قال الاقتصاديون في بنك جولدمان ساكس إنه مع احتفاظ بنك اليابان بموقفه المتشدد بشأن أسعار الفائدة السلبية ، ستستمر فروق الأسعار بين الولايات المتحدة والبنك المركزي الياباني.
بلومبرج | بلومبرج | صور جيتي
سيعلن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، وبنك اليابان ، والبنك المركزي الأوروبي عن قرارات سعر الفائدة الرئيسية هذا الأسبوع ، ومن المحتمل أن يقترب كل منهم من لحظة محورية في مسار سياستهم النقدية.
وكما قال مايكل كاهيل ، الخبير الاستراتيجي في بنك جولدمان ساكس ، في رسالة بالبريد الإلكتروني يوم الأحد: “يجب أن يكون هذا الأسبوع بالغ الأهمية”.
“من المتوقع أن يقدم بنك الاحتياطي الفيدرالي ما يمكن أن يكون الارتفاع الأخير لدورة كانت واحدة بالنسبة للكتب. من المرجح أن يشير البنك المركزي الأوروبي إلى أنه يقترب من نهاية دورته الخاصة من معدلات الفائدة السلبية ، وهي” مهمة كبيرة تم إنجازها “في حد ذاتها ، قال كاهيل استراتيجي العملات في G10.
“ولكن مع اقترابهم من نهايته ، يمكن لبنك اليابان أن يتفوق عليهم جميعًا من خلال الخروج أخيرًا من لبنات البداية.”
بنك الاحتياطي الفيدرالي
يواجه كل بنك مركزي تحديا مختلفا للغاية. أوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي ، الذي يختتم اجتماعه للسياسة النقدية يوم الأربعاء ، الشهر الماضي مؤقتًا ارتفاعاته العشر المتتالية في أسعار الفائدة حيث انخفض تضخم أسعار المستهلكين في يونيو إلى أدنى معدل سنوي له منذ أكثر من عامين.
لكن معدل مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي ، الذي يستبعد أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة ، ظل مرتفعًا بنسبة 4.8٪ على أساس سنوي و 0.2٪ على أساس شهري.
كرر صانعو السياسة التزامهم بخفض التضخم إلى هدف البنك المركزي البالغ 2٪ ، وقد عزز تدفق البيانات الأخيرة الانطباع بأن الاقتصاد الأمريكي قد أثبت مرونته.
السوق على يقين من أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ستختار رفع 25 نقطة أساس يوم الأربعاء ، مع رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية المستهدفة إلى ما بين 5.25٪ و 5.5٪ ، وفقًا لأداة CME Group FedWatch.
مع ذلك ، مع انخفاض التضخم وسوق العمل باستمرار ، يمكن أن يمثل الارتفاع المتوقع يوم الأربعاء نهاية 16 شهرًا من تشديد السياسة النقدية المستمر تقريبًا.
قال الاقتصاديون في Moody’s Investors Service في مذكرة بحثية الأسبوع الماضي: “أبلغ بنك الاحتياطي الفيدرالي عن استعداده لرفع أسعار الفائدة مرة أخرى إذا لزم الأمر ، لكن رفع سعر الفائدة في يوليو قد يكون الأخير – كما تتوقع الأسواق حاليًا – إذا قدمت بيانات سوق العمل والتضخم لشهري يوليو وأغسطس دليلًا إضافيًا على أن ضغوط الأجور والتضخم قد تراجعت الآن إلى مستويات تتوافق مع هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي”.
“ومع ذلك ، ستحافظ اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على موقف صارم للسياسة النقدية للمساعدة في استمرار تراجع الطلب وبالتالي التضخم.”
وقد ردد ذلك ستيف إنجلاندر ، رئيس أبحاث العملات الأجنبية لمجموعة العشر العالمية واستراتيجية الاقتصاد الكلي لأمريكا الشمالية في ستاندرد تشارترد ، الذي قال إن النقاش في المستقبل سيكون حول التوجيهات التي يصدرها بنك الاحتياطي الفيدرالي. اقترح العديد من المحللين خلال الأسبوع الماضي أن صانعي السياسة سيظلون “معتمدين على البيانات” ، لكنهم يقاومون أي حديث عن تخفيضات أسعار الفائدة في المستقبل القريب.
وقال إنجلاندر: “هناك حجة جيدة في أن سبتمبر يجب أن يتخطى ما لم تكن هناك مفاجأة كبيرة في التضخم ، لكن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة قد تكون حذرة من إعطاء توجيهات معتدلة إلى حد ما”.
“من وجهة نظرنا ، فإن لجنة السوق الفدرالية المفتوحة (FOMC) تشبه المتنبئ بالطقس الذي يرى فرصة بنسبة 30٪ لهطول الأمطار ، ولكنه يحرف التوقعات إلى هطول الأمطار لأن التداعيات الناتجة عن توقعات مشمسة غير صحيحة يُنظر إليها على أنها أكبر من التوقعات غير الصحيحة للأمطار.”
البنك المركزي الأوروبي
ظهرت مفاجآت التضخم على الجانب السلبي أيضًا في منطقة اليورو مؤخرًا ، حيث بلغ تضخم أسعار المستهلكين في يونيو عبر الكتلة 5.5٪ ، وهو أدنى مستوى له منذ يناير 2022. ومع ذلك ، ظل التضخم الأساسي مرتفعًا عند 5.4٪ ، بارتفاع طفيف على مدار الشهر ، ولا يزال كلا الرقمين يتجاوز بشكل كبير هدف البنك المركزي البالغ 2٪.
رفع البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو إلى 3.5٪ ، مبتعدًا عن توقف الاحتياطي الفيدرالي واستمرارًا في سلسلة من الزيادات التي بدأت في يوليو 2022.
يسعر السوق بفرصة تزيد عن 99٪ لزيادة 25 نقطة أساس أخرى عند اختتام اجتماع سياسة البنك المركزي الأوروبي يوم الخميس ، وفقًا لبيانات Refinitiv ، وعكست أرقام البنك المركزي الرئيسية نظراء عبر الأطلسي في الحفاظ على نبرة متشددة.
حذر فيليب لين ، كبير الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي الشهر الماضي ، الأسواق من تسعير التخفيضات في أسعار الفائدة خلال العامين المقبلين.
وقال بول هولينجسورث ، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في بنك بي إن بي باريبا ، إنه مع ارتفاع ربع نقطة ، إلا أنه محدد مسبقًا ، كما هو الحال مع بنك الاحتياطي الفيدرالي ، فإن التركيز الرئيسي لإعلان البنك المركزي الأوروبي يوم الخميس سيكون ما يشير إليه مجلس الإدارة حول المسار المستقبلي لأسعار الفائدة.
وقالت هولينجسورث في مذكرة الأسبوع الماضي: “على النقيض من يونيو ، عندما قالت الرئيسة كريستين لاجارد إنه” من المحتمل جدًا أننا سنواصل زيادة الأسعار في يوليو “، لا نتوقع منها أن تلزم المجلس مسبقًا برفع آخر في اجتماع سبتمبر”.
“بعد كل شيء ، تشير التعليقات الأخيرة إلى عدم وجود قناعة قوية حتى بين الصقور لزيادة سبتمبر ، ناهيك عن إجماع واسع للإشارة إلى احتمالية بالفعل هذا الشهر.”
بالنظر إلى هذا الافتقار إلى اتجاه واضح ، قال هولينجسورث إن التجار سوف يقرأون ما بين سطور اتصال البنك المركزي الأوروبي لمحاولة إنشاء ميل نحو التشديد أو الحياد أو التوقف.
في اجتماعه الأخير ، قال مجلس الإدارة إن “قراراته المستقبلية ستضمن رفع أسعار الفائدة الرئيسية للبنك المركزي الأوروبي إلى مستويات مقيدة بشكل كافٍ لتحقيق عودة التضخم في الوقت المناسب إلى هدف 2٪ متوسط الأجل ، وسيتم الإبقاء عليها عند تلك المستويات طالما كان ذلك ضروريًا”.
ويتوقع بنك بي إن بي باريبا أن يظل هذا دون تغيير ، وهو ما أشار هولينجسورث إلى أنه يمثل “تحيزًا ضمنيًا لمزيد من التشديد” مع “حيز كبير للمناورة” في حالة خيبة أمل بيانات التضخم الواردة.
وأضاف أن “الرسالة في المؤتمر الصحفي يمكن أن تكون أكثر دقة ، مما يشير إلى أنه قد تكون هناك حاجة إلى المزيد ، بدلاً من الحاجة إلى المزيد”.
“يمكن أن تختار Lagarde أيضًا تقليل التركيز في سبتمبر من خلال الإشارة إلى احتمال” التخطي “على غرار بنك الاحتياطي الفيدرالي ، والذي من شأنه أن يترك الباب مفتوحًا أمام إمكانية رفع الأسعار في الاجتماعات اللاحقة”.
بنك اليابان
بعيدًا عن النقاش الدائر في الغرب حول آخر عملية تشديد نقدي ، فإن السؤال المطروح في اليابان هو متى سيصبح بنكها المركزي هو آخر المقيدين النقديين.
أبقى بنك اليابان هدف سعر الفائدة قصير الأجل عند -0.1٪ في يونيو ، بعد أن تبنى معدلات سلبية لأول مرة في عام 2016 على أمل تحفيز ثالث أكبر اقتصاد في العالم للخروج من “التضخم المصحوب بالركود” لفترة طويلة ، والذي يتميز بانخفاض التضخم وتباطؤ النمو. كما أبقى صناع السياسة على سياسة التحكم في منحنى العائد للبنك المركزي (YCC) دون تغيير.
ومع ذلك ، تم تعديل النمو في الربع الأول في اليابان صعوديًا بحدة إلى 2.7٪ الشهر الماضي بينما ظل التضخم أعلى من هدف بنك اليابان البالغ 2٪ لمدة 15 شهرًا على التوالي ، حيث وصل إلى 3.3٪ على أساس سنوي في يونيو. وقد أدى هذا إلى بعض التكهنات المبكرة بأن بنك اليابان قد يضطر إلى البدء أخيرًا في عكس سياسته النقدية المتساهلة للغاية ، لكن السوق لا يزال لا يضع أي تعديلات على الأسعار أو على YCC في إعلان يوم الجمعة.
عادةً ما يكون التحكم في منحنى العائد إجراءً مؤقتًا يستهدف فيه البنك المركزي سعر فائدة أطول أجلاً ، ثم يشتري أو يبيع السندات الحكومية عند المستوى الضروري للوصول إلى هذا المعدل.
بموجب سياسة YCC اليابانية ، يستهدف البنك المركزي أسعار الفائدة قصيرة الأجل عند -0.1٪ وعائد السندات الحكومية لمدة 10 سنوات عند 0.5٪ أعلى أو أقل من الصفر ، بهدف الحفاظ على هدف التضخم عند 2٪.
أشار باركليز يوم الجمعة إلى أن فجوة الإنتاج في اليابان – الفرق بين الناتج الاقتصادي الفعلي والمحتمل – كانت لا تزال سلبية في الربع الأول ، بينما ظل نمو الأجور الحقيقية في المنطقة السلبية وتوقعات التضخم غير مؤكدة. يتوقع الاقتصاديون في البنك البريطاني تحولًا بعيدًا عن YCC في اجتماع البنك المركزي في أكتوبر ، لكنهم قالوا إن تقسيم التصويت هذا الأسبوع قد يكون مهمًا.
قال كريستيان كيلر ، رئيس قسم البحوث الاقتصادية في بنك باركليز ، كريستيان كيلر: “نعتقد أن مجلس السياسة سيتوصل إلى قرار الأغلبية ، مع تقسيم الأصوات بين الأعضاء المتشدد نسبيًا مع التأكيد على الحاجة إلى مراجعة YCC (تامورا ، تاكاتا) وأعضاء أكثر حيادية ، بما في ذلك الحاكم أويدا ، وأعضاء الحمائم (Adachi ، Noguchi) في المعسكر الانعكاسي”.
“نعتقد أن هذا الخروج عن القرار بالإجماع للحفاظ على YCC يمكن أن يعزز توقعات السوق لمراجعات السياسة المستقبلية. في هذا السياق ، سيكون المؤتمر الصحفي الذي سيعقد في يوليو بعد MPM وملخص الآراء الصادر في 7 أغسطس مهمين بشكل خاص.”
