افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إن Walgreens Boots Alliance في حاجة ماسة إلى علاج لأعمالها المتدهورة. لقد قام تجار التجزئة المتنافسون، من أمازون من جهة ومتاجر الدولار من جهة أخرى، بتخفيض مبيعات الأدوات المنزلية وأدوات التجميل أمام المتجر.
وفي الوقت نفسه، تتعرض هوامش الأدوية التي تستلزم وصفة طبية لتقلص بسبب انخفاض معدلات السداد والأدوية الرخيصة. أضف إلى ذلك مليارات الدولارات من التزامات المواد الأفيونية والمحاولة الباهظة الثمن للانتقال إلى الرعاية الأولية التي جاءت بنتائج عكسية مذهلة، وكانت النتيجة خسارة صافية تقترب من 9 مليارات دولار للسنة المالية 2024.
كل هذا يفسر سبب إجراء الشركة محادثات لبيع نفسها لشركة الأسهم الخاصة Sycamore Partners. ومع ذلك، فإن الملكية الخاصة قد لا تكون العلاج الشافي لكل العلل التي تعاني منها شركة والجرينز.
على الورق، تعد شركة وولجرينز، التي تمتلك أيضًا سلسلة بوتس في المملكة المتحدة، هدفًا مغريًا. آخر مرة أجرت فيها الشركة محادثات بشأن الاستحواذ على القطاع الخاص كانت في عام 2019. في ذلك الوقت كانت قيمتها السوقية تبلغ حوالي 55 مليار دولار. في هذه الأيام تبلغ قيمتها 10 مليارات دولار فقط – حتى بعد احتساب قفزة سعر السهم بنسبة 18 في المائة يوم الثلاثاء. لنفترض علاوة أخرى بنسبة 20 إلى 30 في المائة علاوة على ذلك، وسيظل ذلك يقدر قيمة الأسهم بأقل من 13 مليار دولار.
ومع ذلك، فإن أي صفقة لن تكون سهلة. بالنسبة للمبتدئين، نظرًا لتراكم ديون Walgreen والتدفق النقدي المنخفض، فإن الاستفادة من الميزانية العمومية للشركة لتمويل عملية الاستحواذ يمكن أن تمثل تحديًا. ويبلغ صافي ديون الشركة 6.4 مليار دولار. وهذا لا يشمل التزامات الإيجار التشغيلي البالغة 27.6 مليار دولار. تبلغ نسبة صافي الدين الحالي المعدل حسب الإيجار إلى نسبة Ebitdar المعدلة حوالي 3.6 مرة، وفقًا لمورجان ستانلي. هذا مقابل 363 مليون دولار من التدفقات النقدية الحرة السلبية التي أعلنت عنها شركة “والجرينز” في السنة المالية 2024. ويعتقد “ستاندرد آند بورز” أن لدى “والجرينز” نحو 4.6 مليار دولار من الديون المستحقة على مدى العامين المقبلين.
سيكون منح الحذاء لـ Boots إحدى الطرق الواضحة لجمع الأموال. حاولت شركة Walgreens التخلص من سلسلة الصيدليات في المملكة المتحدة مرة أخرى في عام 2022. ولكن تم التخلي عن عملية البيع بعد أن أدت الاضطرابات في أسواق الائتمان إلى تقديم عطاءات أقل من التوقعات الأولية. ليس هناك ما يضمن أن المشترين سوف يصطفون هذه المرة أيضًا.
ستيفانو بيسينا، رئيس مجلس إدارة شركة Walgreens وأكبر مساهم فيها، هو البدل. رجل الأعمال الإيطالي ليس غريباً على الأسهم الخاصة، حيث تعاون مع شركة KKR في عام 2007 للاستحواذ على شركة Alliance Boots. ومع ذلك، ليس من الواضح ما إذا كانت Pessina تعمل مع Sycamore هذه المرة أم أن منافسًا آخر سيقبل عرضًا خاصًا.
في حين أن التحول إلى القطاع الخاص من شأنه أن يمكّن من إعادة هيكلة Walgreens بعيدًا عن وهج الأرباح الفصلية، فإن نفس الظروف التي أهلكت القيمة السوقية لشركة Walgreens لا تزال قائمة. في جميع أنحاء الولايات المتحدة، تكافح الصيدليات الكبيرة والصغيرة من أجل البقاء. تحتاج شركة Walgreens إلى وقف الخسائر في مشاريعها الناشئة في مجال الرعاية الصحية وإيجاد طريقة لتنمية أعمالها التجارية في مجال بيع الأدوية بالتجزئة مرة أخرى. ولا يوجد علاج معجزة لأمراضه.
