يتخلى الناس بشكل متزايد عن الرحلات إلى المتنزهات الترفيهية الشهيرة لشركة ديزني، لكن هذا لا يعيق خطط الشركة للإنفاق الهائل لتوسيع الأعمال. قدمت ديزني تحديثات مشجعة في وقت سابق من هذا الشهر حول ما هو قادم في منتزهاتها وعلى رحلاتها البحرية كجزء من استثمارها لمدة 10 سنوات بقيمة 60 مليار دولار في أعمال التجارب الخاصة بها. في حدث للمعجبين في كاليفورنيا، بدأت ديزني في ملء التفاصيل حول التزام شركة النادي بالحفاظ على تجاربها جديدة ومثيرة، مثل قسم جديد من مملكة السحر في فلوريدا يركز على الأشرار والمزيد من السفن في أسطولها للرحلات البحرية. على السطح، قد يبدو توقيت التحديثات غريبًا بعض الشيء: حيث تضعف أعمال المتنزهات بعد طفرة ما بعد جائحة كوفيد-19 التي جعلتها المصدر الأساسي للقوة ونمو الأرباح بينما عانت أجزاء أخرى من أعمالها. في السنة المالية 2022 و2023 مجتمعة، حققت وحدة تجارب ديزني، التي تضم المتنزهات، 67.5٪ من الدخل التشغيلي للشركة. ولكن في الربع الأخير الذي تم الإبلاغ عنه في 7 أغسطس، أظهرت المتنزهات المحلية في فلوريدا وكاليفورنيا ضعفًا كجزء من الاتجاه العام للمستهلكين الذين أصبحوا أكثر حذرًا حيث أثرت سنوات التضخم العنيد على الشركة. تتوقع الشركة الآن حضورًا ثابتًا على مدار الأرباع القليلة القادمة – وهي النظرة التي أضافت المزيد من الضغط على السهم. كانت الأسهم قد انخفضت بالفعل بنحو 23٪ منذ تقرير أرباح ديزني في مايو عندما ذكر المسؤولون التنفيذيون لأول مرة “تطبيع” الطلب. نحن لا ننضم إلى المستثمرين المتجهين إلى المخارج بسبب تباطؤ المتنزهات الترفيهية. بدلاً من ذلك، نتحلى بالصبر وننظر بالفعل إلى السهم على أنه جذاب عند المستويات الحالية، كما أشار جيم كرامر في اجتماع الصباح يوم الخميس. أحد الأسباب وراء ذلك: الاستثمارات الضخمة لشركة ديزني لتحسين حدائقها وسفنها تضمن بقاءها مثيرة للعملاء ومحركًا للربح للشركة في وقت لاحق من العقد. بصفتنا مستثمرين في النادي، وليس متداولين، يمكننا أن نتحمل النظر إلى الصورة الأكبر. السبب الثاني: عودة جارية في وحدة الترفيه الخاصة بها، والتي تشمل عمليات البث المربحة الآن وإصدارات الأفلام المسرحية. ومن بين الإعلانات التي قدمتها ديزني في وقت سابق من هذا الشهر في حدث المعجبين الخارقين D23: “أكبر توسعة أرضية على الإطلاق” مع مناطق جذب جديدة تستند إلى الأشرار المشهورين لشركة ديزني والامتياز الناجح “Cars” في Magic Kingdom في أورلاندو بولاية فلوريدا. كما أعلنت الشركة عن أربع سفن سياحية إضافية سيتم تسليمها بين عامي 2027 و 2031، مما يزيد حجم أسطول ديزني إلى 13. قال جيف ماركس، مدير محفظة النادي: “هذه استثمارات من شأنها أن تولد عوائد قوية على المدى الطويل لأن التجارب هي أعلى أعمالها هامشًا وربما الأهم للمستثمرين”. DIS YTD Mountain Disney أداء الأسهم حتى الآن. من المؤكد أننا لسنا غافلين عما تواجهه ديزني في الأمد القريب. في الربع الثالث المالي لشركة ديزني، حقق قطاع التجارب – الذي يشمل المتنزهات الترفيهية والمنتجعات والرحلات البحرية والفنادق والمنتجات الاستهلاكية – دخلاً تشغيليًا بلغ 2.2 مليار دولار، بانخفاض قدره 3٪ على أساس سنوي، وهو ما فاقت التوقعات البالغة 2.3 مليار دولار. يمثل هذا تباطؤًا كبيرًا في النمو مقارنة بالربعين الأول والثاني، عندما ارتفع الدخل التشغيلي بنسبة 8٪ و 12٪ على التوالي. المشكلة الأكبر للمستثمرين: تتوقع ديزني انخفاض الدخل التشغيلي للشركة بنسبة متوسطة أحادية الرقم في الربع الرابع المنتهي في سبتمبر حيث يستمر المستهلكون، وخاصة فئة الدخل المنخفض، في التراجع عن السفر. إن ضعف نشاط المصطافين ليس فريدًا من نوعه بالنسبة لشركة ديزني. عندما أعلنت شركة كومكاست المنافسة عن الربع الثاني في 23 يوليو، انخفضت إيرادات المتنزهات الترفيهية بنسبة 10.6٪ على أساس سنوي بينما انخفض مقياس الربحية المعروف باسم EBITDA – الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء – بنسبة 24٪ بسبب انخفاض الحضور في منتزهاتها المحلية. ديزني وكومكاست، الشركة الأم لشبكة سي إن بي سي، منافسان شرسان في منطقة أورلاندو. يجب أن يتحسن حضور المتنزهات الترفيهية بمرور الوقت مع عودة الاقتصاد إلى طبيعته ومع بدء ديزني في النهاية في إطلاق مناطق جذب جديدة. وقال براندون نيسبيل، المحلل الذي يغطي ديزني في كي بانك كابيتال ماركتس: “(لكن) في الأمد القريب، تتطلع إلى إنفاق رأسمالي أعلى لأعمال المتنزهات، مما يعني انخفاض التدفق النقدي الحر”. وجادل نيسبيل بأن المشاعر السلبية حول أداء المتنزهات الترفيهية لشركة ديزني قد تكون سببًا لقلة الثقة في السهم في الأمد القريب. وقال نيسبيل، الذي لديه تصنيف حيازة للسهم: “أنا مؤمن تمامًا بأن توقعات الإجماع للعام المقبل تظل مرتفعة للغاية بالنسبة لمتنزهات ديزني”. ويتوقع أن يتحول نمو الحضور إلى سلبي للسنة المالية 2025 وربما حتى في عام 2026. “إنه ليس شيئًا لمدة ربع أو ربعين. نعتقد أنه ربما يكون شيئًا لمدة ستة إلى ثمانية أرباع لشركة ديزني من حيث الحضور المحلي”. وبعيدا عن الاقتصاد، قال نيسبل إنه يعتقد أن هناك سببا آخر وربما أكثر أهمية لهذه “فترة الركود” المطولة وهو المنافسة الشديدة من قبل منتزه Epic Universe الترفيهي الجديد لشركة Comcast Universal في أورلاندو، والذي من المقرر افتتاحه العام المقبل بخمسة عوالم ذات طابع خاص على مساحة 750 فدانا من الأرض. وقال: “يمكن تقديم الحجة حيث تقضي الأسرة الآن ثلاثة أيام في يونيفرسال ويومين في ديزني”. “أعتقد أن هذا من المرجح أن يؤدي إلى حصول يونيفرسال على حصة في أورلاندو”. إذا حدث هذا، قال نيسبل إن ديزني من المحتمل أن تخسر حصتها لصالح يونيفرسال حتى يتم افتتاح مناطق جذب جديدة في عام 2027، وهي Tropical Americas كجزء من Animal Kingdom. ديزني بحكمة لا تجلس مكتوفة الأيدي. قال الرئيس التنفيذي بوب إيجر في مكالمة أرباح أغسطس: “لن نقوم باستثمارات رأسمالية بطريقة متسارعة إذا لم نتوقع تسريع النمو من تلك الأعمال. هذا ينطبق على سفن الرحلات البحرية أيضًا”. يتفق جولدمان ساكس مع رأي إيجر ويضع بعض التقديرات التي تبرر اعتقادنا في النادي كمساهمين بأنها الخطوة الصحيحة على المدى الطويل. يتوقع المحللون انخفاضًا بنسبة 4٪ إلى 5٪ في الدخل التشغيلي على مدى الأرباع الثلاثة المقبلة وانخفاض بنسبة 2٪ في حضور المتنزهات المحلية في نفس الإطار الزمني. لكن المحللين ما زالوا يتوقعون أن يحقق الدخل التشغيلي لقطاع التجارب معدل نمو سنوي مركب (CAGR) في خانة الآحاد العليا بين السنة المالية 2024 و 2030. وأضاف المحللون أنه بمجرد اكتمال خطة الاستثمار التي استمرت عقدًا من الزمان والتي تبلغ 60 مليار دولار، يمكن أن تبدأ ديزني في إضافة 10 مليارات دولار من الأرباح السنوية سنويًا، مما قد يؤدي إلى مضاعفة الدخل التشغيلي للتجارب على مدى العقد المقبل. لدى جولدمان تصنيف شراء على أسهم ديزني وهدف سعر 124 دولارًا لكل سهم، وهو ما يمثل أكثر من 37٪ ارتفاعًا عن المستويات الحالية. هدف سعر نادينا هو 130 دولارًا، مع تصنيف شراء يعادل 1. نجاح الشاشة الفضية بينما ننتظر ثمار هذه الاستثمارات، فإن أعمال الترفيه في ديزني مشغولة بإيجاد موطئ قدم لها. وهذا سبب رئيسي يجعل الإنفاق الطويل الأجل منطقيًا. قال جيم يوم الاثنين: “لم تشتعل ديزني لأنها تُرى على نطاق واسع على أنها مسرفة”. “لكن صناعة الأفلام عادت من أجل السماء، وهذا هو الخبز والزبدة”، في إشارة إلى فكرة أن أفلام ديزني والشخصيات فيها هي الأساس لكل ما تقدمه ديزني. كلما زاد الإثارة حول أفلامها، زاد الاهتمام بكل شيء من المتنزهات الترفيهية إلى خدمات البث إلى البضائع ذات العلامات التجارية. يُطلق على هذه الديناميكية أحيانًا “دولاب الموازنة” الخاص بديزني. بعد سلسلة من خيبات الأمل في شباك التذاكر في السنوات الأخيرة، كان دولاب الموازنة يدور بسرعة في عام 2024. حققت ديزني بالفعل نجاحات كبيرة مع “Inside Out 2” و “Deadpool & Wolverine” و “Alien: Romulus”. وهناك المزيد من الإصدارات المرتقبة في الأفق، بما في ذلك “Mufasa: The Lion King” و “Moana 2”. في الربع الثالث من السنة المالية، حققت ديزني إيرادات ودخل تشغيلي أفضل من المتوقع للوحدة التي تشمل التوزيع المسرحي، والمعروف باسم مبيعات المحتوى والترخيص. ارتفع الدخل التشغيلي، على وجه الخصوص، بأكثر من 350 مليون دولار على أساس سنوي إلى 254 مليون دولار. يتوقع المسؤولون التنفيذيون ربحية “متشابهة تقريبًا” في الربع المالي الرابع القادم، والذي من المتوقع إصداره في أواخر نوفمبر. في مقابلة، أشار نيسبيل من KeyBanc إلى أن أعمال ديزني المسرحية لا تحقق الكثير من المال كما كانت في أيام ما قبل الوباء. ومع ذلك، من منظور معنويات المستثمرين، فإن التحسينات في هذا العمل ملحوظة. هذا صحيح بشكل خاص لأن ربحية أعمال البث المجمعة لشركة ديزني – التي كانت لسنوات تشكل عبئًا كبيرًا على صافي الربح وإحباطًا للمستثمرين – في طريقها إلى الارتفاع. معًا، حققت Disney + و Hulu من بند DTC لقسم الترفيه و ESPN + من قسم الرياضة أرباحًا في الربع الثالث من السنة المالية، قبل ربع من الموعد المحدد. صحيح أن دخلها التشغيلي كان 47 مليون دولار فقط، لكن الاتجاه نحو أرباح أعلى. إن الزيادات التي تم الإعلان عنها مؤخرًا في الأسعار وتنفيذ أوسع نطاقًا لحملة مكافحة مشاركة كلمات المرور ستساعد في تعزيز الهوامش والأرباح. وهناك شيء آخر سيساعد، في شهادة على العجلة الدوارة، وهو استمرار نجاح شباك التذاكر. على سبيل المثال، منذ إصدار أول مقطع دعائي لفيلم “Inside Out 2” في نوفمبر 2023، سجل أكثر من مليون شخص في Disney+ لمشاهدة فيلم “Inside Out” الأصلي، كما قال المسؤولون التنفيذيون. واعترف نيسبل بالتحول الذي طال انتظاره في مجال الترفيه. وقال: “في الأمد القريب، هناك المزيد من الزخم في مجال الترفيه، وخاصة فيما يتعلق بتحسن الأرباح في DTC، ثم في الإصدارات المسرحية، وهو ما يعوض خيبة أمل المتنزهات”. (صندوق جيم كرامر الخيري هو صندوق طويل الأجل في DIS. انظر هنا للحصول على قائمة كاملة بالأسهم.) بصفتك مشتركًا في CNBC Investing Club مع جيم كرامر، ستتلقى تنبيهًا بالتداول قبل أن يقوم جيم بالتداول. ينتظر جيم 45 دقيقة بعد إرسال تنبيه بالتداول قبل شراء أو بيع سهم في محفظة صندوقه الخيري. إذا تحدث جيم عن سهم على قناة سي إن بي سي التلفزيونية، فإنه ينتظر 72 ساعة بعد إصدار تنبيه التداول قبل تنفيذ التداول. تخضع معلومات نادي الاستثمار المذكورة أعلاه لشروطنا وأحكامنا وسياسة الخصوصية الخاصة بنا، بالإضافة إلى إخلاء المسؤولية الخاص بنا. لا يوجد أي التزام أو واجب ائتماني، أو يتم إنشاؤه، بموجب استلامك لأي معلومات مقدمة فيما يتعلق بنادي الاستثمار. لا يتم ضمان أي نتيجة أو ربح محدد.
تحلق بالونات ميكي ماوس وميني ماوس أمام قلعة سندريلا في منتزه مملكة السحر في عالم والت ديزني في 31 مايو 2024، في أورلاندو، فلوريدا.
غاري هيرشورن | أخبار كوربيس | صور جيتي
يتزايد عدد الأشخاص الذين يتخلون عن رحلاتهم إلى المتنزهات الترفيهية الشهيرة لشركة ديزني، ولكن هذا لا يعيق خطط الشركة للإنفاق الهائل لتوسيع الأعمال.
