صباح الخير. بدا تقرير الوظائف يوم الجمعة على ما يرام إلى غير المقيد – القليل من الضوء على الوظائف الجديدة في يناير ، ولكن تم تنقيح ديسمبر وانخفض معدل البطالة – لكن الأسواق لم تحبها. انخفضت الأسهم والسندات. يبدو أننا في سوق أكثر فغرة من الزجاج أكثر مما كنا في نهاية عام 2024. إذا كان زجاجك ممتلئًا ، فأخبرني لماذا: [email protected].
تجاهل أسواق الأسهم تهديدات تعريفة ترامب
على وجههم ، لا تبدو أسواق الأسهم العالمية قلقة بشأن الحرب التجارية. منذ بداية هذا العام ، تفوقت أسواق الأسهم في المكسيك والصين وأوروبا على S&P 500 بالدولار ، وقد تعافى الثلاثة من صدمة ترامب (حتى الآن لم يتحقق بعد) من تعريفة 25 في المائة على جيران الولايات المتحدة المباشرين والصين. لقد كان سوق كندا أضعف إلى حد ما ، لكنه لا يزال في العام ، ملحوظًا بالنظر إلى أن الصادرات الأمريكية تصل إلى خمسة من إجمالي الناتج المحلي تقريبًا.
هذا يمكن أن يعني عدد من الأشياء. قد يعتقد السوق أن ترامب يخفف من فرض تعريفة عالية ، أو أن التعريفة الجمركية لن تصل إلى أرباح الشركات العامة بشكل خاص. بدلاً من ذلك ، ربما تم تسعير الأضرار التي لحقت بالأرباح منذ أشهر ، حيث ارتفعت احتمالات ترامب في الفوز برئاسة الرئاسة. ما يمكننا قوله على وجه اليقين هو أنه لا يوجد دليل على صدمة تعريفة 2025 على مستوى المؤشر.
على مستوى الشركة ، تبدو الأمور مختلفة إلى حد ما. الأمر ليس بهذه البساطة مثل النظر إلى الأسهم الدولية التي تعرض الإيرادات للولايات المتحدة ورؤية كيفية أدائها. العديد من الشركات الدولية التي تعرض العائد في الولايات المتحدة في الخدمات أو تصنيع السلع في الولايات المتحدة ، وتجنب مشكلة التعريفة الجمركية. على المرء أن يبحث عن تأثير التعريفة الجمركية على مجموعة فرعية محددة من الأسهم.
شركات السيارات الأوروبية والمشروبات تناسب الملف الشخصي. جزء من نقطة المنتجات من Diageo (Guinness Beer و Crown Royal Whisky و Casamigos Tequila) و Pernod Ricard (Peefeater Gin ، Perrier-Jouët Champagne) هو أنها مستوردة. واستشهدت كلتا الشركتين بعدم اليقين في التعريفة الجمركية – وسوء الطلب – عندما يخفضان التنبؤات الربحية مؤخرًا. وفقًا لمورغان ستانلي ، هناك 25 في المائة من مبيعات وحدة بورشه في الولايات المتحدة ، والسيارات تم تصنيعها بنسبة 100 في المائة في أوروبا. في BMW و Mercedes ، توجد 15 في المائة من مبيعات الوحدات في الولايات المتحدة ، وتلك الوحدات 60 و 57 في المائة من إنتاجها دوليًا.
لكن الأسهم فقط في شركات المشروبات ، التي خفضت أهداف الربح علنًا ، والتي تم ضربها بشدة هذا العام:
يقدم Jacob Pozharny ، Co-Cio of Bridgeway Capital Management ، طريقة أخرى للنظر في هذا. يقوم بتخطيط أسواق الأسهم العالمية على مصفوفة من مشاعر الخبراء (مراجعات أرباح المحللين ، والتغيرات في الفائدة القصير ، وما إلى ذلك) وأداء العودة. تتصرف معظم الأسواق بشكل متوقع ، مع تعقب الأداء بطريقة خطية. ولكن هناك القيم المتطرفة حيث تكون المشاعر قوية ولكن الأداء كان متواضعًا. إليكم مصفوفةه من أكتوبر وحتى نهاية يناير:
من الجدير بالذكر أن الأسواق في الصين والمكسيك وهونغ كونغ-جميع الأهداف الرئيسية لتهديدات التعريفة الجمركية-ترتفع إلى يسار خط الاتجاه ، مما يشير إلى شعور جيد وأداء. يقول بوزاريني: “يرى المهنيون الكثير من الأشياء الإيجابية في البلدان المتأثرة بالتعريفات ، لكن السوق لا يستجيب لذلك”. “يرى الخبراء مناقشات ترامب حول التعريفات على أنها خدعة ، ومع ذلك فإن السوق حذر. أرى أن هذه فرصة “.
من الصعب معرفة الدرجة التي يحكم عليها السوق من ترامب بأنها خدعة وإلى أي درجة تعتقد أن التعريفة الجمركية ، إذا فرضت ، لن يكون لها سوى تأثير محدود. وفي كلتا الحالتين ، على الرغم من ذلك ، فإن الأسواق حتى الآن ليست مهتمة بشكل رهيب. ما إذا كانوا على حق في أن يكونوا متفائلين للغاية هو سؤال منفصل.
أسعار الطاقة والتضخم
يريد وزير الخزانة سكوت بيسينت أن ينخفض عائدات الخزانة لمدة 10 سنوات ، ويعتقد أن انخفاض أسعار الطاقة ستلعب دورًا كبيرًا في تحقيق ذلك. من بلومبرج:
بالنسبة للأميركيين من الطبقة العاملة ، “إن مكون الطاقة بالنسبة لهم هو أحد أهم المؤشرات لتوقعات التضخم على المدى الطويل” (Bessent).
“إذا تمكنا من التراجع عن البنزين ، أو تسخين الزيت إلى أسفل ، فإن هؤلاء المستهلكين لن يوفروا المال فحسب ، بل سيؤدي تفاؤلهم للمستقبل” إلى إعادة البناء من السنوات الأخيرة من التضخم العالي ، وقال بيسينت …
أغلقت معيار السندات عند أدنى مستوى جديد في عام 2025 يوم الأربعاء. . . وقال بيسين عن انخفاض العائدات في الأسابيع الأخيرة: “إن سوق السندات يدرك أن” في ظل ترامب “ستكون أسعار الطاقة أقل ويمكن أن نحظى بنمو غير تلقائي”. “لقد قطعنا الإنفاق ، ونخفض حجم الحكومة ، نحصل على المزيد من الكفاءة في الحكومة. وسوف ندخل في دورة معدل اهتمام جيد. “
تجدر الإشارة إلى أن هذا الرأي غير تقليدي بين الاقتصاديين. السبب في استبعاد أسعار الطاقة من تدابير التضخم الأساسية هو أنها متطايرة وسوء تنبئ بالتضخم في المستقبل. ويبلغ الترجيح المباشر للطاقة داخل مؤشرات التضخم CPI و CPE أقل من 10 في المائة. في الوقت نفسه ، على الرغم من أن أسعار الطاقة مرئية للغاية: عندما يفكر الناس في التضخم في الولايات المتحدة ، فإنهم يفكرون غالبًا في أسعار البنزين. ما هو أكثر من ذلك ، هناك علاقة تاريخية قوية بشكل ملحوظ بين معدلات التضخم في التعادل وأسعار الطاقة. يكتب جوزيف لافورغنا من SMBC Nikko Securities أن Bessent “يضرب العلامة” مع تعليقاته ، ويوفر هذا الرسم البياني للتضخم في وقت واحد وسعر النفط:
أسعار الفائدة الحقيقية هي النصف الآخر من غلة الخزانة ، كما يلاحظ Lavorgna ، وتلك حساسة للسياسة النقدية وتوقعات النمو والعجز الحكومي المتوقع. لذلك ، “إذا انخفضت أسعار النفط وعجز في الميزانية المتوقعة ، فقد تنخفض أسعار الفائدة على المدى الطويل بشكل حاد – فنحن نقدر ما يقل عن 4 في المائة. وتذكر أن هذا سيكون مستقلاً عن إجراء السياسة النقدية. “
ردي على هذا الخط من التفكير هو أن هناك عامل ثالث يؤثر على كل من التضخم في التضخم وأسعار النفط: النمو الاقتصادي ، وخاصة الأجور والإنفاق على المستهلك. مثل أسعار الطاقة والتضخم في التعادل ، فإن النمو والانهيار في التضخم يتتبعون بعضهما البعض بشكل جيد ، وبالطبع النمو المحدد الرئيسي لأسعار الطاقة. شكوكي هي أن الارتباط الضيق من الإحداث/الطاقة في جزء كبير منه ، وأن استهداف أسعار الطاقة على وجه الخصوص لن يثبت أنه استراتيجية جيدة بشكل خاص لخفض أسعار الفائدة على المدى الطويل. أنا لست واثقا من هذا بأي حال من الأحوال.
أنا فضولي للغاية لسماع آراء القراء – يرجى مراسلتي عبر البريد الإلكتروني.
شيء يجب ملاحظته في المرور. عندما يقول Bessent أن الانخفاض الأخير في العائدات طويلة الأجل هو السوق الذي يدرك أن أسعار الطاقة من المقرر أن تنخفض وتخفيض التضخم معهم ، فمن الواضح أنه مخطئ. على العكس من ذلك ، فإن التضخم التعادل قد انتهى. يتم تنفيذ جميع الأعمال في إسقاط العائدات بمعدلات حقيقية:
إن كونك مخطئًا في ما يحدث الآن لا يعني أنه مخطئ في كيفية تطور رابط تسامح الطاقة في المستقبل. المزيد حول هذا الموضوع غدا.
قراءة جيدة واحدة
العمل من الألغاز المنزلي.
