تقريران رئيسيان عن التضخم هذا الأسبوع سيساعدان في تحديد حجم خفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي

يلقي بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي نظرة أخيرة هذا الأسبوع على قراءات التضخم قبل أن يقرر حجم خفض أسعار الفائدة المتوقع على نطاق واسع قريبًا.

في يوم الأربعاء، سيصدر مكتب إحصاءات العمل التابع لوزارة العمل تقريره عن مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس. وفي اليوم التالي، سيصدر مكتب إحصاءات العمل تقريره عن مؤشر أسعار المنتجين، لشهر أغسطس أيضًا، وهو مقياس يستخدم كبديل للتكاليف على مستوى البيع بالجملة.

وبعد أن حسمت تقريباً مسألة ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة عندما يختتم اجتماعه المقبل للسياسة النقدية في الثامن عشر من سبتمبر/أيلول، فإن السؤال الوحيد الآن هو إلى أي مدى سوف يخفض البنك أسعار الفائدة. ولم يقدم تقرير الوظائف الصادر يوم الجمعة الكثير من الوضوح بشأن هذه القضية، لذا فسوف يُترَك الأمر لقراءات مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار المنتجين، على أمل توضيح الأمور.

وقالت الخبيرة الاقتصادية في مجموعة سيتي جروب فيرونيكا كلارك في مذكرة “لقد تراجعت بيانات التضخم عن أهمية بيانات سوق العمل من حيث التأثير على سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. ولكن مع انقسام الأسواق ــ وربما مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي أنفسهم ــ بشأن الحجم المناسب لخفض أسعار الفائدة الأول في الثامن عشر من سبتمبر/أيلول، فإن بيانات مؤشر أسعار المستهلك في أغسطس/آب قد تظل عاملاً مهماً في القرار القادم”.

وتشير توقعات داو جونز إلى زيادة بنسبة 0.2% في مؤشر أسعار المستهلك، سواء بالنسبة لجميع البنود أو الأساسية التي تستبعد سلع الغذاء والطاقة المتقلبة. وعلى أساس سنوي، من المتوقع أن تترجم هذه الزيادة إلى معدلات تضخم تبلغ 2.6% و3.2% على التوالي. ومن المتوقع أيضًا أن يرتفع مؤشر أسعار المنتجين بنسبة 0.2% لكل من المؤشر الرئيسي والأساسي. ويركز مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل عام على الأساسي كمؤشر أفضل للاتجاهات الأطول أجلاً.

وعلى الأقل بالنسبة لمؤشر أسعار المستهلك، فإن القراءات ليست قريبة بشكل خاص من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% في الأمد البعيد. ولكن هناك بعض التحذيرات المهمة التي ينبغي تذكرها.

أولاً، في حين يولي بنك الاحتياطي الفيدرالي اهتماماً لمؤشر أسعار المستهلك، فإنه ليس المقياس الرئيسي للتضخم. بل إن هذا المقياس يتلخص في مؤشر أسعار الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الذي تصدره وزارة التجارة، والذي حدد مؤخراً معدل التضخم العام عند 2.5% في يوليو/تموز.

وثانياً، يهتم صناع السياسات بالاتجاه الذي تسير فيه حركة الأسعار بقدر اهتمامهم بالقيمة المطلقة، وكان الاتجاه خلال الأشهر القليلة الماضية يتلخص في تباطؤ واضح في التضخم. وفيما يتصل بالأسعار العامة على وجه الخصوص، فإن توقعات مؤشر أسعار المستهلك في أغسطس/آب على مدى 12 شهراً سوف تمثل انخفاضاً بنحو 0.3 نقطة مئوية عن يوليو/تموز.

وأخيرا، تحول تركيز مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي من التركيز على ترويض التضخم إلى المخاوف المتزايدة بشأن حالة سوق العمل. فقد تباطأ التوظيف بشكل كبير منذ أبريل/نيسان، حيث انخفض متوسط ​​الزيادة الشهرية في الوظائف غير الزراعية إلى 135 ألف وظيفة من 255 ألف وظيفة في الأشهر الخمسة السابقة، كما تراجعت فرص العمل.

ومع تكثيف التركيز على العمالة، تزايدت التوقعات بأن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة. ويبلغ سعر الفائدة القياسي على الأموال الفيدرالية حالياً 5.25% إلى 5.50%.

كتب دين بيكر، المؤسس المشارك لمركز البحوث الاقتصادية والسياسية: “من المتوقع أن يُظهِر تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس/آب مزيداً من التقدم في إعادة معدل التضخم إلى المستوى المستهدف من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي (2.0%). وباستثناء بعض المفاجآت غير العادية، فلا ينبغي أن يتضمن هذا التقرير أي شيء من شأنه أن يثني بنك الاحتياطي الفيدرالي عن خفض أسعار الفائدة، وربما خفضها بشكل كبير”.

لكن يبدو أن الأسواق قد تصالحت مع بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي بدأ ببطء.

أشارت أسعار سوق العقود الآجلة يوم الثلاثاء إلى احتمالات بنسبة 71% أن تبدأ لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية التي تحدد أسعار الفائدة حملة التيسير بخفض ربع نقطة مئوية، وفرصة بنسبة 29% فقط لخفض أكثر عدوانية بمقدار نصف نقطة مئوية، وفقًا لـ FedWatch من مجموعة CME.

لكن بعض خبراء الاقتصاد يعتقدون أن هذا قد يكون خطأ.

واستشهد صامويل تومبس، كبير خبراء الاقتصاد الأميركي في بانثيون ماكروإيكونوميكس، بالتراجع العام في التوظيف إلى جانب المراجعات الهبوطية الكبيرة لأعداد الوظائف في الأشهر السابقة، ويعتقد أن “تباطؤ الصيف سوف يبدو أكثر حدة في غضون بضعة أشهر”، وأن الاتجاه الهبوطي في التوظيف “لا يزال أمامه طريق طويل”.

وقال تومبس في مذكرة يوم الاثنين “لذلك نشعر بخيبة الأمل – ولكننا لسنا مندهشين – من أن أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الذين تحدثوا بعد تقرير الوظائف، ولكن قبل التعتيم الذي سبق الاجتماع، ما زالوا يميلون إلى تخفيف السياسة النقدية بمقدار 25 (نقطة أساس) هذا الشهر”. “ولكن بحلول الاجتماع في نوفمبر، مع وجود تقريرين آخرين عن الوظائف في متناول اليد، فإن الحجة لصالح خفض أسعار الفائدة بسرعة ستكون ساحقة”.

في الواقع، تشير أسعار السوق إلى بداية فاترة للتخفيضات في سبتمبر/أيلول، ولكنها تتوقع خفضاً بمقدار نصف نقطة في نوفمبر/تشرين الثاني، وربما خفض آخر في ديسمبر/كانون الأول.