كان من المتوقع أن توقف البنوك المركزية الكبرى رفع أسعار الفائدة قريبًا. الآن ليس الأمر واضحًا تمامًا

لطالما كان السوق يسعر خفض أسعار الفائدة من البنوك المركزية الرئيسية في نهاية عام 2023 ، لكن التضخم الأساسي اللزج وأسواق العمل المشددة والاقتصاد العالمي المرن بشكل مفاجئ يقود بعض الاقتصاديين إلى إعادة التقييم.

أبرزت أرقام الوظائف الأمريكية وبيانات الناتج المحلي الإجمالي التي جاءت أقوى من المتوقع ، وجود خطر رئيسي على الاحتياطي الفيدرالي يحتمل أن يبتعد عن المكابح النقدية. يمكن أن تؤدي المرونة الاقتصادية والتضييق المستمر في سوق العمل إلى ممارسة ضغط تصاعدي على الأجور والتضخم ، وهو الأمر الذي يهدد بأن يصبح راسخًا.

تباطأ مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي بشكل كبير منذ أن بلغ ذروته فوق 9٪ في يونيو 2022 ، وانخفض إلى 4.9٪ فقط في أبريل ، لكنه ظل أعلى بكثير من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪. بشكل حاسم ، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي ، الذي لا يشمل أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة ، بنسبة 5.5٪ سنويًا في أبريل.

نظرًا لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي نفذ في وقت سابق من هذا الشهر زيادته العاشرة في أسعار الفائدة منذ مارس 2022 ، مما رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى نطاق من 5٪ إلى 5.25٪ ، ألمح رئيس مجلس الإدارة جيروم باول إلى أنه من المحتمل حدوث توقف مؤقت في دورة التنزه في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يونيو. .

ومع ذلك ، أظهر محضر الاجتماع الأخير أن بعض الأعضاء لا يزالون يرون الحاجة إلى ارتفاعات إضافية ، بينما يتوقع البعض الآخر أن التباطؤ في النمو سيزيل الحاجة إلى مزيد من التضييق.

أشار مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي ، بما في ذلك رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس جيمس بولارد ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس نيل كاشكاري ، في الأسابيع الأخيرة إلى أن التضخم الأساسي اللزج قد يبقي السياسة النقدية أكثر تشددًا لفترة أطول ، وأن المزيد من الزيادات قد تنخفض في وقت لاحق من العام.

أظهرت بيانات جديدة يوم الجمعة أن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي ، وهو المقياس المفضل لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، ارتفع بنسبة 4.7٪ على أساس سنوي في أبريل ، مما يشير إلى مزيد من العناد ويثير المزيد من الرهانات على أسعار فائدة أطول.

قال العديد من الاقتصاديين لشبكة CNBC خلال الأسبوعين الماضيين أن البنك المركزي الأمريكي قد يضطر إلى تشديد السياسة النقدية بقوة أكبر من أجل تحقيق اختراق في الديناميكيات الأساسية العنيدة.

وفقًا لأداة FedWatch من CME Group ، يضع السوق حاليًا احتمالًا بنسبة 35٪ تقريبًا على السعر المستهدف الذي ينتهي العام في نطاق 5٪ إلى 5.25٪ ، بينما النطاق الأكثر احتمالًا بحلول نوفمبر 2024 هو 3.75٪ إلى 4٪.

قال باتريك أرمسترونج ، كبير مسؤولي الاستثمار في Plurimi Group ، لقناة CNBC الأسبوع الماضي أن هناك خطرًا مزدوجًا على الوضع الحالي في السوق.

وقال أرمسترونج “إذا خفض باول ، فمن المحتمل أن يقطع أكثر بكثير من أسعار السوق ، لكنني أعتقد أن هناك فرصة تزيد عن 50٪ حيث يجلس على يديه فقط ، وننتهي من نهاية العام”.

“نظرًا لأن مؤشر مديري المشتريات للخدمات قوي بشكل لا يصدق ، فإن خلفية التوظيف قوية بشكل لا يصدق ، والإنفاق الاستهلاكي كله قوي – إنه ليس من النوع الذي يحتاج الاحتياطي الفيدرالي فيه حقًا إلى ضخ السيولة هناك ما لم تكن هناك أزمة ديون.”

التباطؤ الأوروبي

يواجه البنك المركزي الأوروبي معضلة مماثلة ، بعد أن أبطأ وتيرة ارتفاعاته من 50 نقطة أساس إلى 25 نقطة أساس في اجتماعه في مايو. استقر سعر الفائدة القياسي للبنك عند 3.25٪ ، وهو مستوى لم نشهده منذ نوفمبر 2008.

ارتفع معدل التضخم الرئيسي في منطقة اليورو في أبريل إلى 7٪ على أساس سنوي ، على الرغم من أن نمو الأسعار الأساسية سجل تباطؤًا مفاجئًا ، مما أدى إلى مزيد من الجدل حول وتيرة ارتفاع أسعار الفائدة التي ينبغي أن يتبناها البنك المركزي الأوروبي حيث يتطلع إلى إعادة التضخم إلى الوضع الطبيعي. أرض.

نما اقتصاد منطقة اليورو بنسبة 0.1٪ في الربع الأول ، وهو ما يقل عن توقعات السوق ، لكن رئيس البنك المركزي الألماني يواكيم ناجل قال الأسبوع الماضي إنه ستكون هناك حاجة إلى المزيد من رفع أسعار الفائدة ، حتى لو أدى ذلك إلى دخول اقتصاد الكتلة إلى الركود.

“نحن في مرحلة ليست سهلة على الإطلاق ، لأن التضخم لزج ولا يتحرك كما نأمل جميعًا ، لذلك من المهم جدًا كما قال يواكيم ناجل اليوم أن البنك المركزي الأوروبي يظل مفتوحًا لمزيد من رفع أسعار الفائدة طالما كان في حاجة وقال أندرياس دومبريت ، عضو مجلس الإدارة التنفيذي السابق لبوندسبانك ، لشبكة CNBC الأسبوع الماضي:

“بالطبع ، سيكون لهذا آثار سلبية وتأثيرات سلبية على الاقتصاد أيضًا ، لكنني أؤمن بشدة أنه إذا تركت التضخم (فك الارتباط) ، وإذا تركت التضخم يذهب ، فإن هذه الآثار السلبية ستكون أعلى ، لذا فهي شديدة من المهم بالنسبة لمصداقية البنك المركزي الأوروبي أن يواصل البنك المركزي الأوروبي مساره “.

بنك انجلترا

تواجه المملكة المتحدة تحدي تضخم أكثر صرامة من الولايات المتحدة ومنطقة اليورو ، وانخفض معدل تضخم أسعار المستهلكين في المملكة المتحدة بأقل من المتوقع في أبريل.

انخفض مؤشر أسعار المستهلك السنوي من 10.1٪ في مارس إلى 8.7٪ في أبريل ، وهو أعلى بكثير من تقديرات الإجماع وتوقعات بنك إنجلترا عند 8.4٪. وفي الوقت نفسه ، قفز معدل التضخم الأساسي إلى 6.8٪ من 6.2٪ في مارس ، الأمر الذي سيكون مصدر قلق أكبر للجنة السياسة النقدية بالبنك.

مع استمرار التضخم في إثبات أنه أكثر ثباتًا مما كانت تأمله الحكومة والبنك المركزي ، الآن تقريبًا ضعف المعدل المماثل في الولايات المتحدة وأعلى بكثير مما هو عليه في أوروبا ، زاد التجار من رهاناتهم على ضرورة رفع أسعار الفائدة أكثر من أجل الحد من ارتفاع الأسعار .

أوضح سانجاي راجا ، كبير الاقتصاديين في المملكة المتحدة في البنك الألماني.

“نتوقع الآن استهدافًا أبطأ ، ومع احتمال أن يظل تضخم الأسعار والأجور أقوى مما كان متوقعًا ، نرفع توقعاتنا لسعر الفائدة النهائي إلى 5.25٪. نعتقد أن اعتبارات إدارة المخاطر ستجبر لجنة السياسة النقدية على دفع أسعار الفائدة إلى أعلى و أبعد مما كان مقصودًا في السابق “.

وأضاف رجا أن دويتشه بنك يرى الآن تحول السياسة النقدية “بحزم” نحو عصر “أعلى لفترة أطول”.

يسعّر السوق الآن فرصة 92٪ لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أخرى من بنك إنجلترا في اجتماعه في يونيو لرفع سعر الفائدة المصرفي الرئيسي إلى 4.75٪ ، وفقًا لبيانات رفينيتيف بعد ظهر يوم الجمعة.

ولكن على الرغم من التوقعات بارتفاع أسعار الفائدة أكثر لفترة أطول ، لا يزال العديد من الاقتصاديين يرون انعكاسًا كاملًا بالطبع قبل نهاية هذا العام.

كان Berenberg قد توقع في السابق ثلاثة تخفيضات بحلول نهاية عام 2023 ، لكنه خفض هذا إلى واحد استجابةً لتقرير التضخم الأسبوع الماضي.

أبقى البنك الألماني دعوته في نهاية عام 2024 إلى نسبة 3٪ دون تغيير ، وتوقع ستة تخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس على مدار العام المقبل ، لكنه وضع أيضًا احتمال 30٪ على زيادة 25 نقطة أساس أخرى في أغسطس لأخذ سعر البنك. إلى 5٪.

“تعمل تغييرات السياسة مع تأثيرات غير مؤكدة وتأخيرات متغيرة. ونتيجة للتحول من الرهون العقارية ذات السعر العائم إلى المنتجات الثابتة خلال العقد الماضي ، فإن تمرير السياسة النقدية إلى الاستهلاك عبر سوق الإسكان يستغرق وقتًا أطول مما كان عليه في الماضي قال كبير الاقتصاديين في برنبرغ كالوم بيكرينغ “.

“يسلط هذا الضوء على الخطر المتمثل في أنه في حالة المبالغة في رد فعل بنك إنجلترا تجاه مفاجآت التضخم على المدى القريب ، فقد يمهد الطريق لتضخم كبير دون المستوى بمجرد أن تظهر التأثيرات الكاملة لقراراته السياسية السابقة.”