افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
من بين جميع القضايا المستحقة التي يحرص السياسيون على تأييدها ونحن نتجه نحو الانتخابات العامة في المملكة المتحدة – هيئة الخدمات الصحية الوطنية، والرعاية الاجتماعية، والتعليم، والدفاع – يجب أن يكون دفع 40 مليار جنيه استرليني سنويا للبنوك الكبرى في البلاد أحد الفائزين الأقل احتمالا بالأصوات.
هذا المبلغ هو ما يوزعه بنك إنجلترا، الذي تضمنه وزارة الخزانة، حاليًا لأمثال NatWest وLloyds وHSBC كفوائد متحققة بمعدل أساسي قدره 5.25 في المائة، على احتياطيات البنوك البالغة 760 مليار جنيه استرليني المحتفظ بها في المركزي. بنك.
إنه موضوع غامض، وقد تم تحليل اقتصادياته التفصيلية عن كثب من قبل زملائي كريس جايلز وتوبي نانجل. ولكن بسبب المبالغ الكبيرة المعنية، أصبحت الفوائد المدفوعة على احتياطيات البنك المركزي سياسية بشكل مكثف في الفترة التي سبقت انتخابات الرابع من يوليو/تموز.
وفي خطوة شعبوية نموذجية، جعلت منظمة الإصلاح في المملكة المتحدة – حزب خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي الذي أعاد تسمية نايجل فاراج – إلغاء المخطط أولوية سياسية. في الوقت نفسه، تعهد حزب الخضر بفرض ضريبة غير متوقعة على “الأرباح المفرطة” للبنوك، في حين تعهد الديمقراطيون الليبراليون بعكس التخفيضات التي طبقتها إدارة المحافظين على الضرائب التي تركز على البنوك – ضريبة الميزانية العمومية والضريبة الفائقة.
هذا هو السياق الذي يجب أن يُنظر فيه إلى الفائدة الاحتياطية. إن تجريد العائد المناسب تجاريا على الأموال المودعة لدى البنك المركزي سيكون بمثابة فاتورة ضريبية بنسبة 100 في المائة على تلك الفائدة المكتسبة. وفي سياق مختلف – الفائدة على حسابات الادخار للأفراد، على سبيل المثال – فإن حتى الاشتراكي الأكثر تطرفا سوف يصاب بالحرج عند مثل هذا الاستيلاء.
هناك حجة أخلاقية أخرى ضد إلغاء الفائدة على الاحتياطيات: فالقيام بذلك يعني تحريك قوائم المرمى في منتصف المباراة. حتى بضعة أعوام مضت، كانت البنوك في أجزاء كثيرة من العالم تمر بدورة طويلة من هوامش الربح الضعيفة الناجمة عن السياسات النقدية المفرطة في التساهل. وكان هذا صحيحاً بشكل خاص في أوروبا حيث ارتفعت أسعار الفائدة، أو انخفضت إلى ما دون الصفر لسنوات عديدة، في حين حاول صناع السياسات تحفيز النمو. عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة، يميل الهامش بين الفائدة على الودائع والفائدة على القروض إلى الضغط. كان انخفاض الهوامش يعني انخفاض الأرباح وانخفاض تقييمات سوق الأوراق المالية. إن السماح للبنوك بالاستفادة من أسعار الفائدة الأعلى اليوم هو أمر سليم.
إن حجج البنوك المركزية ذات الصلة ضد الإلغاء قوية أيضًا. وكما أكد محافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي في خطاباته الأخيرة، فإن النظام الحالي يشكل آلية رئيسية لنقل السياسة النقدية إلى الاقتصاد. وهذا بدوره يغذي الفوائد التي تعود على العملاء – فالفائدة الاحتياطية المرتبطة بأسعار الفائدة الأساسية تدعم ارتفاع أسعار الفائدة على الودائع وانخفاض أسعار الإقراض. كما تم تعزيز الاستقرار المالي: تعمل الاحتياطيات المجزية على تحفيز البنوك على الاحتفاظ بمستويات عالية من الأموال السائلة في بنك إنجلترا.
في الحقيقة، حتى صناع السياسات الإصلاحيين لا يدعون إلى ذلك النوع من الاستيلاء على الفائدة المتطرفة الذي اقترحه فاراج. الاقتصاديون الذين يدعي فاراج أنهم يدعمون خطته جادلوا في الواقع من أجل تغيير أكثر دقة بكثير – إنشاء طبقة صغيرة نسبيا من الاحتياطيات التي من شأنها أن تذهب دون مكافأة في حين أن الباقي سيظل يجتذب الاهتمام.
ويطبق مثل هذا النظام بالفعل في منطقة اليورو، حيث فرض البنك المركزي الأوروبي في العام الماضي مستوى صفر في المائة من الاحتياطيات الإلزامية، أي ما يعادل 1 في المائة من ودائع البنوك، مع دفع الفوائد على الاحتياطيات الفائضة. ومن السابق لأوانه رسم خريطة للتأثير، لكن المصرفيين يشتبهون في أن سرعة انتقال تغيرات أسعار الفائدة قد تكون ضعيفة. وفي المقابل، توفر البنوك المركزية في منطقة اليورو نحو 6 مليارات يورو من مدفوعات الفائدة.
ولا ينبغي لحكومة حزب العمال المقبلة في المملكة المتحدة، والتي تتوقعها استطلاعات الرأي عالمياً الآن، أن تؤيد حتى هذا النوع من التغيير البسيط نسبياً. وليس فقط لأن المكاسب النقدية ستكون صغيرة. إن فرض ضريبة فعلية أخرى على البنوك من شأنه أن يقوض كل الاستعدادات السياسية الداعمة للأعمال والنمو والاستثمار التي قام بها حزب السير كير ستارمر على مدى العام أو العامين الماضيين. وقد أدت الضرائب غير المتوقعة التي فرضتها الحكومات الأوروبية إلى تفاقم هوامش الربح المتقلصة وإثارة فزع المستثمرين الأجانب، مما أدى إلى إبقاء تقييمات البنوك في المنطقة أقل بكثير من تلك الخاصة بمنافسيها في الولايات المتحدة.
ومن المشجع أن وزيرة الخزانة المنتظرة راشيل ريفز لم تصرح بأي نية للضغط على بيلي (رئيسها السابق في البنك المركزي في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين) لإجراء مثل هذا التغيير المستتر في الضرائب المصرفية. ولا ينبغي لها أن تتأثر برفع الضريبة أو الرسوم الإضافية على الباب الأمامي. إن أجندة النمو التي تشكل الركيزة الأساسية للخطة الانتخابية لحزب العمال من غير الممكن أن يتم تغذيتها بفعالية بالاستعانة بقطاع مصرفي ضعيف.
