يقول خبير اقتصادي إن هذه هي “نهاية البداية” للمعركة ضد التضخم

البنوك المركزية في “نهاية البداية” في معركتها ضد التضخم ، حيث أن العديد من العوامل تبقي الأسعار الأساسية مرتفعة باستمرار ، وفقًا للخبير الاقتصادي البارز في سوسيتيه جنرال ، كوكو أغبو-بلوا.

تنتظر الأسواق بفارغ الصبر نتائج التضخم الرئيسية من الولايات المتحدة في وقت لاحق من هذا الأسبوع ، مع بقاء مؤشر أسعار المستهلك السنوي الأساسي (CPI) – الذي يستبعد أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة – مرتفعًا باستمرار حتى الآن ، على الرغم من أن الرقم الرئيسي يقترب تدريجياً من الاحتياطي الفيدرالي. 2٪ الهدف.

استمرار تشديد سوق العمل والمرونة الواضحة للاقتصاد يعني أن السوق يسعر نحو أكثر من 90٪ فرصة أن يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى نطاق يتراوح بين 5.25٪ و 5.5٪ في اجتماعه في وقت لاحق من هذا الشهر ، وفقًا لأداة FedWatch الخاصة بمجموعة CME Group.

تراجع التضخم في الولايات المتحدة في مايو إلى 4٪ سنويًا ، وهو أدنى معدل سنوي له منذ أكثر من عامين ، لكن التضخم الأساسي ارتفع بنسبة 0.4٪ على أساس شهري و 5.3٪ على أساس سنوي.

في تقييم الوضع الحالي لجهود صانعي السياسة العالمية لترويض التضخم ، نقلت أغبو-بلوا عن تصريحات رئيس الوزراء البريطاني السابق ونستون تشرشل في خطاب ألقاه عام 1942: “الآن هذه ليست النهاية. إنها ليست حتى بداية النهاية. لكنها ليست بداية النهاية. ربما تكون نهاية البداية “.

“الخطيئة الأولى ، إذا جاز التعبير ، هي أن الحكومات أنفقت مبلغًا ضخمًا من المال للحفاظ على الاقتصاد الذي تم وضعه في حالة سبات لإنقاذ حياة البشر ، لذلك نحن نتحدث ما يقرب من 10-15 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، “Agbo-Bloua ، الرئيس العالمي للاقتصاد وأبحاث الأصول العابرة والكمية في Societe Generale ، أخبر CNBC.

“النقطة الثانية – من الواضح أنك خضت الحرب في أوكرانيا ، وكان لديك اضطرابات في سلسلة التوريد – ولكن بعد ذلك كان لديك أيضًا هذا التراكم الهائل في المدخرات الزائدة بالإضافة إلى” تضخم الجشع “، وبالتالي فإن قدرة الشركات على رفع الأسعار بأكثر مما هو مبرر ، و وهذا هو السبب في أننا نرى هوامش ربح عند مستويات قياسية على مدى السنوات العشر الماضية “.

جادل أغبو-بلوا بأن الشركات طورت “مناعة طبيعية” ضد أسعار الفائدة ، حيث أنها تمكنت من إعادة تمويل ميزانياتها العمومية وتمرير أسعار مدخلات أعلى للمستهلكين ، الذين يتوقعون الآن أسعارًا أعلى للسلع والخدمات.

وقال “أخيرًا وليس آخرًا ، سوق العمل ضيق للغاية ولديك نمو أقل في إنتاجية العمالة وهو الآن يدفع تكاليف وحدة العمالة وتحصل على هذه الدوامة السلبية لأسعار الأجور”.

“البنوك المركزية بحاجة إلى إحداث ركود لإجبار البطالة على الانتعاش وخلق تدمير كاف للطلب ، لكننا لم نصل إلى هذا الحد بعد.”

وقالت أغبو-بلوا إن تأثير تشديد السياسة النقدية غالبًا ما يتخلف عن الاقتصاد الحقيقي بنحو ثلاثة إلى خمسة أرباع. لكنه شدد على أن المدخرات الزائدة التي تراكمت خلال الوباء خلقت احتياطيًا إضافيًا للمستهلكين والأسر ، بينما تمكنت الشركات من إصلاح الميزانيات العمومية. وأشار إلى أن هذا قد ساعد في الحفاظ على مرونة سوق العمل ، والذي من المحتمل أن يؤدي إلى تمديد فترة التأخير هذه.

من أجل الحفاظ على المصداقية ، قال Agbo-Bloua إن البنوك المركزية – وخاصة بنك الاحتياطي الفيدرالي – ستحتاج إلى الاستمرار في رفع أسعار الفائدة حتى تحدث ركودًا.

وقال: “نعتقد أن الركود أو التباطؤ يجب أن يحدث في الولايات المتحدة في الربع الأول من العام المقبل لأننا نعتقد أن التشديد التراكمي سيكون له آثاره في النهاية ، ولن يختفي”.

“ثم في أوروبا ، لا نرى ركودًا في منطقة اليورو ، لأننا نرى الطلب أعلى من العرض بمقدار 2 إلى 3 نقاط مئوية ، وبالتالي نرى المزيد من التباطؤ ولكن ليس الركود.”

فيما يتعلق بالمكان الذي سيبدأ فيه الركود في الولايات المتحدة في التماسك ، اقترح أنه من المرجح أن “يتسلل إلى هوامش ربح الشركات” التي لا تزال باقية بالقرب من المستويات القياسية ، من خلال “ظاهرة نمو الأجور التي ستؤثر بشكل أساسي على الأرباح . “

وأضاف: “النقطة الثانية هي أن أنماط الإنفاق الاستهلاكي ستتباطأ أيضًا ، لذلك نعتقد أن مزيجًا من كل هذه العوامل يجب أن يؤدي في النهاية إلى التباطؤ”.

“ثم مرة أخرى ، إذا نظرت إلى المسار الحالي لأسعار الفائدة ، يبدو أننا قد نشهد المزيد من التضييق قبل أن يحدث هذا على الأرجح.”

‘الركود مؤجل ولكن لم يتم إلغاؤه’

وقد ردد هذا الشعور ناثان ثوفت ، الرئيس المشارك لتوزيع الأصول العالمية في Manulife Asset Management ، الذي قال إنه في حين أن الاقتصادات لديها بداية أفضل لعام 2023 مما كان متوقعًا وتجنب معظمها حتى الآن ركودًا تقنيًا ، فهذه حالة من الركود. كونها “مؤجلة بدلاً من إلغائها”.

وقال تووفت في توقعات منتصف العام لمدير الأصول يوم الجمعة “تشديد شروط الائتمان والتباطؤ في الإقراض يشير إلى أننا نجحنا حتى الآن في تأخير الركود الوشيك بدلاً من تفاديه تمامًا”.

“ومع ذلك ، ما إذا كان الركود يحدث بالفعل (يحدث) هو أقل أهمية بكثير من المدة التي قد نكون فيها عالقين في فترة نمو الناتج المحلي الإجمالي دون الاتجاه العام.”

وأشار إلى أنه مع توقع استقرار النمو العالمي عند حوالي 2.5٪ هذا العام والعام المقبل ، دون عتبة 3٪ التي من شأنها أن تنذر بركود عالمي إذا تم اختراقه.

“إذا كانت التوقعات صحيحة ، فهذا يعني أن نمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي سيأتي بنسبة 15.2٪ أقل من الاتجاه ، وهو سيناريو شوهد آخر مرة خلال الوباء في عام 2020 ، وقبل ذلك ، في الأربعينيات من القرن الماضي.”