صباح الخير. كانت الأمس رحلة برية في أسواق الأسهم والسندات ، حيث تشكل الأسهم شكلًا عكسيًا (لأسفل ، لأعلى ، لأسفل مرة أخرى) خلال اليوم ، وتشكيل عائدات الخزانة التي تشكل عصا الهوكي العكسي (مسطحة ، ثم حادة). تذكر أن Mandelbrot الخاص بك: خلال أي إطار زمني معين ، تتمتع الأسواق بالزخم وتتبع الاتجاه ، ولكن في فترات الانتقال بين الاتجاهات ، ترتد بشكل عشوائي تمامًا. هذا يبدو وكأنه واحدة من تلك الفترات الانتقالية غير المحددة. إذن متى ينتهي الارتداد والاتجاه التالي؟ راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و [email protected].
هذا تخويف النمو أولاً وتخويف التعريفة الثانية
الأسواق متقلبة وغير مستقرة ، ومن السهل أن تنسب هذا إلى التعريفات الأمريكية المفروضة على كندا والمكسيك والصين. لكن ما نراه في الأسواق أكثر اتساقًا مع تخويف النمو العام أكثر من عملية بيع خاصة بالتعريفة. وهذا أمر منطقي: كانت التعريفات مفاجأة غير سارة اتبعت وإضافتها إلى، بدلا من تسبب، حزمة من الإشارات السيئة من الاقتصاد والأسواق.
كان هذا صحيحًا بالتأكيد في عمليات بيع الأسهم يوم الاثنين والتي ، كما ذكرنا بالتفصيل بالأمس ، بدا ليوم كلاسيكي للمخاطر ، حيث ترتفع الدفاعات وسقوط دوائر. وكان هذا صحيحًا بالتأكيد خلال Rollercoaster يوم الثلاثاء. وكان أكبر الخاسرين في اليوم البنوك الأمريكية ، حيث انخفض مؤشر بنك BKW بنسبة 4.5 في المائة.
لماذا البنوك؟ نظرًا لأن معظم أعمال إقراض البنوك الأمريكية يتم الاستفادة منها للنمو المحلي ، وسوف تتضاءل هوامشها بسبب انخفاض أسعار الفائدة التي ستجلبها النمو البطيء في قطارها. ويشهد السوق أن الأسعار تنخفض: أضافت سوق العقود الآجلة ما يقرب من تخفيضات كاملة مع توقعاتها لعام 2025 في الشهر الماضي.
المزيد من الأدلة على أن النمو بدلاً من أن التعريفات في المقام الأول في اللعب: لقد انخفض الدولار لأكثر من شهر ، وانخفض بشكل حاد أمس.
إذا كان هناك إجماع واحد موثوق به حول التعريفات بين معجبيهم وأعداءهم ، فهذا هو أنها إيجابية للدولار (تعريفة تقليل الطلب على الواردات وبالتالي فإن العملات الأجنبية اللازمة لشراء تلك البضائع). إذن ما الذي يقود Greenback الآن؟ مرة أخرى ، انخفاض توقعات النمو ؛ إنهم يقللون من أسعار الفائدة (ولا سيما أسعار حقيقية) ، مما يقلل من الفرق مع المعدلات في أوروبا وأماكن أخرى. تعمل العملات وفقًا لذلك. علامات السياسة المالية التوسعية في ألمانيا تعزز هذا التأثير ؛ حقيقة أنه قبل بضعة أسابيع كان كل تاجر وكلبه كان طويلًا بالدولار أيضًا. قد يتساءل المرء ، بالإضافة إلى ذلك ، ما إذا كانت التدفقات المالية تضعف الدولار أيضًا ، حيث لم تعد أصول المخاطرة في الولايات المتحدة تبدو وكأنها رهان في اتجاه واحد. الصندوق يتدفق البيانات خلال الأسابيع القليلة المقبلة ستكون مثيرة للاهتمام في هذا الصدد.
آثار النمو والتعريفة ليست حصرية بشكل متبادل. التعريفات ، على المدى القصير ، هي النمو السلبي. لكن الآن هناك الكثير من ذلك.
مشاعر المستثمرين وجدار القلق والتقييمات
خضع المقياس القياسي لعنوان مستثمر البيع بالتجزئة ، AAII Survey ، إلى حادث رائع خلال الشهر الماضي. آخر قراءة لانتشارها الثور (النسبة المئوية للمجيبين الذين يشعرون بالتجاوز بشأن الأسواق على مدار الأشهر الستة المقبلة ، ناقص النسبة المئوية للشعور بالهبوط) ، من الأسبوع الماضي في فبراير ، بلغ -41 ، وهو منخفض يساوي مرتين فقط في العشرين عامًا الماضية. انظر الخط الأزرق الفاتح هنا:
في القراءة القياسية ، هذه علامة صاعقة – “كن جشعًا عندما يخاف الآخرون” كما يقولون ، أو “تسلق المخزونات جدار القلق”. في الواقع ، بالنسبة للمستثمر على المدى الطويل ، كانت المستثمرات العميقة السابقة في الاستطلاع ، في عامي 2009 و 2022 ، أوقاتًا ممتازة لشراء الأسهم.
قد يكون هذا هو الحال هذه المرة أيضًا. ولكن هناك شيء يجب وضعه في الاعتبار. الأسهم حاليا 10 في المائة فقط من أعلى مستوياتها على الإطلاق في الشهر الماضي. ولكن في أدنى مستوياتها السابقة في المشاعر ، انخفضت أسعار الأسهم بالفعل. وبعبارة أخرى ، تبدو الأسهم أنه قد يكون لديهم طرق للذهاب قبل اللحاق بالأعلى (لأسفل؟) مع المشاعر ، هل يجب أن تبقى المشاعر مكتئبة للغاية.
هناك طريقة أخرى لتوضيح نفس النقطة مع التقييمات. في أدنى مستوياته السابقة في انتشار الرحمة ، حققت تقييمات الأسعار/الأرباح أدنى مستوياتها (انظر الخط الأزرق الداكن أعلاه). وعلى الرغم من انخفاض التقييمات مؤخرًا ، إلا أنها لا تزال مرتفعة للغاية وفقًا للمعايير التاريخية.
دوج والنمو وسوق العمل
من الصعب تحليل التأثير الاقتصادي لوزارة الكفاءة الحكومية (DOGE) ، جهد Elon Musk لتقليص الحكومة الفيدرالية. مثل كل الأشياء معه ومع ترامب ، إنه فوضوي. لقد تم المبالغة في إنجازاته ، وجميع تصرفاتها تقريبًا تخضع للمراجعة القانونية ويمكن عكسها.
يمكن أن يؤدي دوج ، من الناحية النظرية ، إلى خفض الإنفاق الحكومي بشدة ، مع تدفق سلبي إلى الناتج المحلي الإجمالي. ولكن هناك الكثير ممن يجادلون بأن الإنفاق الحكومي الأقل سيقابله زيادة في الاستثمار والقطاع الخاص الذي لا يرقى بسبب الرقابة. في الوقت نفسه ، من المحتمل أن يعارض الكونغرس أي تخفيضات كبيرة في الإنفاق.
المخاطر الأكبر والأكثر إلحاحا هي في سوق العمل. توظف الحكومة 3 ملايين من العمال المدنيين ، وحتى المزيد من المقاولين الحكوميين (تختلف التقديرات ، ولكن قاعدة لائقة الإبهام هي 2: 1 ، وفقا ل Torsten Slok في Apollo). بدأت الحكومة الفيدرالية في النمو بمعدل أسرع في عام 2023:
على مدار الـ 18 شهرًا الماضية ، أضافت الحكومة ما يقرب من 3000 موظف اتحادي كل شهر – وهي خطوة كبيرة وفقًا لمعاييرها الخاصة ، ولكن تغيير بسيط مقارنة بمتوسط 186،000 وظيفة في الشهر في العام الماضي. وفقًا لما قاله سكاندا أمارناث في أمريكا ، لم تكن الحكومة الفيدرالية محركًا رئيسيًا لنمو التوظيف ، لكنها كانت عملية جر:
خلال الأمثلة السابقة (تقليص حجم الحكومة) ، مثل عزل الميزانية في أوائل عام 2010 ، كانت الحكومة الفيدرالية بمثابة سحب على التوظيف ، حوالي -4000 إلى 10،000 في الشهر. قد نرى تخفيضًا صافيًا لشيء مثل 13000 من نمو كشوف المرتبات ، في أسوأ سيناريو.
في الشهر الماضي ، أضاف الاقتصاد الأمريكي 143000 وظيفة-أقل بكثير من ما يتوقعه الكثيرون هو استراحة التعادل الحالية. إن الانخفاض الثابت إلى الموظفين الحكوميين على نطاق مشابه لأوائل عام 2010 من شأنه أن يضعف سوق العمل الذي يليح بالفعل. ومن المرجح أن تتقدم التخفيضات التي يقودها دوج في الموظفين الفيدراليين مع التخفيضات في القطاعات الأخرى التي تتلقى أموالًا اتحادية: الحكومات الحكومية والحكومات المحلية ، غير الربحية والتعليم العالي ، والخدمات المهنية (حيث يجلس المقاولون عمومًا).
ومع ذلك ، فإن طوفان من عمليات التسريح الحكومية لن يؤدي بالضرورة إلى ركود. بشكل عام ، فإن الارتفاع في المتوسط المتحرك لمدة ثلاثة أشهر للبطالة الوطنية البالغة 0.5 في المائة يسبق الركود ، أو هكذا يقول قاعدة SAHM ، وهو مؤشر يستخدم على نطاق واسع من قبل صناع السياسة. سيتعين على دوج زيادة عدد السكان العاطلين عن العمل بأكثر من 1 مليون لتجفيف القاعدة ، وفقًا لكلوديا ساهم في نيو كونسيزورز ، الذين توصلوا إليها. تشير معظم التقديرات التي شهدتها Dunged إلى أن Doge يمكن أن تستعد بحد أقصى 800000 إلى 1 مليون موظف ومقاولين فيدراليين.
ولكن حتى لو لم يكن هناك ركود ، فقد تتسبب تخفيضات دويج في الحصول على ألم في المجتمعات التي تكون فيها الحكومة واحدة من صاحب العمل الرئيسي: إن لم يكن ، المناطق حول قواعد الجيش وموسيقى الدورات العاصمة ، على سبيل المثال. ويمكن لسوق العمل الضعيف وضع الاحتياطي الفيدرالي في مكان صعب. التضخم ليس ميتًا ، والاقتصاد يضعف. إذا كانت التعريفات الجديدة اليوم وأيًا انتقامًا يدعونها تسبب الأسعار في ارتفاع الأسعار ، فيجب أن يشعر بنك الاحتياطي الفيدرالي بالرضا تجاه سوق العمل للحفاظ على الأسعار التي تكون فيها أو رفعها. إذا جعلت دوج صورة التوظيف تبدو أسوأ بكثير ، يمكن القبض على البنك المركزي بين ولايته ، وقد يدرك السوق أسوأ خوفه: الركود.
((رايتر)
قراءة جيدة واحدة
الظل الملكي.
