افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
قامت سوق الإسكان البريطانية بأفضل ما لديها يوم الأربعاء وانقسمت الآراء حولها.
كان النقاش الدائر اليوم عبارة عن نهج قائم على المشاركة الكاملة من قبل أكبر شركة بناء في البلاد، Barratt Developments، لصالح Redrow. قدرت شروط الصفقة قيمة أسهم الشركة الأصغر بمبلغ 2.5 مليار جنيه إسترليني. وسرعان ما انخفض ذلك إلى 2.3 مليار جنيه إسترليني بعد الانخفاض الحاد في أسهم بارات. وارتفعت أسهم Redrow بنسبة 12 في المائة، مما يعكس علاوة بنسبة 27 في المائة تم تخفيضها إلى النصف تقريباً بسبب تراجع بارات.
إذن، أدى هذا الارتباط المطروح إلى محو 100 مليون جنيه إسترليني من قيمة المساهمين. لكن الصفقة منطقية. في سوق المملكة المتحدة الملتوية، يجلب الحجم العديد من الفوائد في التخطيط والتمويل والعمليات. يدفع بارات الثمن كاملاً، ربما للفوز بمؤسس شركة Redrow، وقد يتذمر المساهمون. لكن استرضاء سلطات المنافسة قد يشكل عقبة أخرى أمام إتمام هذه الصفقة.
العرض، الذي سيسلم 32.8 في المائة من المجموعة المندمجة إلى مساهمي Redrow، تم تسعيره بسخاء. وعلى أساس القيمة الدفترية الملموسة، يساهم مساهمو Redrow بما يقرب من 31 في المائة من المجموعة المندمجة. السعر المحدد على Redrow، يساوي 1.18 مرة صافي قيمة الأصول الملموسة، مقارنة بتقييم Barratt الذي يبلغ 1.12 مرة TNAV. مما لا شك فيه أن هذا ساعد مؤسس شركة Redrow، ستيف مورجان، على الاشتراك للالتزام بحصته البالغة 16 في المائة.
والنقاش الأكثر صعوبة هو ما إذا كان الدمج سيؤدي إلى بناء المزيد من المنازل في سوق المملكة المتحدة التي تعاني من نقص مزمن في المعروض. من الناحية النظرية قد يكون كذلك. يقوم بناة المنازل بالبناء فقط عندما يكون بمقدورهم بيع المنازل وتحقيق ربح لائق. ومن ثم، انخفضت عمليات استكمال مشروع بارات بنسبة 29 في المائة في الأشهر الستة حتى ديسمبر/كانون الأول، حيث أدى ارتفاع المعدلات إلى كبح الطلب.
وينبغي أن تكون المجموعة الأكبر أكثر قدرة على التغلب على الرياح المعاكسة المتمثلة في التنظيم والتخطيط وتضخم تكاليف البناء. وبمجرد عودة الطلب، ربما يمكن إنتاج المزيد من المنازل. وفي الواقع، فإن التوفير في التكاليف الذي يقدر بنحو 90 مليون جنيه إسترليني، وهو ما يتماشى مع متوسطات الصناعة من الصفقات السابقة، يجب أن يصل إلى حوالي 700 مليون جنيه إسترليني بمجرد فرض الضريبة ورسملتها.
أما وجهة النظر الأكثر تشاؤماً فهي أنه نظراً لأن التكلفة الأكبر للمبنى الجديد هي الأرض، فإن التركيز الأكبر للأشياء قد يعني مجالاً أوسع للسيطرة على المعروض من المساكن المحلية وأسعارها.
ويعكف منظمو المنافسة في المملكة المتحدة – مرة أخرى – على التعمق في هذه القضية على نطاق أوسع لتحديد التركيز المحلي. وقد تتطلب الصفقة مبيعات في مناطق متداخلة للحصول على مباركة الوكالة الرقابية.
وفي سوق تمثل فيها شركات بناء المنازل الكبرى نحو ثلاثة أرباع البناء الخاص، فإن الآمال في زيادة المعروض للمساعدة في خفض الأسعار تعتمد على قطاع لا يبني إلا عندما يشهد ارتفاع الأسعار.
قد لا يكون مستثمرو بارات متحمسين لهذه الصفقة. لكن أولئك الذين سيشعرون بالاكتئاب بسبب حالة سوق الإسكان في المملكة المتحدة سيكونون أقل حزناً.
