إن المشهد المصرفي الأمريكي على أعتاب تحول زلزالي. توقع المزيد من الألم في المستقبل

كانت عطلة نهاية الأسبوع العاصفة في أواخر نيسان (أبريل) ، والتي شهدت استيلاء أكبر بنك في البلاد على مقرضه الإقليمي الأكثر اضطراباً ، بمثابة نهاية لموجة واحدة من المشاكل – وبداية أخرى.

بعد الظهور مع العرض الفائز لشركة First Republic ، المقرض البالغ 229 مليار دولار للأسر الساحلية الغنية ، ج. ب. مورجان تشيس ألقى الرئيس التنفيذي جيمي ديمون الكلمات المهدئة التي يتوق إليها المستثمرون بعد أسابيع من التقلب المزعج: “لقد انتهى هذا الجزء من الأزمة”.

ولكن حتى مع تلاشي الغبار من سلسلة من عمليات الاستيلاء الحكومية على البنوك متوسطة الحجم الفاشلة ، فإن القوى التي أشعلت الأزمة المصرفية الإقليمية في مارس لا تزال تلعب دورها.

سيؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى تعميق الخسائر على الأوراق المالية التي تحتفظ بها البنوك وتحفيز المدخرين على سحب الأموال من الحسابات ، والضغط على الطريقة الرئيسية لكسب هذه الشركات للأموال. بدأت الخسائر على العقارات التجارية والقروض الأخرى في التسجيل للبنوك ، مما زاد من تقلص أرباحها النهائية. سيوجه المنظمون أنظارهم إلى المؤسسات متوسطة الحجم بعد أن كشف انهيار بنك وادي السيليكون عن ثغرات إشرافية.

من المرجح أن يكون ما هو قادم أهم تحول في المشهد المصرفي الأمريكي منذ الأزمة المالية لعام 2008. سيتم إجبار العديد من المقرضين البالغ عددهم 4672 في أحضان البنوك الأقوى على مدى السنوات القليلة المقبلة ، إما من قبل قوى السوق أو المنظمين ، وفقًا لعشرات من المديرين التنفيذيين والمستشارين والمصرفيين الاستثماريين الذين تحدثوا إلى CNBC.

قال الرئيس المشارك لأحد البنوك الأمريكية الستة الكبرى الذي طلب عدم الكشف عن هويته وهو يتحدث بصراحة عن الاندماج الصناعي: “ستكون لديك موجة هائلة من عمليات الاندماج والاستحواذ بين البنوك الصغيرة لأنها بحاجة إلى أن تصبح أكبر”. “نحن الدولة الوحيدة في العالم التي لديها هذا العدد الكبير من البنوك.”

لفهم جذور أزمة البنوك الإقليمية ، من المفيد أن ننظر إلى الوراء إلى الاضطرابات التي حدثت في عام 2008 ، والتي نجمت عن الإقراض غير المسؤول الذي غذى فقاعة الإسكان التي كاد انهيارها الإطاحة بالاقتصاد العالمي.

أدت تداعيات تلك الأزمة السابقة إلى تدقيق أكبر البنوك في العالم ، والتي كانت بحاجة إلى عمليات الإنقاذ لتجنب الكارثة. ونتيجة لذلك ، كانت المؤسسات التي لديها أصول بقيمة 250 مليار دولار أو أكثر هي التي شهدت معظم التغييرات ، بما في ذلك اختبارات الإجهاد السنوية والقواعد الأكثر صرامة التي تحكم مقدار رأس المال الممتص للخسارة الذي يتعين عليها الاحتفاظ به في ميزانياتها العمومية.

وفي الوقت نفسه ، كان يُنظر إلى البنوك غير العملاقة على أنها أكثر أمانًا ويتم تجنبها مع إشراف اتحادي أقل. في السنوات التي أعقبت عام 2008 ، كانت البنوك الإقليمية والصغيرة تتداول في كثير من الأحيان مقابل علاوة على أقرانها الكبار ، وتمت مكافأة البنوك التي أظهرت نموًا ثابتًا من خلال تقديم الطعام لأصحاب المنازل الأثرياء أو المستثمرين المبتدئين ، مثل First Republic و SVB ، بارتفاع أسعار الأسهم. لكن بينما كانت أقل تعقيدًا من البنوك العملاقة ، لم تكن بالضرورة أقل خطورة.

أظهر الانهيار المفاجئ لـ SVB في مارس مدى السرعة التي يمكن أن ينهار بها البنك ، مما يبدد أحد الافتراضات الأساسية للصناعة: ما يسمى بـ “ثبات” الودائع. أسعار الفائدة المنخفضة وبرامج شراء السندات التي حددت سنوات ما بعد 2008 أغرقت البنوك بمصدر رخيص للتمويل ودفعت المودعين إلى ترك الأموال النقدية متوقفة في الحسابات التي دفعت معدلات ضئيلة.

قال بريان جراهام ، خبير مصرفي مخضرم وأحد مؤسسي شركة الاستشارات كلاروس جروب: “على مدى 15 عامًا على الأقل ، كانت البنوك غارقة في الودائع وبنسب فائدة منخفضة ، لم يكلفها ذلك شيئًا”. “من الواضح أن هذا تغير”.

بعد 10 زيادات متتالية في أسعار الفائدة ، ومع تصدر البنوك للأخبار الرئيسية مرة أخرى هذا العام ، قام المودعون بنقل الأموال بحثًا عن عوائد أعلى أو قدر أكبر من الأمان المتصور. الآن أصبحت البنوك الأكبر من أن تفشل ، مع دعمها الحكومي الضمني ، التي يُنظر إليها على أنها أكثر الأماكن أمانًا لتوقف الأموال. لقد تفوقت أسهم البنوك الكبيرة في الأداء على رجونلس. ارتفعت أسهم JPMorgan بنسبة 7.6٪ هذا العام ، بينما انخفض مؤشر KBW الإقليمي للبنوك بأكثر من 20٪.

يوضح هذا أحد الدروس المستفادة من اضطرابات مارس. جعلت الأدوات عبر الإنترنت نقل الأموال أسهل ، وأدت منصات التواصل الاجتماعي إلى مخاوف منسقة بشأن المقرضين. الودائع التي كانت تعتبر في الماضي “لزجة” ، أو من غير المرجح أن تتحرك ، أصبحت فجأة زلقة. ونتيجة لذلك ، أصبح تمويل الصناعة أكثر تكلفة ، خاصة بالنسبة للبنوك الأصغر التي لديها نسبة أعلى من الودائع غير المؤمن عليها. ولكن حتى البنوك الضخمة أجبرت على دفع معدلات أعلى للاحتفاظ بالودائع.

وستظهر بعض هذه الضغوط مع إعلان البنوك الإقليمية عن نتائج الربع الثاني هذا الشهر. بما في ذلك البنوك صهيون و KeyCorp أخبر المستثمرين الشهر الماضي أن إيرادات الفوائد كانت أقل من المتوقع ، وحذر مات أوكونور المحلل في دويتشه بنك من أن البنوك الإقليمية قد تبدأ في خفض توزيعات الأرباح.

يبدأ جي بي مورجان أرباح البنك يوم الجمعة.

قال بيتر أورزاج ، الرئيس التنفيذي القادم لشركة لازارد: “المشكلة الأساسية في النظام المصرفي الإقليمي هي أن نموذج الأعمال الأساسي يتعرض لضغوط”. “ستبقى بعض هذه البنوك على قيد الحياة من خلال كونها المشتري وليس الهدف. يمكننا أن نرى بمرور الوقت عددًا أقل من المناطق الإقليمية الأكبر.”

ومما يزيد من تفاقم معضلة الصناعة هو توقع قيام المنظمين بتشديد الرقابة على البنوك ، لا سيما تلك الموجودة في نطاق أصول يتراوح بين 100 مليار دولار و 250 مليار دولار ، وهو المكان الذي حددته First Republic و SVB.

قال كريس وولف ، المحلل المصرفي في فيتش الذي عمل سابقًا في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك: “ستكون هناك تكاليف أكثر بكثير من ذلك بكثير ، مما سيؤدي إلى انخفاض العائدات والضغط على الأرباح”.

وقال “التكاليف الثابتة المرتفعة تتطلب نطاقًا أكبر ، سواء كنت تعمل في صناعة الصلب أو البنوك”. “الحوافز التي تدفع البنوك إلى التوسع قد ارتفعت ماديًا.”

وقال وولف إنه من المرجح أن يبتلع المنافسون نصف بنوك البلاد في العقد المقبل.

في حين شهدت SVB و First Republic أكبر هجرة جماعية للودائع في مارس ، أصيبت بنوك أخرى في تلك الفترة الفوضوية ، وفقًا لما ذكره مصرفي استثماري كبير يقدم المشورة للمؤسسات المالية. قال المصرفي إن معظم البنوك شهدت انخفاضًا في الودائع في الربع الأول دون حوالي 10٪ ، لكن تلك التي فقدت أكثر من ذلك قد تكون مضطربة.

قال المصرفي ، الذي طلب عدم الكشف عن هويته وهو يتحدث عن العملاء المحتملين: “إذا كنت أحد البنوك التي خسرت ما بين 10٪ إلى 20٪ من الودائع ، فلديك مشاكل”. “عليك إما زيادة رأس المال وتدمير ميزانيتك العمومية أو عليك بيع نفسك” لتخفيف الضغط.

الخيار الثالث هو الانتظار ببساطة حتى تنضج السندات التي هي تحت الماء في نهاية المطاف وتسحب الميزانيات العمومية للبنوك – أو حتى تؤدي أسعار الفائدة المنخفضة إلى تخفيف الخسائر.

لكن هذا قد يستغرق سنوات حتى ينتهي ، ويعرض البنوك لخطر حدوث خطأ آخر ، مثل ارتفاع حالات التخلف عن السداد على قروض المكاتب. وقد يؤدي ذلك إلى وضع بعض البنوك في موقف حرج يتمثل في عدم وجود رأس مال كافٍ.

في غضون ذلك ، تسعى البنوك بالفعل إلى تفريغ الأصول والشركات لزيادة رأس المال ، وفقًا لمصرفي مالي مخضرم آخر وسابق. جولدمان ساكس شريك. وقال هذا المصرفي إنهم يزنون مبيعات المدفوعات وإدارة الأصول وعمليات التكنولوجيا المالية.

“هناك عدد لا بأس به منهم ينظرون إلى ميزانيتهم ​​العمومية ويحاولون معرفة ،” ما الذي يمكنني بيعه والحصول على سعر مغرٍ له؟ ” قال المصرفي.

ومع ذلك ، فإن البنوك في مأزق ، لأن السوق ليس مفتوحًا لمبيعات جديدة لأسهم المقرضين ، على الرغم من تقييماتهم المنخفضة ، وفقًا لـ Lazard’s Orszag. وقال إن المستثمرين من المؤسسات يبتعدون لأن المزيد من الزيادات في أسعار الفائدة قد يتسبب في تراجع آخر للقطاع.

أشار Orszag إلى الأسابيع القليلة الماضية على أنها “هدوء زائف” يمكن أن تتحطم عندما تعلن البنوك عن نتائج الربع الثاني. وقال إن الصناعة لا تزال تواجه خطر عودة حلقة التغذية الراجعة السلبية لانخفاض أسعار الأسهم وتدفق الودائع.

وقال أورسزاج “كل ما تحتاجه هو بنك أو بنكين ليقول إن الودائع انخفضت بنسبة 20٪ أخرى وفجأة ستعود إلى سيناريوهات مماثلة”. “الجنيه على أسعار الأسهم ، والذي يغذي بعد ذلك رحلة الودائع ، والتي تتغذى بعد ذلك على أسعار الأسهم.”

قال مصرفيون عديدون إن تكثيف الاندماجات سيستغرق ربما سنة أو أكثر. وذلك لأن المستحوذين سوف يمتصون ضربات رأس مالهم عند الاستيلاء على المنافسين الذين لديهم روابط تحت الماء. يبحث التنفيذيون أيضًا عن إشارة “واضحة تمامًا” من المنظمين بشأن الدمج بعد أن تم إلغاء العديد من الصفقات في السنوات الأخيرة.

في حين أشارت وزيرة الخزانة جانيت يلين إلى انفتاحها على عمليات اندماج البنوك ، فإن الملاحظات الأخيرة من وزارة العدل تشير إلى مزيد من التدقيق في الصفقات بشأن مخاوف مكافحة الاحتكار ، ويعارض المشرعون المؤثرون ، بمن فيهم السناتور إليزابيث وارين ، المزيد من الدمج المصرفي.

عندما ينكسر المأزق ، من المحتمل أن تتجمع الصفقات في عدة أقواس حيث تسعى البنوك إلى تحسين حجمها في النظام الجديد.

قد تجد البنوك التي استفادت من أصول أقل من 250 مليار دولار أن هذه المزايا قد ضاعت ، مما يؤدي إلى المزيد من الصفقات بين المقرضين متوسطي الحجم. ستنشئ الصفقات الأخرى كيانات مجمعة أقل من 100 مليار دولار و 10 مليارات دولار من مستويات الأصول ، والتي من المحتمل أن تكون عتبات تنظيمية ، وفقًا لغراهام الشريك المؤسس لشركة Klaros.

البنوك الأكبر لديها المزيد من الموارد للالتزام باللوائح القادمة ومتطلبات التكنولوجيا للمستهلكين ، والمزايا التي ساعدت العمالقة الماليين بما في ذلك JPMorgan على زيادة الأرباح بشكل مطرد على الرغم من متطلبات رأس المال المرتفعة. ومع ذلك ، من غير المحتمل أن تكون العملية مريحة للبائعين.

لكن الضيق الذي يعاني منه أحد البنوك يعني فرصة للبنك الآخر. إن Amalgamated Bank ، وهي مؤسسة مقرها نيويورك ولديها أصول بقيمة 7.8 مليار دولار تقدم خدماتها للنقابات والمنظمات غير الربحية ، ستنظر في عمليات الاستحواذ بعد تعافي سعر سهمها ، وفقًا للمدير المالي جيسون داربي.

وقال داربي: “بمجرد عودة عملتنا إلى مكان نشعر فيه أنها أكثر ملاءمة ، سنلقي نظرة على قدرتنا على التحمل”. “أعتقد أنك سترى المزيد والمزيد من البنوك ترفع أيديها وتقول ،” نحن نبحث عن شركاء استراتيجيين مع تطور المستقبل “.