يعد الرئيس التحرري الأرجنتيني خافيير ميلي برفع رأس المال الصارم والعملة الصارم في البلاد هذا العام ، حيث بدأ الساعة في مهمة عالية الخطورة ضرورية لإحياء الاقتصاد المضطرب.
كانت الضوابط ، التي تحد من الوصول إلى الأفراد والشركات “وصولها إلى الدولارات ووضع سعر صرف رسمي ، في مكانه لمدة تسعة من السنوات الـ 13 الماضية. تقول الشركات الأجنبية إنها عقبة كبيرة أمام الاستثمار في الأرجنتين ، حتى في الوقت الذي تدفع فيه ميلي لإصلاح السوق الحرة اهتمامهم.
تسعى Milei إلى الحصول على قرض صندوق صندوق النقد الدولي لمساعدته على رفع الضوابط ، لكنه يقول إنه سيفعل ذلك بحلول نهاية هذا العام بغض النظر.
“حتى بدون مساعدة صندوق النقد الدولي. . . وقال لمحطة تلفزيونية محلية يوم الاثنين: “لن تكون الضوابط موجودة في 1 يناير 2026”. “الآن ، (إذا كان هناك صرف) ، يمكننا أن نفعل ذلك بشكل أسرع. سيتعين علينا أن نرى كيف يتم تنظيم البرنامج. “
يقول الاقتصاديون إن مايلي لديه سبب وجيه للتردد. معروف بشكل جماعي باسم “إل سيبو“(” الفخ “) ، تتكون الضوابط من نصف دزينة من اللوائح الحرجة والعديد من القواعد الأصغر ، والتي تساعد على تثبيت البيزو ومنع رحلة رأس المال من الأرجنتين.
قد يؤدي إزالة القاعدة الخاطئة في الوقت الخطأ إلى إطلاق الكثير من الطلب على الدولار المكبوت ، مما يترك البنك المركزي الأرجنتيني غير المكتسب غير قادر على الاستجابة ، وإجبار الحكومة على تخفيض قيمة سعر الصرف الرسمي للبيزو. أو قد يثير التقلبات على الأسواق المالية السوداء والقانونية حيث يشتري الأرجنتينيون الدولارات ، لأن الوصول إلى السوق الرسمي مقيد.
يمكن لأي من هذه السيناريوهات أن يشير إلى أزمة التضخم التي تمكنت ميلي من ترويضها بحزمة التقشف الشديدة. انخفض معدل التضخم الشهري من ذروة 26 في المائة في ديسمبر 2023 إلى أقل من 3 في المائة ، وهو العامل الرئيسي الذي يحافظ على تصنيف ميلي المتسق بنسبة 50 في المائة.
وقال فابيو رودريغيز ، مدير في M&R Asociados ، وهو استشاري مالي في بوينس آيرس: “لا يريد ميلي المخاطرة بقطع الأسلاك الخاطئة في هذا (القنبلة) بأنه ينزع سلاحه ، ويفجر قصة نجاحه الكاملة”.
وأضاف “المشكلة هي أن لدينا عناصر التحكم لفترة طويلة لدرجة أننا لا نعرف عدد الأشخاص الذين سيبيعون البيزو عند رفعهم ، أو أين يجب أن يكون سعر الصرف بالضبط”.
من المقرر أن تجري الأرجنتين انتخابات منتصف المدة في أكتوبر ، حيث تأمل مايلي لاي ليبرتاد أفانزا في تنمية أقلية الكونغرس الصغيرة. يقول المحللون إن مايلي من غير المرجح أن تخاطر بتغييرات في الضوابط في الفترة التي سبقت استطلاعات الرأي ، وتقول السلطات إنها تهدف إلى التوصل إلى اتفاق مع صندوق النقد الدولي بحلول أبريل.
قال ميلي إنه يحتاج إلى 11 مليار دولار لتجديد احتياطيات العملة الصعبة المتكاملة للبنك المركزي وتعزيز قوتها النارية لمنع الجري المحتمل على البيزو مع سهولة التحكم.
الأرجنتين هي بالفعل أكبر مدين في الصندوق ، لا يزال بسبب أكثر من 40 مليار دولار لبرنامجها الأخير ، الذي انتهى في ديسمبر.
غادر وفد صندوق النقد الدولي الأرجنتين الأسبوع الماضي بعد مفاوضات كانت فيها النقطة الرئيسية للالتصاق هي سياسة سعر صرف ميلي غير التقليدية.
تم السماح للبيزو بإضعاف 2 في المائة فقط في الشهر في عام 2024 ، مع انخفاض الوتيرة إلى 1 في المائة من هذا الشهر. مع تشغيل التضخم أعلى بكثير من ذلك ، كانت العملة تقدر أكثر من 40 في المائة بالقيمة الحقيقية العام الماضي. تدير الأرجنتين عجزًا في الحساب الجاري منذ يونيو ، واكافح البنك المركزي لبناء احتياطيات.
لكن مسؤولي صندوق النقد الدولي ، بمن فيهم المدير الإداري كريستالينا جورجييفا ، أشادوا ببقية سياسات ميلي ، التي حققت في عام 2024 أول فائض في الميزانية في الأرجنتين منذ 14 عامًا.
وقد أغلق ذلك توقعات متزايدة من صفقة ، خاصة وأن الصندوق كان على استعداد لتقديمه إلى سلف ميلي المولد الأيسر ، الذي طبع بيزو بقيمة مليارات الدولارات لتمويل الإنفاق وفشل في استرخاء ضوابط العملات.
قال المحللون والأشخاص المطلعين على المحادثات إن الصفقة يمكن أن تتوقف على رفع الضوابط على مراحل ، المصممة لإدارة الطلب الجديد بالدولار بعناية.
وقال هيكتور توريس ، مدير صندوق النقد الدولي الأرجنتيني: “سأكون مندهشًا جدًا إذا قرروا الإقراض دون التزام برفع الضوابط ، لكن لا ينبغي عليهم تفريغ وعاء السباغيتي بأكمله دفعة واحدة”.
لدى فريق Milei قائمة طويلة من الخيارات للاختيار من بينها. بدأت الحكومة بالفعل في إزالة حواجز المستوردين لإرسال الأموال إلى الخارج. يقول الخبراء إن بعض اللوائح المالية البسيطة ، مثل الاحتفاظ بسندات حكومية بيزو لمدة لا تقل عن 24 ساعة ، يمكن إزالتها مع تداعيات محدودة.
اللوائح الأخرى يصعب قطعها. على سبيل المثال ، يمنع القيود التي تمنع الشركات متعددة الجنسيات من نقل الأرباح في الخارج ، على سبيل المثال ، إلى حوالي 10 مليارات دولار من البيزو في الأرجنتين والتي من المحتمل أن يتم تحويلها إلى دولارات إذا تم إلغاء القاعدة ، وفقًا لاستشارات Consultancy Fundación Capital.
قال رئيس البنك المركزي سانتياغو بوسيلي في نوفمبر / تشرين الثاني إن مثل هذه المخزونات كانت “العائق الرئيسي لرفع الضوابط” وأن الحكومة كانت تعطي الأولوية لقيود التدفقات المستقبلية من المال.
أحد اللوائح الرئيسية في Crosshairs في صندوق النقد الدولي هو نظام الحكومة للمصدرين الزراعيين الأرجنتين ، الذين يجب عليهم تحويل 80 في المائة من أرباحهم بالدولار مع البنك المركزي ولكن يمكنهم تحويل الباقي إلى سوق موازٍ للحصول على سعر صرف أفضل. كلف ذلك البنك المركزي يصل إلى 12 مليار دولار في تدفقات الاحتياطي المحتملة العام الماضي.
متى وكيف يصل دعم صندوق النقد الدولي غير واضح. بينما يقول مراقبو الصناديق أن الصفقة تبدو قريبة بشكل متزايد وأن رقم Milei الذي تبلغ قيمته 11 مليار دولار أمر ممكن ، إلا أنه من غير الواضح المبلغ الذي سيتم نقله مقدمًا.
كتب أليخاندرو فيرنر ، مدير نصف الكرة الغربي السابق في صندوق النقد الدولي ، في مدونة الأسبوع الماضي أن صرف مبالغ كبيرة مقدمًا سيسمح للأرجنتين بإنفاق موارد صندوق النقد الدولي على الحفاظ على قوة البيزو قوية وتعميق عجزها الحالي. هذا من شأنه أن يترك البلاد في وضع مالي أضعف بمجرد حدوث تصحيح سعر الصرف “.
وقال إن “النتيجة على الأرجح” هي أن يقدم الصندوق فقط التمويل للسماح للأرجنتين بمبلغ 2.5 مليار دولار من المدفوعات التي تملكها بسبب الصندوق نفسه في عام 2025 ، مما يخفف من الضغوط على موارده النقدية الشحيحة ، ولكن انتظر حتى عام 2026 إلى توفير “دعم مالي أكبر” لرفع الضوابط.
في هذا السيناريو ، ستقوم الحكومة برفع أجزاء ثانوية من الضوابط حتى الانتخابات ، مع تركيز سياستها الاقتصادية على تأمين كمية كافية من الدولارات للحفاظ على صرف الصرف والتحكم في السوق.
وقال أميلكار كولانتي ، الخبير الاقتصادي في استشارات الربح الأرجنتيني: “سوف يفعلون كل ما يتطلبه الأمر للحفاظ على الاستقرار حتى تبدأ الانتخابات ثم تبدأ خياراتهم في الانفتاح”. “حتى ذلك الحين ، يضعون الاقتصاد في السيطرة على السرعة.”
