معظم المحللين من تأثير هذه التعريفات. ولكن هذه هي النقطة: كانوا يهدفون إلى التسبب في القليل من الألم ، مما يدل على مقاومة الصين مع عدم تصعيد التوترات.
تؤثر التعريفات على أقل من 10 في المائة من الواردات الأمريكية إلى الصين-على النقيض الكبير مع التعريفات الشاملة لترامب. ومن خلال التركيز على الطاقة ، يعتمد قادة الصين على أسواق الطاقة الكبيرة المرنة لتخفيف الألم لكل من المستهلكين الأمريكيين والصينيين. ومع ذلك ، فإن استجابة الصين ليست بلا أسنان. سوف تسن التعريفات ألمًا على المدى القصير على الاقتصاد الأمريكي. تعد الصين أكبر مستورد للفحم ومنتج ومستهلك في العالم ، وقد زادت مؤخرًا من استهلاكها للفحم الأمريكي:
في عام 2024 ، ذهب 11 في المائة من صادرات الفحم الأمريكية إلى الصين – لكن ذلك كان أقل من 1 في المائة من إجمالي استهلاك الفحم. من المتوقع بالفعل أن تقلل الصين من استخدام الفحم ، مما يجعل التغيير تافهًا إلى الصين. لكن الأمر سيستغرق بعض الوقت لعمال مناجم الفحم في الولايات المتحدة للعثور على مشترين جدد ، مما قد يتسبب في بعض الضغط السياسي في دول المنتجة للفحم.
يمكن أن تكون نقطة مماثلة للزيت الخام والهندقيات الغاز الطبيعي المسال. أصبحت الصين مستورد أكبر للغاز والنفط في السنوات الأخيرة:
في كلتا الحالتين ، أيضًا ، فإن الصادرات الأمريكية ليست سوى جزء صغير من الاستهلاك الصيني. وبالنسبة للنفط الخام ، من المتوقع أن تصل الصين بالفعل إلى ذروة الطلب في عام 2027. وسيكون الألم أكثر في الولايات المتحدة ، حيث ستستغرق سلاسل التوريد وقتًا للتكيف.
التدابير الأخرى أكثر تقييدا. تعمل Google على القليل جدًا من الأعمال في الصين ، وكانت إحدى الشركتين المضافة إلى قائمة الأمن قيد التحقيق بالفعل. وضع بكين أيضا قيود على مختلف المعادن العام الماضي ؛ لقد بدأ مستوردون الولايات المتحدة بالفعل في التكيف.
في سياق تحديات الصين الأوسع ، كل هذا منطقي. اقتصادها يكافح. يريدون قادتها تجنب التعريفة الجمركية. هذه الردود تجعل بكين تبدو صعبة لجمهورها المنزلي وتمنحها بعض النفوذ في المفاوضات المحتملة ، في حين لا تبالغ. من تيانلي هوانغ في معهد بيترسون:
لا أعتقد أنه من مصلحة الصين أن تفعل ذلك كثيرًا. الطلب الخارجي مهم للغاية لنمو الصين في الوقت الحالي ، بالنظر إلى مدى ضعف الطلب المحلي. في عام 2024. . . ساهم صافي الصادرات بنسبة 30 في المائة في نمو الناتج المحلي الإجمالي ؛ لكنهم كانوا جرًا في العام السابق. من المؤكد أن التعريفات الأمريكية الكبيرة ستضر بالاقتصاد الصيني ، وخاصة البطالة والأجور والطلب المحلي. بالنظر إلى كل هذه التحديات في المنزل ، ليس من مصلحة الصين الانتقام ، على الأقل ليس بالمثل.
تشير تعليقات فريق ترامب الاقتصادي إلى أن الولايات المتحدة ليست مهتمة بالتفاوض مع الصين. ادعى مستشار ترامب التجاري بيتر نافارو أن الرئيس سيتحدث مع الزعيم الصيني شي جين بينغ يوم الثلاثاء ، لكن هذا لم يحدث. عندما يتحدثون ، قد يكون من الصعب العثور على أرضية مشتركة.
((رايتر)
QT و Redux السيولة
ناقشنا مؤخرًا أفضل طريقة لقياس سيولة النظام المالي الأمريكي على أفضل وجه ، في محاولة لتخمين متى قد ينهي الاحتياطي الفيدرالي برنامج التشديد الكمي. بصفتنا وكيل سيولة ، استخدمنا مجموع الاحتياطيات المصرفية المحتفظ بها في البنك المركزي والرصيد في برنامج REPO العكسي التابع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. معًا ، يمثلون مقدار الأموال المتاحة للبنوك الأمريكية وصناديق سوق المال.
إنه وكيل خام ، رغم ذلك. لحسن الحظ ، خرج الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا مع دليل لأربع طرق أخرى للنظر في السيولة. لتلخيص:
الانتشار بين سعر الفائدة على أرصدة الاحتياطي (IORB) ومعدل الأموال الفيدرالية الفعالة (EFFR): IORB هي واحدة من المعدلتين المحددتين في اجتماعات FOMC (والآخر هو المعدل المقدم في عمليات إعادة الشراء العكسية). معًا ، يساعد الاثنان في التحكم في EFFR ، وهو المعدل المحدد للسوق للاقتراض بين البنوك ، وبالتالي جميع معدلات الاقتراض في الاقتصاد. عندما تكون الظروف المالية ضيقة وتطالب البنوك بالسيولة ، يمكن لـ EFFR العائمة أن يتجاوز IORB ، وفعلت ذلك قبل وأثناء أزمة إعادة الريبو العكسية 2019:
تشتت الأسعار على أسعار الفائدة بين عشية وضحاها: EFFR هو الوسيط المرجح للحجم من الأسعار المفروضة في سوق التمويل ليلة وضحاها. ولكن عندما يكون الطلب على الاحتياطيات مرتفعًا أثناء أو قبل أزمة السيولة ، فإن جميع المعدلات أعلى من IORB – غالبًا ما يكون هناك تشتت أكبر ، مع وجود المزيد من القيم المتطرفة فوق IORB. يتمتع موظفو بنك الاحتياطي الفيدرالي طريقة للنظر في المتوسط المرجح للحجم اليومي ، بدلاً من الوسيط ، لقياس التشتت. بالنسبة إلى قوم السوق العاديين مثلنا دون إمكانية الوصول إلى السلسلة ، يقترح مؤلفو الورقة النظر في المعدلات الأولى والخامسة والعشرين والخمسين وال 75 و 99 في تداول الأموال اليومية ، واستخدام معادلة لإثارة معامل يومي. هنا رسم بياني:
هذا التدبير تذبذب أيضًا في عامي 2019 و 2020 ، ولكن يبدو مستقرًا الآن.
ينتشر اتفاق إعادة الشراء إلى iorb: معدل التمويل المضمون بين عشية وضحا المعاملات ، من المفترض أيضا أن تكون بالقرب من effr. من الناحية النظرية ، إذا كانت السيولة واسعة ، فيجب أن تكون SOFR و TGCR أعلى بقليل من IORB ، ويجب أن تقفز فقط عندما لا تكون هناك سيولة كافية ، كما في عام 2019:
بلغ معدل SOFR ذروته فوق IORB في سبتمبر وديسمبر من العام الماضي ، مما يشير إلى أن السيولة قد تكون على الجانب الضيق:
لكن هناك عوامل أخرى – بما في ذلك التغييرات في متوسط استحقاق الخزانة المرجح – كان لها تأثير.
تقلب سوق المال. يجب أن تكون أسواق المال أكثر تقلبًا عندما لا تكون هناك سيولة كافية. يوفر الانحراف المعياري لمدة 15 يومًا لـ EFFR مقياسًا لائقًا لتقلبات سوق المال-والأفضل من ذلك ، وهو رائد. زادت التقلبات في الفترة التي تسبق أزمة إعادة الريبو 2019:
بكل هذه التدابير ، لا يزال لدينا احتياطيات كبيرة ، و QT آمنة للاستمرار. ولكن كلها غير كاملة ، وقراءات منحنى SOFR والطلب تقفز فقط في لحظة ضائقة السوق ، وليس في الفترة التي تسبق. عندما يتعلق الأمر بـ QT ، ما زلنا جميعًا يتعثرون في الظلام.
((رايتر)
قراءة جيدة واحدة
تحت الضغط.
