الرئيس الأمريكي السابق والمرشح الرئاسي الجمهوري دونالد ترامب يعقد مسيرة قبل الانتخابات التمهيدية الرئاسية في نيو هامبشاير في روتشستر، نيو هامبشاير، الولايات المتحدة، 21 يناير 2024.
مايك سيغار | رويترز
الأسواق “راضية إلى حد ما” بشأن مخاطر رئاسة دونالد ترامب الثانية، الأمر الذي قد يؤدي إلى “نوبة غضب” في أسواق السندات طويلة الأجل، وفقًا لغييرمو فيليسيس، استراتيجي الاستثمار الرئيسي والعالمي في PGIM.
تمتعت وول ستريت بارتفاع ملحوظ منذ نوفمبر من العام الماضي، وبلغت ذروتها في كل من مؤشر داو جونز الصناعي و ال ستاندرد آند بورز 500 مسجلا مستويات قياسية يوم الاثنين.
يظل الكثير من تركيز السوق منصبًا على البيانات الاقتصادية قصيرة المدى وعلى ما تعنيه بالنسبة لمسار خفض أسعار الفائدة المحتمل من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام.
إن الاتجاه الصعودي في الأصول الخطرة مدفوع إلى حد كبير بالإجماع على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يبدأ في خفض أسعار الفائدة بسرعة في الجزء الأول من العام، وأن الاقتصاد الأمريكي سوف يتمكن من إدارة “الهبوط الناعم” ــ مما يعيد التضخم إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2% دون إثارة أي شكوك. الركود.
ويتطلع بعض المحللين أيضًا إلى الأمام من خلال عدسة مالية وجيوسياسية للانتخابات الرئاسية الأمريكية في نوفمبر وما بعدها.
خفض مشروع قانون الإصلاح الضريبي الذي قدمه ترامب في عام 2017 الحد الأقصى لمعدل الضريبة على الشركات من 35% إلى 21%، وقد تعهد خلال حملته الانتخابية بخفضه إلى 15%، إذا تم انتخابه لفترة ثانية في البيت الأبيض.
خطر “نوبة الغضب” في سوق السندات
وفي رسالة بالبريد الإلكتروني إلى CNBC يوم الاثنين، قال فيليس إن أحد التطورات التي حدت من تفاؤل PGIM مقابل إجماع السوق على “الهبوط الناعم” الاقتصادي في الولايات المتحدة هو أن السوق كان “راضيًا إلى حد ما عن المخاطر المرتبطة بفوز ترامب، التوسع المالي (مثل التخفيضات الضريبية وميزانيات الدفاع) وتصعيد الصراع العسكري.
“نعتقد أن رئاسة ترامب ستكون إيجابية بالنسبة للاقتصاد، بمعنى أنه ربما يكون هناك المزيد من التحفيز المالي من خلال التخفيضات الضريبية الحكومية – والسؤال هو ما يفعله هذا التحفيز لسوق السندات، وما هي خلفية الاقتصاد؟”
وأوضح: “إذا كان الاقتصاد لا يزال قويا للغاية ولا يتطلب حقا المزيد من التحفيز المالي، فقد تبدأ سوق السندات في القلق بشأن القدرة على تحمل الديون وارتفاع أسعار الفائدة، وبالتالي يمكننا أن نرى عوائد أعلى، قليلا من التحفيز المالي”. مدة نوبة الغضب، والأصول المحفوفة بالمخاطر لن ترغب في ذلك.”
لقد أثبت الاقتصاد الأمريكي مرونته بشكل مدهش في مواجهة الزيادة الحادة في أسعار الفائدة لمكافحة التضخم المرتفع على مدى العامين الماضيين، مع بقاء النمو وتشغيل العمالة قويين. ستوفر تقديرات نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع يوم الخميس مزيدًا من التبصر حول كيفية أداء النشاط، حيث يحاول بنك الاحتياطي الفيدرالي مصارعة زيادات الأسعار مرة أخرى إلى الهدف.
“إذا كانت الخلفية هي أن الاقتصاد أضعف كثيرًا، ويستحق هذه الدفعة المالية الإضافية، فأعتقد أن السوق ستكون على ما يرام وستتعامل مع ذلك بطريقة جيدة – سيتم دعمها. لكن الأمر يعتمد حقًا على الخلفية الاقتصادية التي يواجهها الاقتصاد الأمريكي في ذلك الوقت.”
“المخاطر المالية” في وقت ارتفاع العجز
واعترف فيليس بأن النقطة الحاسمة تتلخص في الموقف المالي الأميركي المتدهور في العقود الأخيرة. ومن المتوقع أن يتراوح عجز الحكومة الأمريكية بين 6% و8% حتى نهاية العقد، وتوقعت وكالة فيتش يوم الاثنين أن يتجاوز هذا العجز 8% من الناتج المحلي الإجمالي سنويا في الفترة من 2023 إلى 2025.
واقترح أن هذا يعني أن من سيشغل البيت الأبيض اعتبارًا من يناير 2025 لن يكون لديه مجال كبير سواء لتعهدات الإنفاق الحكومي الكبيرة أو نوع التخفيضات الضريبية التي يعد بها ترامب.
“السوق في الوقت الحالي لا يرى حقًا تلك المخاطرة ذات الجانبين. في الوقت الحالي، يسعر السوق “أوه، ستنقذ البنوك المركزية الوضع مرة أخرى، وسوف تخفض أسعار الفائدة، وإذا كان هناك بعض الضعف في الاقتصاد”. وقال فيليس، وهو خبير اقتصادي كبير سابق في بنك إنجلترا، “سيخفضون المزيد”.
“السوق لا تركز كثيرًا حقًا على المخاطر الصعودية المحتملة للعائدات المرتبطة بإعادة التسعير المحتملة لعلاوات الأجل. (وجود) مخاطر مالية مع هذا النوع من العجز الذي تعاني منه الولايات المتحدة هو أمر مهم حقًا”. سيتعين على السوق أن يتصالح مرة أخرى.”
وعلى هذا النحو، أشار إلى أن الأصول ذات المخاطر والدخل الثابت تواجه فترة “أكثر تقلبًا” مما شهده المستثمرون خلال العام الماضي.
وبالإضافة إلى التخفيضات الضريبية، أشار المحللون أيضًا إلى المخاطر المرتبطة بالتعريفة الجمركية التي اقترحها ترامب بنسبة 10٪ على جميع الواردات الأمريكية، والتي تم انتقادها على نطاق واسع باعتبارها سلبية صافية للاقتصاد الأمريكي والمستهلكين.
وإلى جانب بيئة الاقتصاد الكلي المختلفة للغاية، وخاصة أسعار الفائدة الأعلى كثيرا، أصبح المشهد الجيوسياسي الأوسع غير قابل للتمييز منذ آخر مرة تولى فيها ترامب منصبه.
انضم فيليس إلى العديد من الاستراتيجيين خلال الأسبوع الماضي، الذين جادلوا بأن النهج غير المنتظم الشهير للرئيس السابق في قرارات السياسة الخارجية يحمل خطرًا إضافيًا على الأسواق والاقتصاد في البيئة الحالية.
وقال دان بوردمان-ويستون، الرئيس التنفيذي لشركة BRI Wealth Management، لشبكة CNBC يوم الاثنين إن ميل ترامب إلى “تغيير رأيه” بشأن التحالفات الجيوسياسية – في عالم يتسم بالتوترات المتصاعدة بين الصين وتايوان إلى جانب حرب روسيا في أوكرانيا – سيؤدي إلى “مخاطر متزايدة”. “ومستوى إضافي من عدم اليقين من شأنه أن يؤثر على تقييمات السوق.
