يلعب سوق الخزانة الأمريكية دورًا حاسمًا في كيفية تمويل الحكومة الفيدرالية إنفاقها من خلال الديون وتحمل لقب الأكبر في العالم. كما أن لديها أكثر سوق السندات الحكومية السائلة ، على الرغم من أن هذا القطاع كان يركز مؤخرًا وسط تقلبات السوق بسبب عدم اليقين بشأن التعريفات.
عادة ما يُنظر إلى سندات الخزانة الأمريكية على أنها ملاذ آمن للمستثمرين خلال الأوقات الصاخبة في الاقتصاد والأسواق المالية بسبب دعمها من قبل الحكومة الفيدرالية ، حيث تعمل كأصول “خالية من المخاطر” مع فرصة منخفضة للغاية للتخلف عن السداد والاستخدام كمعيار للأوراق المالية ذات الدخل الثابت الآخر. نظرًا للوضع الطويل الأمد للخزانة كملاذ آمن ، تمتلك الحكومات الأجنبية حوالي 24 ٪ من إجمالي ديون الحكومة الأمريكية.
تسببت الاضطرابات الأخيرة في الأسواق المالية التي جلبتها تعريفة الرئيس دونالد ترامب في البداية إلى قفز المستثمرين إلى سندات الخزانة ودفعت عائدات لمدة 10 سنوات إلى أقل من 4 ٪ ، على الرغم من أن عملية البيع تلا ذلك مع تفاقم عدم اليقين من مخاوف المستثمرين وحوالي عائداتها إلى حوالي 4.5 ٪. تقلب العائد على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات ما بين 3.7 ٪ و 4.7 ٪ في عام 2024.
أثارت هذه التقلبات الأخيرة أيضًا مخاوف من أن الحكومات والمستثمرين الأجنبيين كانت تبيع سندات الخزانة بسبب المخاوف بشأن سلامتها النسبية وسط عجز في الميزانية الفيدرالي المستمر والمتزايد بالإضافة إلى عدم اليقين الناجم عن التعريفة الجمركية والسياسة التجارية.
يقول Bessent China من تحركات العملات ، إن سوق السندات “Delveraging” ليس مشكلة منهجية
أشار تحليل حديث من قبل الاقتصاديين أليانز إلى أنه ، عندما ترتفع العائد على الخزانة ، يصبح الدولار الأمريكي أقوى مع استبعاد رأس المال الأجنبي لتلك العائدات الأعلى. ومع ذلك ، فقد أضعف الدولار عندما ارتفعت العائدات ، في هذه الحالة ، والتي “تشير إلى أن حاملي الرئيسيين لم يبيعوا سندات الخزانة فحسب ، بل يقومون أيضًا بتحويل العائدات إلى عملات – ربما تخصيص الأسواق الأوروبية”.
إليك ما أظهره بيانات وزارة الخزانة من نهاية فبراير-قبل البيع الأخير في الخزانة-على أنه أكبر 10 حاملين أجانب من سندات الخزانة الأمريكية:
- اليابان: 1.125 تريليون دولار
- الصين: 784 مليار دولار
- المملكة المتحدة: 750 مليار دولار
- جزر كايمان: 418 مليار دولار
- لوكسمبورغ: 413 مليار دولار
- كندا: 406 مليار دولار
- بلجيكا 395 مليار دولار
- فرنسا: 354 مليار دولار
- أيرلندا: 339 مليار دولار
- تايوان: 295 مليار دولار
من المتوقع أن تزيد تعريفة ترامب من البطالة ولكن الهروب من العمال الجماعي: أليانز
تشمل الدول الأخرى التي لديها حيازات كبيرة من سندات الخزانة الأمريكية اعتبارًا من نهاية فبراير:
- سويسرا: 291 مليار دولار
- هونغ كونغ: 274 مليار دولار
- سنغافورة: 260 مليار دولار
- الهند: 228 مليار دولار
- النرويج: 162 مليار دولار
- المملكة العربية السعودية: 126 مليار دولار
- كوريا الجنوبية: 125 مليار دولار
- الإمارات العربية المتحدة: 120 مليار دولار
- ألمانيا: 104 مليار دولار
جميع الدول الأخرى تمتلك 1.642 تريليون دولار في سندات الخزانة الأمريكية ، في حين أن المجموع الكبير ، بما في ذلك أصحاب الخزانة الرئيسيين ، يبلغ 8.817 تريليون دولار في نهاية فبراير.
يمكن لأصحاب الأجانب الذين يبيعون سندات الخزانة الأمريكية على نطاق واسع أن يخلق تحديات لميزانية الحكومة الفيدرالية حيث قد ترتفع أسعار الفائدة استجابةً.
هذا بسبب الارتباط العكسي بين أسعار السندات والمنائدات: تنخفض أسعار السندات عندما ترتفع العائد مع ارتفاع المستثمرين عوائد أعلى على استثماراتهم ؛ وارتفع أسعار السندات مع انخفاض العائدات ، حيث يدفع المستثمرون علاوة أعلى أسعارًا على ما يُنظر إليه كأصل أكثر أمانًا نسبيًا بسبب انخفاض العائد.
كيف يمكن أن تؤثر تعريفة ترامب على سوق العمل
في السنة المالية الماضية ، أنفقت الحكومة الفيدرالية حوالي 881 مليار دولار على نفقات الفائدة الناجمة عن الحاجة إلى خدمة الدين الوطني ، الذي يتجاوز 36 تريليون دولار. كانت المرة الأولى التي يكون فيها الإنفاق الفيدرالي على نفقات الفوائد أكبر من عنصرين رئيسيين على دفتر الأستاذ الحكومي – ميزانية وزارة الدفاع والرعاية الطبية – وساهم في عجز الميزانية السنوي الذي يزيد عن 1.8 تريليون دولار.
تبلغ نفقات الفائدة هذه حوالي مرتين ونصف المبلغ الذي تم إنفاقه في عام 2021 بسبب ديون وطنية أكبر ، والتي نمت بوتيرة أسرع في السنوات القليلة الماضية بسبب الإنفاق على تدابير الإغاثة Covid وكذلك أسعار الفائدة المرتفعة على الديون.
هذه السنة المالية ، من المتوقع أن ترتفع نفقات الفائدة إلى 952 مليار دولار ، أو سجل 3.2 ٪ من إجمالي الناتج المحلي (GDP) ، وفقًا لتحليل أجرته مكتب ميزانية الكونغرس غير الحزبي (CBO). من المتوقع أن يستمر هذا الاتجاه ، مع وصول تكاليف الفائدة إلى ما يقدر بنحو 5.4 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2055 ؛ بعد عقد من الزمان ، يعرض CBO متوسط سعر الفائدة على الدين الوطني سيتجاوز معدل النمو الاقتصادي.
