فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
عندما تكون الشركة مصممة حقًا على الحصول على آخر ، هناك استراتيجيتان مضمّنتان عادةً للحصول على عرض على الخط. قدم قسطًا قسطًا ، ثم قم بذلك نقدًا.
لم يعمل أي منهما في شركة United Rentals ، وهو Juggernaut بقيمة 60 مليار دولار لعالم تأجير المعدات. اقترحها على الشراء من منافس H&E منافسه بقيمة مؤسسة تبلغ حوالي 5 مليارات دولار-مما يعني قسطًا تزيد عن 100 في المائة إلى سعر سهم الهدف غير المضطرب-تم تعزيزه هذا الأسبوع من قبل منافس HERC Holdings الأصغر ، الذي كان يتقدم بـ 5.3 مليار دولار وحملت الجائزة.
ثلاثة أشياء تشرح هذه المخاطر العالية. الأول هو التقييمات المنخفضة. حتى عرض Herc ، بقدرته الضخمة ، يقدر H&E في EBITDA السنوي المتواضع ثماني مرات. والثاني هو أن استئجار المعدات هو عمل متزايد. انتقلت شركات الإنشاءات بشكل متزايد إلى نماذج “ضوء الأصول” ، حيث لا تحتاج إلى امتلاك جرافاتها الخاصة ، بل تأجيرها في وظائف محددة.
والثالث هو أن قطاع تأجير المعدات – والذي يتضمن منتجات مثل منصات العمل الجوي ووحدات توليد الطاقة وسكائر التخزين – لا يزال مجزأًا مع الشركات المتخصصة في أنواع مختلفة من الآلات أو الجغرافيا.
وقد خلق ذلك أسباب الصيد الخصبة للموشدين المحتملين. نمت شركة United Rentals نفسها من خلال مجموعة مستمرة من عمليات الاستحواذ ، التي تم الانتهاء منها على مدار عقود. Herc ، التي تبلغ قيمتها المؤسسة 11 مليار دولار وتم إزالتها منذ ما يقرب من عقد من الزمان من شركة Hertz للسيارات ، وهي تقوم بتشغيل مسرحية كبيرة لتصبح موحدة. ارتفعت أسهمها بأكثر من 500 في المائة منذ ظهورها لأول مرة لعام 2016.
للحصول على فكرة عن إمكانات التآزر ، فقط أعتقد أن H&E لديها EBITDA المستقلة السنوية 700 مليون دولار. توقعت HERC عرضها على الاستيلاء في نهاية المطاف على 300 مليون دولار من أرباح إضافية قبل الضرائب. ما يقرب من النصف مستمد من مكاسب الإيرادات غير المؤكدة من خلال تزويد العملاء من كلا الشركتين باختيار أوسع من معدات الإيجار. يجب أن يكون لها قيمة الحالية حوالي 2 مليار دولار ، تمشيا مع القسط المقدم.
بالنظر إلى ماهية لدغة كبيرة ، فإن ربع الاعتبار الذي قدمه HERC يأتي مساهميها في شكل مخزون. العار ، إذن ، أن أسهم HERC انخفضت تقريبًا يوم الثلاثاء بعد الإعلان عن الصفقة ، مما يشير إلى بعض عدم الراحة للمستثمرين في تقديرات التآزر هذه.
لا يزال هذا القطاع يدور حول صنع رهانات الاندماج والشراء الكبيرة ثم التنفيذ على التكامل. لا تأتي الصفقات المكتنزة في كثير من الأحيان ، وقد قرر Herc بوضوح أن H&E تستحق دفع التقييم أعلى بكثير. ستحتاج إلى بيع الكثير من الشوكة لصالح رهانها الكبير للوصول إلى جيد.
