مايكل أروغيتي، المؤسس المشارك لشركة Ares Management Corporation والرئيس التنفيذي والرئيس
آدم جيفري | سي ان بي سي
وقد قوبل انفجار الائتمان الخاص بمجموعة كاملة من المخاوف، ولكن من بين المخاوف الأعلى في الآونة الأخيرة هو أن الصناعة لم تشهد تراجعاً على نطاق واسع. وبالتالي، ماذا يعني ذلك بالنسبة للمقترضين عندما يكون هناك نوع من الأزمات؟
وعندما سُئل عن هجرة الأصول إلى القطاع غير المصرفي خلال يوم المستثمر الذي نظمه بنك جيه بي مورجان في وقت سابق من هذا الأسبوع، قال رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي جيمي ديمون: “سوف نتنافس. وسنكون على ما يرام”. لكنه أضاف أن “السؤال الذي يجب أن يطرحوه هو: ماذا يعني ذلك بالنسبة للولايات المتحدة الأمريكية؟”
وقال ديمون: “الكثير من هؤلاء الأشخاص الذين حصلوا على قروض ائتمانية خاصة سوف تقطعت بهم السبل عندما تضرب (الفحش) المعجبين”. “تميل البنوك إلى العمل مع المقترض وقرض السوق المتوسطة أثناء الأزمة… وفي عالم الائتمان الخاص من السوق إلى السوق، يتعين عليها، باعتبارها جهة ائتمانية، حجزه على قدم المساواة”.
وبعبارة أخرى، قال: “إن الائتمان الخاص لم يتعامل مع أسعار الفائدة المرتفعة، ولم يتعامل مع الركود، ولم يتعامل مع فروق الأسعار المرتفعة”.
نحن لا نعرف كيف ستعمل هذه التدريبات.
وفي اليوم التالي، دافع الرئيس التنفيذي لإحدى أكبر شركات الائتمان الخاصة عن الصناعة وكيف ستتصرف في أوقات التوتر. وعندما سُئل على قناة CNBC عن تعليقات ديمون الأخيرة، إدارة آريس ورد الرئيس التنفيذي مايكل أروغيتي: “خطأ”.
وقال أروجيتي: “نحن نستثمر في الأسواق الخاصة منذ 30 عامًا؛ والقرض هو قرض سواء كان محتفظًا به في ميزانية البنك العمومية أو محتفظًا به في صندوق ائتمان خاص”. “لقد استثمر (آريس) 150 مليار دولار في سوق الائتمان الخاص منذ أن أسسنا الشركة، وكان لدينا معدل خسارة قدره نقطة أساس واحدة. لذا فإن كل ما رأيناه على مدار الثلاثين عامًا الماضية يشير إلى أن الأشخاص المعرضين للخطر هم إن محاولة المجادلة بوجود وجود في سوقنا ليست صحيحة.”
إدارة آريس (ARES)، سنة واحدة
وقال توني ريسلر، الرئيس التنفيذي لشركة آريس، الذي كان يجلس بجوار أروجيتي في مقابلة مع شبكة سي إن بي سي، إن النمو في الائتمان الخاص “سيقلل في الواقع من المخاطر النظامية”.
وقال ريسلر: “هذه الأصول تذهب إلى الميزانيات العمومية للشركات التي لا تتمتع بالاستدانة العالية والتي لا تمول نفسها بالتزامات قصيرة الأجل أو ودائع العملاء”.
معدلات التخلف عن سداد الائتمان الخاص
في يناير/كانون الثاني، نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي في معدلات التخلف عن السداد في الائتمان الخاص وكيفية مقارنتها بالقروض التي تقدمها البنوك التقليدية (القروض ذات الرفع المالي والسندات ذات العائد المرتفع). نقلاً عن بيانات KBRA DLD، أظهر بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه “على الرغم من الأقدمية في هيكل الديون، فإن قروض الائتمان الخاصة لديها معدل استرداد منخفض نسبيًا عند التخلف عن السداد (أو ما يعادل ذلك، تظهر خسارة عالية في حالة التخلف عن السداد) مقارنة بالقروض المشتركة أو سندات HY”.
لقد حصلنا على أرقام محدثة يوم الخميس من KBRA DLD، والتي أظهرت صورة مختلطة أكثر عندما يتعلق الأمر بعمليات الاسترداد الضمنية. وبلغ متوسط قيمة القرض المباشر بعد التخلف عن السداد نحو 53.1 في المائة، أي أقل من القروض المشتركة التي بلغت 57.5 في المائة، ولكنه أعلى من السندات ذات العائد المرتفع التي بلغت 46.3 في المائة.
ويعزو بنك الاحتياطي الفيدرالي بعض هذه الفجوة إلى أن التعرض للائتمان الخاص يميل أكثر إلى القطاعات ذات الأصول الملموسة أو القابلة للضمان الأقل، مثل البرمجيات أو الخدمات المالية أو خدمات الرعاية الصحية.
ولكن كلما كان نمو الائتمان الخاص أسرع، كلما أصبح أكثر ترابطاً مع المجال المصرفي التقليدي. جي بي مورغان قال المسؤولون التنفيذيون في Investor Day إن الشركة هي أكبر ممول لمحافظ الائتمان الخاصة، ولديها بالفعل رأس مال مخصص في الميزانية العمومية تستخدمه في شكل قرض مباشر للمقترضين من الشركات. وتقوم الشركة أيضًا بتطوير برنامج للإقراض المشترك لزيادة حجم رأس المال الذي يمكنها نشره في هذا المجال.
لذا، إذا ظهر الانكماش في نهاية المطاف في الاقتصاد، فمن المحتمل أن تعرف ما الذي سيصدم الجميع. سيشعر بعض المقترضين بالضربة أكثر من غيرهم.
