في الأسبوع الماضي زميلي المقيم في نيويورك أورتينكا ألياج وكشفت ذلك ايزي انجلندر‘س إدارة الألفية وتجري محادثات متقدمة لتخصيص مليارات الدولارات للعمل مع منافس أصغر شونفيلد المستشارين الاستراتيجيين. صفقة الشراكة هذه ستكون الأكبر من نوعها في صناعة صناديق التحوط العالمية البالغة قيمتها 4 تريليونات دولار.
لقد تابعنا هذا البحث العميق، الذي شرحنا فيه الأساس المنطقي وراء الصفقة – وكيف أن هذه ليست المرة الأولى التي تفكر فيها المجموعتان في العمل كفريق واحد.
والجدير بالذكر أنهم أجروا مناقشات غير رسمية خلال شهر مارس 2020 عندما أطلقت المراحل الأولى من الوباء اضطرابات في الأسواق. في ذلك الشهر، انخفض صندوق التحوط الرئيسي التابع لشركة شونفيلد بنحو 16 في المائة، وكان وسطاءه الرئيسيون يطلبون منه تقديم المزيد من الضمانات، استجابة لنداء الهامش الروتيني عندما تحركت الأسواق ضده. إحدى الأفكار المطروحة على الطاولة كانت أن تقوم شركة الألفية بتوفير بعض رأس المال. في النهاية، لم تثمر المحادثات أبدًا وتمكن شونفيلد من تعزيز موقفه.
بعد مرور ثلاث سنوات ونصف، يعكس استسلام شونفيلد لشركة ميلينيوم الثروات المتغيرة لمدير صندوق التحوط الذي يكافح من أجل مواكبة المنافسين الكبار. على الرغم من سجلها القوي على المدى الطويل، لم يحقق أي من صندوقي شونفيلد أي أموال هذا العام، مما يزيد من عام 2022 المخيب للآمال حيث تخلفت الشركة كثيرًا عن أمثالها. كين جريفين‘س قلعة والألفية.
كما يوضح أيضًا الديناميكية الرئيسية لنموذج النفقات “التمريرية” والتي تعد سمة مميزة للمنصات متعددة المديرين. بدلا من رسوم الإدارة السنوية، يقوم المدير بتمرير جميع التكاليف إلى المستثمرين النهائيين. والفكرة هي أن المديرين يمكنهم الاستثمار بكثافة في مجالات مثل الموظفين والتكنولوجيا، مع تعويض التكلفة من خلال تحسينات الأداء الناتجة.
إن نموذج المديرين المتعددين أكثر كثافة في عدد الموظفين بشكل ملحوظ من صناديق التحوط التقليدية، ويبدو أن نفوذه التشغيلي أقل مع نمو الشركات. “مع حجم الأصول، يميل عدد الموظفين (ومعه قاعدة تكاليفهم) إلى النمو على أساس خطي”، كما جاء في تقرير صدر العام الماضي عن مؤسسة “ستاندرد آند بورز”. جولدمان ساكس الوساطة الرئيسية.
ولكن الأهم من ذلك، أنه إذا انخفض حجم الأموال التي تديرها الشركة، فإن التكاليف لا تتماشى مع الانخفاض لأنه يصعب على المديرين خفض الإنفاق بنفس الوتيرة. وهذا يعني أن عددًا أقل من المستثمرين ينتهي بهم الأمر إلى دفع فاتورة أكبر تؤدي إلى تآكل العائدات، مما قد يؤدي إلى سحب المزيد من الأموال.
يشرح الوسيط الرئيسي الأمر على النحو التالي:
“إذا بدأ استرداد الأصول، فإن المستثمرين الذين تركوا وراءهم سيتحملون العبء الأكبر من التكاليف. سوف يرغب العملاء في الاسترداد بسرعة وعدم التعثر. أنت لا تريد أن تكون آخر شخص يبقى يحمل الحقيبة.
وبالنظر إلى شركة شونفيلد، فإن أصولها تضاعفت في العامين الماضيين، من نحو 6 مليارات دولار إلى 12 مليار دولار. وقد ارتفع عدد موظفيها من حوالي 600 إلى أكثر من 1000. المشكلة بالنسبة لشركة Schonfeld هي أنه على الرغم من ارتفاع أصولها وقاعدة تكاليفها، إلا أنها لم تضع أرقام الأداء لتتناسب معها.
اقرأ القصة الكاملة هنا. وقد يكون من المفيد تذكير نفسك بالقراءة الكبرى التي نشرناها في شهر أغسطس، والتي نستكشف فيها ما إذا كانت الصناديق متعددة المديرين قد أصبحت ضحية لنجاحها.
تقييمات ESG: من يخدم مصالحهم؟
مع تزايد حجم الطلب على بيانات المخاطر البيئية والاجتماعية والحوكمة على مدى العقد الماضي، أصبحت أمثال إم إس سي آي, نجم الصباح و ستاندرد آند بورز اكتسبت قوة كبيرة للتأثير، وفي بعض الحالات، تحديد الأسهم والسندات التي ينتهي بها الأمر إلى ما يصل إلى 2.8 تريليون دولار أو نحو ذلك من صناديق الاستثمار التي يتم تسويقها على أنها مستدامة.
ولكن اتضح أن المنتج الذي يهدف إلى تسهيل حياة المستثمرين قد تركهم في الواقع محبطين بسبب مستوى الفوضى والارتباك الذي يخلقه، كما كتب زميلي المقيم في لندن كينزا بريان في هذه القراءة الكبيرة التي يجب قراءتها.
وقد أدى الافتقار إلى التنظيم حول جودة هذه الدرجات إلى ظهور مجموعة متنوعة من المشكلات، خاصة فيما يتعلق بالدقة والشفافية وتضارب المصالح. ال المفوضية الاوروبيةعلى سبيل المثال، تعتقد أن النتائج البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) تعاني من تضارب المصالح. هناك بيع التصنيفات والبيانات والمؤشرات لنفس العملاء المستثمرين، بالإضافة إلى بيع الخدمات الاستشارية لمساعدة الشركات على تحسين تصنيفاتها، وممارسة فرض رسوم على الشركات لعرض تصنيفها الخاص على المنتجات المالية.
وكما توضح كنزة، يتم دفع النتائج في الغالب من قبل المستثمرين، وليس المصدرين. لكن الخدمات الاستشارية لمساعدة الشركات على تحسين تصنيفاتها لا تزال منتشرة على نطاق واسع.
دانيال كاش، متخصص في التصنيفات الائتمانية في شركة محاماة في هونج كونج بن ماكوهي، يقارن هذا الوضع بالطريقة التي عملت بها وكالات التصنيف الائتماني قبل الأزمة المالية لعام 2008، والتي لفتت انتباه المنظمين إلى احتمال انحراف التصنيفات نحو العملاء الذين يدفعون. ويقول: “لقد كانوا يستخدمون الخدمات الاستشارية باعتبارها بقرة حلوب، ووكالات التصنيف تفعل الشيء نفسه في الأساس”.
هناك مشكلة أخرى محتملة للصناعة وهي الفجوة بين تصور ما تقيمه التقييمات البيئية والاجتماعية والحوكمة وما تثبته بالفعل.
يقول: “هناك خيبة أمل وارتباك عندما يدرك الناس أن التسميات لا تعني سوى القليل جدًا أو لا تقيس ما يريدون منهم أن يقيسوه”. فابيولا شنايدر، أستاذ مساعد المالية في جامعة مدينة دبلن. “ولديك مستثمرون يحاولون استغلال هذا الارتباك وجذب رأس المال من خلال الظهور بمظهر أكثر مراعاة للبيئة من أي شخص آخر.”
يصر مقدمو البيانات على أنهم قنوات محايدة للمعلومات، وليسوا واضعي المعايير. اقرأ القصة الكاملة هنا وانظر إذا كنت توافق على ذلك. . .
الرسم البياني للأسبوع
استخدام أ الاحتياطي الفيدرالي انخفضت تسهيلات تخزين النقد إلى النصف من ذروتها، حيث قامت صناديق سوق المال بضخ أموالها الفائضة في ديون الحكومة الأمريكية بدلاً من ذلك، حسبما كتب جنيفر هيوز في نيويورك.
استثمر المستثمرون يوم الجمعة 1.28 تريليون دولار في تسهيلات إعادة الشراء العكسي لليلة واحدة (RRP) التابعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي، حيث يتم تخزين النقد بدون مخاطر لفترة قصيرة لتحقيق عائد سخية. وكان الإجمالي قريباً من أدنى مستوى في عامين، أي نصف ذروته البالغة 2.6 تريليون دولار، بانخفاض أكثر من 40 في المائة منذ أيار (مايو) الماضي.
حتى هذا العام، كانت التدفقات اليومية القياسية التي تجاوزت تريليوني دولار في خطة الإنقاذ الإقليمية تعتبر علامة على عدم اليقين في السوق، مما يعني ضمنا أن صناديق أسواق المال الأمريكية التي تستثمر في الديون الحكومية تفضل سلامة بنك الاحتياطي الفيدرالي على تقلب السندات.
تم إنشاء التسهيل بشكل دائم في عام 2014، وهو مصمم لامتصاص النقد الزائد في النظام المالي.
ومع ذلك، انقلبت الحوافز المقدمة للمستثمرين في الأشهر الأخيرة، مدفوعة بالبيانات التي تشير إلى اقتصاد أمريكي مرن. وقد أجبر ذلك المتداولين على إعادة التفكير في وجهات نظرهم بشأن المدة التي سيبقي فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتفعة للحد من التضخم.
ونتيجة لذلك، أدى انخفاض أسعار السندات في الأسبوع الماضي إلى دفع العائدات على سندات الخزانة القياسية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى لها منذ 16 عاماً عند نحو 5 في المائة.
وقد أدت العوائد المرتفعة إلى زيادة جاذبية المستثمرين في صناديق الاستثمار المشتركة في سوق المال، خاصة وأن أسعار الفائدة من المنتجات المنافسة مثل الودائع المصرفية فشلت في مواكبة تحركات أسعار الفائدة.
يوجد حاليًا رقم قياسي قدره 5.7 تريليون دولار في صناديق سوق المال الأمريكية، وتدفق الجزء الأكبر من التدفقات الداخلة، بقيمة 64 مليار دولار، إلى الصناديق الحكومية، وفقًا للبيانات الأسبوعية الصادرة يوم الخميس.
خمس قصص لا تفوت هذا الأسبوع
رئيس وزراء اليابان فوميو كيشيدا وقد ناشد حجر أسود مؤسس لاري فينك وآخرون يسيطرون على أصول بقيمة 18 تريليون دولار للاستثمار في مستقبل اليابان، وأنهوا حملة سحرية لجذب رأس المال إلى البلاد. كبار المديرين من أمثال كيه كيه آر, حجر أسود, مؤسسة الخليج للاستثمار, بنك نورجس و تيماسيك استضافها كيشيدا الأسبوع الماضي خلال حملة حكومية تسمى “أسابيع اليابان”. وكانت الرسالة هي أن المستثمرين العالميين يجب أن يتحولوا أخيراً إلى الاتجاه الصعودي بشأن ثالث أكبر اقتصاد في العالم.
أدت عمليات البيع المكثفة في أسواق السندات العالمية إلى دفع تكاليف الاقتراض إلى أعلى مستوياتها منذ عقد أو أكثر. وهذا يعني خسائر فادحة محتملة للبنوك وشركات التأمين وصناديق التقاعد ومديري الأصول التي تمتلك تريليونات الدولارات من الديون السيادية وديون الشركات بعد تحميلها في السنوات الأخيرة. لا تفوت فرصة التعمق في أجزاء النظام المالي التي قد تتعرض لضغوط.
مستثمر التكنولوجيا الأمريكي الأطلسي العام ومدير الأصول الفرنسية كارمينياك تدعم شركة إدارة استثمار في لندن تقوم بشراء حصص في صناديق الأسهم الخاصة، حيث تسعى إلى التنويع في هذه الاستراتيجية سريعة النمو. وقد اشترى الزوج ممتلكات الأقلية في كليبواي، وهي شركة أنشأها السابق أرديان مستثمر كبير فنسنت جومبولت.
مكتب عائلة الملياردير السري هارالد ماكبايك واتهم مستثمر الألعاب الأمريكي جيسون أدير بتهمة حثها بطريقة احتيالية على دعم شركته الخاصة للاستحواذ ذات الأغراض الخاصة لأنه كان تحت ضغط لإعادة 16 مليون دولار إلى والدته.
فونتوبيل قامت بتسمية مرشحين داخليين لقيادة المجموعة بشكل مشترك عندما كان الرئيس التنفيذي الحالي زينو ستوب يتنحى في أبريل. جورج شوبيجر، رئيس إدارة الثروات، و كريستيل ريندو دي لينت، رئيس الاستثمارات، سيصبح الرئيس التنفيذي المشارك لمدير الاستثمار السويسري اعتبارًا من يناير.
وأخيرا
في أوائل القرن التاسع عشر المهندس المعماري البريطاني الشهير السير جون سوان قام بتصميم وبناء Pitzhanger Manor ليكون بمثابة منتجع أحلامه في منطقة إيلينغ الريفية آنذاك. لم تعد منطقة ويل إيلينغ ريفية، لكن المنزل الكلاسيكي الجديد لا يزال ملفتًا للنظر الآن كما كان يجب أن يكون في ذلك الوقت. كشف Pitzhanger Manor والمعرض المصاحب له للتو عن معرض جديد مشحون عاطفيًا خوفًا من أعمال الفنانين البريطانيين المعاصرين إدريس خان و آني موريس. عبر المساحتين، يوجد أكثر من 30 عملاً من أعمال النحت والتصوير الفوتوغرافي والرسم والتطريز جنبًا إلى جنب بشكل جميل مع مساحات Soane المحلية. برعاية مايا بينكين. وحتى 7 يناير.
