سيعقد بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي اجتماعه الأكبر بشأن أسعار الفائدة منذ سنوات يوم الأربعاء. إليكم ما يمكن توقعه

على الرغم من كل الضجيج الذي يحيط باجتماعات بنك الاحتياطي الفيدرالي، إلا أنها عادة ما تكون اجتماعات يمكن التنبؤ بها إلى حد كبير. إذ يعلن صناع السياسات نواياهم قبل الموعد المحدد، وتتفاعل الأسواق، ويصبح لدى الجميع فكرة عامة على الأقل عما سيحدث.

ليس هذه المرة.

إن اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية التابعة للبنك المركزي هذا الأسبوع يحمل جواً غير عادي من الغموض. فبينما حسمت الأسواق قرارها الجماعي بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة، هناك نقاش حاد حول المدى الذي قد يذهب إليه صناع السياسات.

هل سيكون التخفيض التقليدي لأسعار الفائدة ربع نقطة مئوية، أو 25 نقطة أساس، أم أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يتخذ خطوة أولى عدوانية ويخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة مئوية، أو نصف نقطة؟

لا يزال مراقبو بنك الاحتياطي الفيدرالي غير متأكدين، مما يمهد الطريق لاجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الذي قد يكون أكثر تأثيرًا من المعتاد. ويختتم الاجتماع بعد ظهر الأربعاء، مع صدور قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة في الساعة 2 مساءً بالتوقيت الشرقي.

وقال مارك زاندي كبير خبراء الاقتصاد في موديز أناليتيكس “آمل أن يخفضوا أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، ولكنني أتوقع أن يخفضوا 25 نقطة أساس. وأملي هو خفضها بمقدار 50 نقطة أساس لأنني أعتقد أن أسعار الفائدة مرتفعة للغاية. لقد حققوا هدفهم المتمثل في التشغيل الكامل للعمالة والتضخم، وهذا لا يتفق مع هدف سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 5.5%. لذا أعتقد أنهم بحاجة إلى تطبيع أسعار الفائدة بسرعة وأن يكون لديهم الكثير من المجال للقيام بذلك”.

لقد كان التسعير في سوق المشتقات المالية حول ما سيفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي متقلبا.

حتى أواخر الأسبوع الماضي، كان المتداولون قد ركزوا على خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. ثم يوم الجمعة، تغيرت المشاعر فجأة، مما وضع نصف نقطة على الطاولة. وبحلول ظهر الأربعاء، كان المتداولون في العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي يقدرون احتمالات التحرك الأكبر بنحو 63%، وهو مستوى منخفض نسبيا من الإدانة مقارنة بالاجتماعات السابقة. وتساوي نقطة الأساس الواحدة 0.01%.

ويتوقع كثيرون في وول ستريت أن تكون الخطوة الأولى التي يتخذها بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر حذرا.

يقول توم سيمونز، الخبير الاقتصادي الأميركي في جيفريز: “إن تجربة تشديد السياسة النقدية، على الرغم من أنها بدت ناجحة، لم تنجح بالضبط كما تصوروا، لذا ينبغي النظر إلى تخفيف السياسة النقدية بقدر مماثل من عدم اليقين. وبالتالي، إذا كنت غير متأكد، فلا ينبغي لك أن تتعجل”.

وقال زاندي، معبراً عن وجهة نظر أكثر تسامحاً: “يتعين عليهم التحرك بسرعة هنا، وإلا فإنهم يخاطرون بحدوث انهيار ما”.

من المتوقع أن يكون النقاش داخل قاعة اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة مثيرا للاهتمام، مع وجود انقسام غير عادي بين المسؤولين الذين صوتوا عادة بالإجماع.

وقال روبرت كابلان رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق في دالاس لشبكة سي إن بي سي يوم الثلاثاء: “أعتقد أنهم منقسمون. سيكون هناك بعض الأشخاص حول الطاولة يشعرون كما أشعر، بأنهم متأخرون قليلاً، ويرغبون في اتخاذ خطوة أولى ويفضلون عدم قضاء الخريف في مطاردة الاقتصاد. سيكون هناك آخرون، من وجهة نظر إدارة المخاطر، يريدون فقط أن يكونوا أكثر حذرًا”.

وبعيدًا عن المناقشة حول 25 مقابل 50، سيكون اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام مليئًا بالأحداث. وفيما يلي تفصيل لما هو منتظر:

أبقت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على سعر الفائدة القياسي على الأموال الفيدرالية في نطاق بين 5.25% و5.5% منذ رفعته الأخيرة في يوليو/تموز 2023.

وهذا هو أعلى مستوى له في 23 عاما واستقر هناك على الرغم من انخفاض مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي من 3.3% إلى 2.5% وارتفاع معدل البطالة من 3.5% إلى 4.2% خلال تلك الفترة.

في الأسابيع الأخيرة، لم يترك رئيس البنك المركزي جيروم باول وصناع السياسات من حوله مجالاً للشك في أن هذا الاجتماع سوف يشهد خفضاً لأسعار الفائدة. وسوف يتطلب اتخاذ القرار بشأن حجم التخفيضات إجراء حسابات بين مكافحة التضخم مع مراعاة حقيقة مفادها أن سوق العمل تباطأت بشكل كبير في الأشهر القليلة الماضية.

وفي تعليق مكتوب قالت سيما شاه، كبيرة الاستراتيجيين العالميين في برينسيبال أست مانجمنت: “بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي، فإن الأمر يتلخص في تحديد أيهما يشكل خطراً أكبر ــ إعادة إشعال ضغوط التضخم إذا خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، أو التهديد بالركود إذا خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس فقط. وبعد تعرضه لانتقادات بالفعل بسبب بطء استجابته لأزمة التضخم، فمن المرجح أن يحرص بنك الاحتياطي الفيدرالي على عدم اتخاذ موقف تفاعلي، بدلاً من اتخاذ موقف استباقي، في مواجهة خطر الركود”.

وربما يكون الأمر بنفس أهمية خفض أسعار الفائدة، ألا وهو الإشارات التي يرسلها المشاركون في الاجتماع بشأن توقعاتهم لاتجاه أسعار الفائدة من الآن فصاعدا.

وسوف يتم ذلك من خلال “مخطط النقاط”، وهو عبارة عن شبكة يشير فيها كل مسؤول إلى رؤيته للأمور على مدى السنوات العديدة المقبلة. وسوف يقدم مخطط سبتمبر/أيلول أول توقعات لعام 2027.

في يونيو/حزيران، توقع أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة خفض أسعار الفائدة مرة واحدة فقط حتى نهاية العام. ومن المؤكد تقريبا أن هذا سوف يتسارع، حيث تقوم الأسواق بتسعير ما يعادل ما يصل إلى خمسة تخفيضات، أو 1.25 نقطة مئوية، (بافتراض تحركات بمقدار 25 نقطة أساس) مع بقاء ثلاثة اجتماعات فقط.

وبشكل عام، يرى المتداولون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة في العام المقبل، وذلك من خلال خفض 2.5 نقطة مئوية من سعر الاقتراض الحالي لليلة واحدة قبل التوقف، وذلك وفقًا لمقياس FedWatch التابع لمجموعة CME للعقود الآجلة.

وقال زاندي عن توقعات السوق “يبدو هذا الأمر عدوانيًا بشكل مفرط، ما لم تكن تعلم أن الاقتصاد سيبدأ في الضعف بشكل أكثر أهمية”. وتتوقع موديز تخفيضات ربع نقطة في كل من الاجتماعات الثلاثة المتبقية هذا العام، بما في ذلك اجتماع هذا الأسبوع.

ويشكل الرسم البياني النقطي جزءًا من ملخص التوقعات الاقتصادية للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، والذي يوفر توقعات غير رسمية للبطالة والناتج المحلي الإجمالي والتضخم أيضًا.

ومن المرجح أن يأتي أكبر تعديل لسياسة التوظيف في القطاع الخاص في ما يتصل بالبطالة، والتي من المؤكد أن اللجنة سترفعها من 4.0% التي توقعتها نهاية العام في يونيو/حزيران. ويبلغ معدل البطالة حاليا 4.2%.

من المرجح أن يتم تعديل التضخم الأساسي، الذي تم تحديده في يونيو عند 2.8%، إلى الانخفاض، حيث بلغ آخر مرة 2.6% في يوليو.

وقال خبراء اقتصاد في جولدمان ساكس في مذكرة “يبدو أن التضخم في طريقه إلى أن يكون أقل من توقعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لشهر يونيو/حزيران، وأن الأرقام المرتفعة في بداية العام تبدو على نحو متزايد وكأنها موسمية متبقية أكثر من كونها تسارعا جديدا. وبالتالي فإن أحد الموضوعات الرئيسية للاجتماع سيكون التحول في التركيز على مخاطر سوق العمل”.

بالإضافة إلى التعديلات على الرسم البياني النقطي وسياسة الفائدة الأساسية، سيتعين على بيان اللجنة بعد الاجتماع أن يتغير ليعكس خفض أسعار الفائدة المتوقع إلى جانب أي توجيهات إضافية مستقبلية ستضيفها اللجنة.

سيتم إصدار البيان وخطة السياسة النقدية الموحدة في الساعة 2 مساءً بالتوقيت الشرقي، وسيكونان أول الأشياء التي سيتفاعل معها السوق، يليهما المؤتمر الصحفي لباول في الساعة 2:30.

ويتوقع جولدمان ساكس أن “تعدل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على الأرجح بيانها لتبدو أكثر ثقة بشأن التضخم، وتصف المخاطر التي تهدد التضخم والعمالة بأنها أكثر توازناً، وتعيد التأكيد على التزامها بالحفاظ على الحد الأقصى من العمالة”.

وقال سيمونز، الخبير الاقتصادي في مؤسسة جيفريز: “لا أعتقد أنهم سوف يكونون محددين بشكل خاص بشأن أي نوع من التوجيهات المستقبلية. إن التوجيهات المستقبلية في هذه المرحلة من الدورة لا فائدة منها عندما لا يعرف بنك الاحتياطي الفيدرالي في الواقع ما الذي ينوي القيام به”.