يبدو أن البنوك المركزية قد وصلت إلى معدلات الذروة. وإليك كيف تعتقد الأسواق أنها سوف تنخفض

أوقفت البنوك المركزية الكبرى في العالم دورات رفع أسعار الفائدة مؤقتًا في الأسابيع الأخيرة، ومع وجود بيانات تشير إلى تراجع الاقتصادات، تحول الأسواق انتباهها إلى الجولة الأولى من التخفيضات.

وقام بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا برفع أسعار الفائدة بشكل كبير خلال الأشهر الثمانية عشر الماضية في محاولة لكبح التضخم الجامح.

أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء أسعار الفائدة القياسية ثابتة عند نطاق مستهدف يتراوح بين 5.25٪ و 5.5٪ للاجتماع الثاني على التوالي بعد إنهاء سلسلة من 11 ارتفاعًا في سبتمبر.

على الرغم من حرص رئيس مجلس الإدارة جيروم باول على التأكيد مرة أخرى على أن عمل بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن التضخم لم ينته بعد، إلا أن الارتفاع السنوي في مؤشر أسعار المستهلكين بلغ 3.7% في سبتمبر، بانخفاض عن ذروة حقبة الوباء البالغة 9.1% في عام يونيو 2022.

ومع ذلك، على الرغم من رفض باول إغلاق الباب أمام المزيد من الارتفاعات من أجل إنهاء المهمة فيما يتعلق بالتضخم، فسرت الأسواق لهجة البنك المركزي على أنها محورية متشائمة قليلاً وارتفعت على خلفية القرار.

تقوم السوق الآن بتسعير أول تخفيض بمقدار 25 نقطة أساس من بنك الاحتياطي الفيدرالي في 1 مايو 2024، وفقًا لأداة FedWatch التابعة لمجموعة CME Group، مع توقع الآن تخفيضات بمقدار 100 نقطة أساس بحلول نهاية العام المقبل.

منذ قرار الأسبوع الماضي، جاءت بيانات الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة أضعف من المتوقع لشهر أكتوبر، مع خلق فرص العمل أقل من الاتجاه السائد، وارتفاع البطالة بشكل طفيف ومزيد من التباطؤ في الأجور. ورغم أن معدل التضخم الرئيسي ظل دون تغيير عند مستوى 3.7% سنويا في الفترة من أغسطس إلى سبتمبر، إلا أن الرقم الأساسي انخفض إلى 4.1%، بعد أن انخفض إلى النصف تقريبا على مدى الأشهر الاثني عشر الماضية.

وأشار المحللون في DBRS Morningstar إلى أن “نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية، وهو مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي، أقل من ذلك عند 2.5٪ (لثلاثة أشهر، سنويًا)”.

“إن التأثيرات المتأخرة لسوق الإسكان الأكثر برودة يجب أن تعزز الاتجاه الانكماشي خلال الأشهر القليلة المقبلة.”

ولكن على الرغم من نقاط البيانات الحذرة، على المدى القصير خزائن الولايات المتحدة عكس مسار البيع يوم الاثنين، والذي البنك الألمانيتوجه جيم ريد من الاقتصاديين إلى المستثمرين الذين بدأوا “يتساءلون عما إذا كانت رواية الأسبوع الماضي حول تخفيضات أسعار الفائدة مبالغ فيها. كما أثبت الاقتصاد الأمريكي أنه أكثر مرونة من المملكة المتحدة ومنطقة اليورو.

وقال ريد في رسالة بالبريد الإلكتروني يوم الثلاثاء: “على سبيل المثال، يشير تسعير السوق لبنك الاحتياطي الفيدرالي الآن إلى فرصة بنسبة 16% لرفع أسعار الفائدة مرة أخرى، ارتفاعًا من 11% يوم الجمعة”.

“علاوة على ذلك، ارتفع السعر الذي تم تسعيره في اجتماع ديسمبر 2024 +12.4 نقطة أساس إلى 4.47%. لذلك كان هناك تراجع واضح، وإن كان جزئيًا، لتحركات الأسبوع الماضي.”

وشدد ريد أيضًا على أن هذه هي المرة السابعة في هذه الدورة التي تتفاعل فيها الأسواق بشكل ملحوظ مع المضاربات الحذرة.

“من الواضح أن أسعار الفائدة لن تستمر في الارتفاع إلى الأبد، ولكن في المناسبات الست السابقة رأينا الآمال في تخفيضات أسعار الفائدة على المدى القريب تتبدد في كل مرة. لاحظ أنه لا يزال لدينا تضخم أعلى من الهدف في كل دولة من دول مجموعة السبع”. وأضاف.

البنك المركزي الأوروبي

أنهى البنك المركزي الأوروبي في أواخر الشهر الماضي سلسلة من 10 زيادات متتالية للحفاظ على سعر الفائدة القياسي عند مستوى قياسي بلغ 4٪، مع انخفاض التضخم في منطقة اليورو إلى أدنى مستوى له منذ عامين عند 2.9٪ في أكتوبر، كما استمر الرقم الأساسي في الانخفاض. .

تتوقع السوق أيضًا تخفيضات بمقدار 100 نقطة أساس تقريبًا للبنك المركزي الأوروبي بحلول ديسمبر 2024، لكن التخفيض الأول بمقدار 25 نقطة أساس يتم تسعيره في الغالب لشهر أبريل، حيث يؤدي الضعف الاقتصادي عبر كتلة العملة المشتركة المكونة من 20 عضوًا إلى تغذية الرهانات على أن البنك المركزي سيكون أول من يبدأ في تفكيك موقفه السياسي المتشدد.

وقال جيل مويك، كبير الاقتصاديين في مجموعة أكسا، إن معدل التضخم لشهر أكتوبر أكد وضخم الرسالة القائلة بأن “تراجع التضخم قد وصل بشكل جدي إلى أوروبا”، مما يبرر “الحكمة الجديدة” للبنك المركزي الأوروبي.

وقال مويك: “بالطبع، لا يمنع انخفاض التضخم الحالي احتمال العثور على خط مقاومة أعلى بكثير من هدف البنك المركزي الأوروبي. ومع ذلك، فإن التأكيد على أن منطقة اليورو كانت تتجه نحو الركود في الصيف الماضي يقلل من هذا الاحتمال”. مذكرة بحثية يوم الاثنين.

بعد اجتماع أكتوبر، رفضت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد اقتراح خفض أسعار الفائدة، لكن محافظ البنك الوطني اليوناني يانيس ستورناراس ناقش منذ ذلك الحين علنًا إمكانية الخفض في منتصف عام 2024 بشرط استقرار التضخم أقل من 3٪.

وقال مويك: “هذا يدعو ضمنيًا إلى نسخة تطلعية من السياسة النقدية تأخذ التأخير في الاعتبار لمعايرة موقفها. ومن الواضح أن انتظار وصول التضخم إلى 2٪ قبل خفض أسعار الفائدة سيكون بمثابة مبالغة”.

“ليس هناك شك في أذهاننا أن تدفق البيانات الحالي يفضل بوضوح الحمائم، لكن الصقور أبعد ما يكونون عن التخلي عن المعركة.”

بنك إنجلترا

أبقى بنك إنجلترا يوم الخميس سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير عند 5.25٪ للاجتماع الثاني على التوالي بعد إنهاء سلسلة من 14 ارتفاعًا متتاليًا في سبتمبر.

مع ذلك، أكد محضر اجتماع الأسبوع الماضي توقعات لجنة السياسة النقدية بأن أسعار الفائدة ستحتاج إلى البقاء مرتفعة لفترة أطول، مع استقرار مؤشر أسعار المستهلك في المملكة المتحدة عند 6.7٪ في سبتمبر. على الرغم من ذلك، كان السوق يوم الاثنين يسعر حوالي 60 نقطة أساس من التخفيضات بحلول ديسمبر 2024، وإن كان ذلك يبدأ في النصف الثاني من العام.

وأشار الاقتصاديون في بنك بي إن بي باريبا يوم الخميس إلى إضافة “لافتة للنظر” لتوجيهات لجنة السياسة النقدية، التي قالت إن أحدث توقعاتها تشير إلى أن “السياسة النقدية من المرجح أن تحتاج إلى أن تكون مقيدة لفترة طويلة من الزمن”.

“أشارت تعليقات المحافظ أندرو بيلي في المؤتمر الصحفي إلى أن هذا التوجيه لم يكن المقصود منه التراجع عن مسار سعر الفائدة الضمني في السوق والذي يدعم أحدث توقعاته، حيث لم يتم تسعير التخفيض بمقدار 25 نقطة أساس بالكامل حتى النصف الثاني من عام 2024، ” قالوا.

“بدلاً من ذلك، كان القصد هو الإشارة إلى أنه من غير المرجح أن تظهر التخفيضات كجزء من المحادثة في أي وقت قريب.”

وفي المؤتمر الصحفي الذي عقد يوم الخميس، أكد بيلي على المخاطر الصعودية التي تهدد توقعات التضخم للبنك، بدلاً من التفكير في أي اقتراح بتخفيضات في الأفق.

“على الرغم من أننا لا نعتقد أن هذا مؤشر بالضرورة على وجود خطر كبير لمزيد من رفع أسعار الفائدة على المدى القريب، إلا أننا نقرأه كعلامة أخرى على أن لجنة السياسة النقدية لا تفكر في خفض أسعار الفائدة ولن تفعل ذلك لفترة من الوقت”. وأضاف.