فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
يقال إن الصناعي الأمريكي J Paul Getty قد لاحظ أنه “إذا كنت مدينًا للبنك 100 دولار ، فهذه هي مشكلتك. إذا كنت مدينًا للبنك بقيمة 100 مليون دولار ، فهذه هي مشكلة البنك. ” على الرغم من أن Thames Water قد تتخلف قريبًا عن بعض ديونها البالغة 19 مليار جنيه إسترليني ، إلا أنها تظل من الواضح أن مشكلة الأداة المساعدة.
التايمز الماء لديه الكثير من هؤلاء. إنه يخدم ما يقرب من ربع السكان البريطانيين ولديه 32000 كيلومتر من التيار الكهربائي و 109000 كيلومتر من المجاري ولكن في حالة من الفوضى ، بعد 36 عامًا من الخصخصة. تتسرب المجاري ، وترتفع الفواتير ، ويحاول الدائنون ترتيب إعادة هيكلة مكلفة بشكل مذهل في حين أن الشركة تقاتل منظمها في مجال الاستثمار.
كما كتب القاضي الشهر الماضي في قضية تضع مجموعة من حاملي السندات ضد آخر ، فإن عملاء التايمز ووتر ودافعي الفواتير (بما في ذلك أنا) “سيشعرون بالرعب” بتكلفة الفائدة البالغة 800 مليون جنيه إسترليني للإنقاذ المخطط. لا يوجد شعر دائن قبيح بما يكفي لتجعلنا نشعر بتحسن بشأن عدم الكفاءة والاستغلال الذي أدى إلى هذا التمريرة.
لكننا نحن حيث نحن ، على الرغم من ذلك ، وهناك القليل من البدائل للشركة للاستمرار في التشغيل واستعادة الاستقرار المالي.
واحد هو أن الحكومة تتدخل وتأخذها. والثاني هو أن حاملي السندات يعيدون هيكلة خاصة ويوافقون على مالكي جدد. قد يصبحون حتى أصحاب أنفسهم ، عبر مبادلة الديون مقابل حقوق الملكية والاستثمار الطازج.
الطريقة الثالثة هي تعيين مسؤول خاص لتشغيل مياه التايمز وفرزها بطريقة أو بأخرى. ويدعم ذلك المراقبون بمن فيهم تشارلي ماينارد ، النائب الديمقراطي الليبرالي لـ Witney ، ولديه مناطق جذب من حيث الوضوح والاستقلال عن الدائنين. لكن المسؤول لم يتمكن من طباعة الأموال: ستظل الشركة بحاجة إلى إعادة تمويلها.
قد يكون السؤال قريبًا. في حين وافق السيد Justice Leech على خطة إعادة الهيكلة التي اقترحها كبار الدائنين في الأداة ، يمكن أن ينقض حكمه من قبل محكمة الاستئناف في وقت لاحق من هذا الشهر. إذا كان الأمر كذلك ، فمن المحتمل أن تقع الشركة في الإدارة بعد نفاد الأموال أخيرًا. قد تحتاج بعد ذلك إلى قرض طارئ من الحكومة لدعمه.
لا ترغب الحكومة في تأميم مياه التايمز وتولي عبء الملكية ، كما يفضل بعض نواب حزب العمال. يمكن أن يقلل من بعض التكاليف المرتفعة لإعادة التمويل بقيادة الدائنين من القطاع الخاص ، ولكنه سيحول أيضًا المخاطر المالية لدافعي الضرائب. ضغوط أخرى على الميزانية العامة ، بما في ذلك الدفاع ، قد أخذت الأولوية بالفعل.
لحسن الحظ بالنسبة للحكومة ، لا يزال هناك بعض مقدمي العروض المحتملين ، على الرغم من كل الضيق المالي والفضيحة العامة. قدمت كل من البنية التحتية لـ CK في هونغ كونغ ومجموعة الأسهم الخاصة KKR عروضًا أولية لتولي الأداة إذا كان من الممكن إعادة هيكلة ديونها. الأمل يسبع الأبدية في الأسواق المالية وهناك سعر لكل شيء.
هذا هو “حل السوق” الذي يفضله حاملي معظم ديون التايمز ووتر ، وهو طاقم موتلي لمستثمري البنية التحتية وصناديق التحوط. إذا كان من الممكن أن يتم صقل حوالي 6 مليارات جنيه إسترليني من صافي ديونها ، فقد تبحر السفينة تحت ملكية جديدة وعلم استثمار. وافق القاضي على السماح لهم بمحاولة ، بعد التأكد من أنهم سيتحملون تكاليف التمويل.
تملي العدالة أن الدائنين يجب أن يعانون لإظهار أن عائدات الإقراض تأتي مع مخاطر. لاحظ القاضي إغراء منع إعادة الهيكلة ، حيث يزيد عدد 1.5 مليار جنيه إسترليني في قروض جديدة “اذهب إلى دائرة والعودة إلى جيوب” من الدائنين. حقيقة أن إدارة الشركة تدعمها ليست هنا ولا هناك.
ولكن هناك أيضًا عدالة في حقيقة أن أصحاب الأسهم في التايمز ووتر ، بمن فيهم صناديق الثروة الصينية وأبو ظبي ، من المحتمل أن يتم القضاء على صناديق الثروة السيادية في المملكة المتحدة والمعاشات التقاعدية. هناك بعض الاسترداد ، أيضًا ، في حتمية قصة شعر الدائن ، حتى تلك التي يمكن أن تتركهم في السيطرة. سيتعين على المسؤول قطع نوع من التعامل معهم.
فشل قول Getty في Thames Water لأنه ، لكي تصبح مشكلة المقرضين ، يجب أن يكون المقترض قادرًا على الابتعاد. لا بد لي من تشغيل صنابير أو مسح مرحاض لإظهار سبب عدم عمل هذا مع فائدة عامة. لا يحتاج الأمر إلى العمل دون انقطاع فحسب ، بل في زيادة الديون الجديدة في المستقبل: يخطط قطاع المياه في المملكة المتحدة لاستثمار 108 مليار جنيه إسترليني في السنوات الخمس المقبلة.
كان ينبغي أن تفكر مارغريت تاتشر في ذلك عندما تم خصخصة القطاع في عام 1989 ، لكن الأمر استغرق عقودًا حتى تصبح الآثار الكاملة واضحة. أقل من العودة إلى الملكية العامة ، لا يوجد خيار لمياه التايمز ولكن للحفاظ على الاقتراض والاستمرار.
