الأسواق تعتمد على بنك الاحتياطي الفيدرالي في تجنب الركود من خلال خفض أسعار الفائدة بشكل كبير

في نظر السوق، يجد بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه إما مستعدًا لتجنب الركود أو محكومًا عليه بتكرار أخطاء ماضيه القريب – عندما فات الأوان لرؤية العاصفة القادمة.

من المرجح أن يكون رد فعل رئيس البنك المركزي جيروم باول ورفاقه حاسماً في تحديد كيفية تعامل المستثمرين مع مثل هذا المناخ المضطرب. كانت وول ستريت في رحلة برية خلال الأيام القليلة الماضية، حيث أدى ارتفاع الارتياح يوم الثلاثاء إلى تخفيف بعض الأضرار منذ تصاعد مخاوف الركود الأسبوع الماضي.

وقال ستيفن بليتز كبير خبراء الاقتصاد الأميركي في تي.إس لومبارد في مذكرة للعملاء “باختصار، لا يوجد ركود اليوم، لكن الركود أصبح حتميا بشكل متزايد بحلول نهاية العام إذا فشل بنك الاحتياطي الفيدرالي في التحرك. لكنه سيفعل ذلك، بدءا بخفض (نصف نقطة مئوية) في سبتمبر/أيلول ثم الإعلان عنه في أواخر أغسطس/آب”.

إن تعليقات بليتز تعكس المشاعر السائدة في وول ستريت ــ حيث لا يوجد شعور يذكر بأن الركود أمر حتمي ما لم يفشل بنك الاحتياطي الفيدرالي في التحرك بطبيعة الحال. وعندئذ تتزايد الاحتمالات.

لقد أثارت البيانات الاقتصادية المخيبة للآمال مؤخرًا مخاوف من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي أضاع فرصة في اجتماعه الأسبوع الماضي لإرسال إشارة أكثر وضوحًا بأن التيسير في طريقه، إن لم يكن خفض أسعار الفائدة بشكل مباشر. وقد ساعد ذلك في استحضار ذكريات الماضي غير البعيد عندما رفض مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي ارتفاع التضخم في عام 2021 باعتباره “مؤقتًا” واضطروا في النهاية إلى سلسلة من زيادات أسعار الفائدة القاسية.

والآن، مع صدور تقرير الوظائف الضعيف في يوليو/تموز وتزايد المخاوف بشأن التباطؤ الاقتصادي، يريد مجتمع الاستثمار من بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يتخذ إجراءات قوية قبل أن يفوت الفرصة.

ويضع المتداولون في الحسبان احتمالات قوية لخفض أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية في سبتمبر/أيلول، يليه تخفيف حاد قد يؤدي إلى خفض سعر الفائدة على الاقتراض القصير الأجل بنسبة 2.25 نقطة مئوية بحلول نهاية العام المقبل، كما يتبين من عقود آجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي لأجل 30 يوما. ويستهدف بنك الاحتياطي الفيدرالي حاليا سعر الفائدة الرئيسي بين 5.25% و5.5%.

وكتب أندرو هولينهورست، الخبير الاقتصادي في مجموعة سيتي جروب: “الحقيقة المؤسفة هي أن مجموعة من البيانات تؤكد ما يشير إليه ارتفاع معدل البطالة الآن بشكل واضح – الاقتصاد الأميركي في أفضل الأحوال معرض لخطر الوقوع في الركود وفي أسوأ الأحوال وقع بالفعل”. وأضاف: “من المرجح أن تؤكد البيانات على مدار الشهر المقبل استمرار التباطؤ، مما يبقي على احتمال خفض (نصف نقطة مئوية) في سبتمبر/أيلول وخفض محتمل بين الاجتماعات على الطاولة”.

ومع استمرار الاقتصاد في خلق فرص العمل ومتوسطات سوق الأسهم تقترب من مستويات قياسية مرتفعة، على الرغم من عمليات البيع المكثفة الأخيرة، فإن إجراء خفض طارئ بين الآن واجتماع لجنة السوق المفتوحة يومي 17 و18 سبتمبر/أيلول يبدو أمرا بعيد المنال على أقل تقدير.

ولكن حقيقة أن الحديث عن هذا الأمر يشير إلى عمق المخاوف من الركود. ففي الماضي، نفذ بنك الاحتياطي الفيدرالي تسعة تخفيضات فقط من هذا القبيل، وجاءت جميعها في ظل ضغوط شديدة، وفقاً لبنك أوف أميركا.

وقال الخبير الاقتصادي مايكل جابن في بنك أوف أميركا: “إذا كان السؤال هو 'هل ينبغي لبنك الاحتياطي الفيدرالي أن يفكر في خفض أسعار الفائدة بين الاجتماعات الآن؟'، فإننا نعتقد أن التاريخ يقول 'لا، ليس حتى قريبا'”.

ولكن في غياب المحفز لخفض أسعار الفائدة بين الاجتماعات، من المتوقع أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بنفس السرعة التي رفعها بها في الفترة من مارس/آذار 2022 إلى يوليو/تموز 2023. وقد يبدأ البنك هذه العملية في وقت لاحق من هذا الشهر، عندما يلقي باول خطابه السياسي المتوقع خلال الخلوة السنوية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول بولاية وايومنغ. ومن المتوقع بالفعل أن يشير باول إلى الكيفية التي سيتطور بها مسار التيسير.

ويتوقع جوزيف لافورجنا، كبير خبراء الاقتصاد الأميركي لدى إس إم بي سي نيكو للأوراق المالية، أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 3 نقاط مئوية كاملة بحلول نهاية عام 2025، وهو ما سيكون أكثر عدوانية من توقعات السوق الحالية.

“إما أن تضخّم أسعار الفائدة أو تعود إلى المنزل. لقد أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي بوضوح أن أسعار الفائدة مرتفعة للغاية. فلماذا يتباطأ في إزالة التضييق؟ سوف يتسرع في خفض أسعار الفائدة لسبب واحد فقط وهو أن أسعار الفائدة ليست عند المستوى الصحيح. فلماذا الانتظار؟”

ولكن لافورجنا غير مقتنع بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يخوض معركة حياة أو موت ضد الركود. ولكنه أشار إلى أن “تطبيع” منحنى العائد المقلوب، أو إعادة الأوراق المالية الأطول أجلاً إلى تحقيق عائد أعلى من نظيراتها الأقصر أجلاً، سوف يشكل عاملاً أساسياً في تجنب الانكماش الاقتصادي.

خلال عطلة نهاية الأسبوع، لفتت جولدمان ساكس بعض الانتباه عندما رفعت توقعاتها للركود، ولكن فقط إلى 25% من 15%. ومع ذلك، أشار البنك إلى أن أحد الأسباب التي تجعله لا يعتقد أن الركود وشيك هو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه الكثير من الحيز لخفض أسعار الفائدة ــ 5.25 نقطة مئوية إذا لزم الأمر، ناهيك عن القدرة على إعادة تشغيل برنامج شراء السندات المعروف باسم التيسير الكمي.

ومع ذلك، فإن أي هزات في البيانات، مثل المفاجأة السلبية التي حدثت يوم الجمعة في أرقام الوظائف غير الزراعية، قد تشعل الحديث عن الركود بسرعة.

وكتب الخبير الاقتصادي والاستراتيجي ديفيد روزنبرج، مؤسس شركة روزنبرج للأبحاث، يوم الثلاثاء: “إن بنك الاحتياطي الفيدرالي متخلف عن المنحنى الاقتصادي الآن كما كان متخلفًا عن منحنى التضخم في عامي 2021 و2022”. وأضاف أن التوقعات المتزايدة بخفض أسعار الفائدة “تنبئ بسيناريو ركود حقيقي لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي نادرًا ما فعل ذلك في غياب ركود اقتصادي رسمي – متجهًا إلى ركود، أو دخل في ركود بالفعل، أو يتعثر في الخروج منه”.