افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
أين أسعار الفائدة؟ هذا هو السؤال الذي يرغب أغلب مستثمري البنوك الأوروبية في الإجابة عليه. وقد أفادت المعدلات المرتفعة تلك البنوك بنسب أعلى من القروض ذات الفائدة المتغيرة في دفاترها. وتشمل هذه البنوك الإيطالية والإسبانية التي حققت أسعار أسهمها أفضل أداء هذا العام.
يتجه كل من البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا نحو خفض أسعار الفائدة – ولو ببطء. ويجب على المستثمرين أن يفكروا في تحويل ولاءاتهم إلى المقرضين في المملكة المتحدة وفرنسا.
هناك مشكلة برغم من ذلك. وقد فاجأ النشاط الاقتصادي الذي كان أقوى من المتوقع والتضخم الأكثر ثباتاً معظم المراقبين. وقد جعل هذا قرار المساهمين بالابتعاد عن الفائزين هذا العام، مثل Caixa في إسبانيا وBPER Banca في إيطاليا، أكثر صرامة. في العام الماضي، قفز صافي دخل الفوائد (NII) للزوج، وهو ما يقرب من الفجوة بين ما تدفعه البنوك لأصحاب الحسابات وما تحصل عليه على القروض، بأكثر من 60 في المائة على أساس السهم الواحد، حسبما يقول بنك يو بي إس.
يمكن أن تساعد المعدلات المرتفعة لفترة أطول هذه البنوك من خلال تسعير القروض ذات الفائدة المتغيرة. وارتفعت أسهم BPER بنسبة 60 في المائة منذ بداية العام حتى الآن، مدعومة بشائعات العطاء. ويرجع بعض ذلك إلى الأمل في توزيع أي رأس مال فائض على المساهمين من خلال إعادة شراء الأسهم وتوزيعات الأرباح.
ومع ذلك، إذا رأى السوق الكثير من إمكانات الربح لكل سهم، فإن معظم المحللين لا يرون ذلك. ولا تشير تقديرات معهد التأمين الوطني ولا تقديرات الأرباح التشغيلية لهذين البنكين، وفقاً للبيانات المجمعة على Visible Alpha، إلى نمو يزيد عن 10 في المائة. توقعات أرباح البنوك حسب الدولة ضعيفة بالمثل، وفقًا لبيانات UBS. وتعد شركة UniCredit الإيطالية استثناءً لذلك، حيث تعمل على تعزيز ربحية السهم بوتيرة مضاعفة باستخدام عمليات إعادة الشراء.
ربما تتزامن توقعات الأرباح هذه مع توقعات انخفاض أسعار الفائدة. وإذا بدأت أسعار الفائدة في الانخفاض، فإن البنوك البريطانية والفرنسية تستحق المزيد من الاهتمام. تميل باركليز وناتويست ولويدز إلى التحوط من مخاطر أسعار الفائدة للحد من التقلبات المحتملة في التأمين الوطني. وبما أن مراكز التحوط القديمة هذه، التي تمت بأسعار فائدة منخفضة، تتحول إلى أسعار فائدة أعلى، يجب أن يرفع التأمين الوطني لهذه البنوك. ويتوقع المحللون أن يرتفع التأمين الوطني لبنك باركليز بنسبة 13.5 في المائة بين عامي 2024 و2026 إلى أكثر من 14 مليار جنيه استرليني.
كما أن البنوك الفرنسية، مثل سوسيتيه جنرال، لديها دفاتر قروض أكثر معزولة عن انخفاض أسعار الفائدة. بالنسبة للمتناقضين، يتم تداول أسهم “سوسيتيه جنرال” بنحو 7 أضعاف الأرباح الآجلة، ولا حتى 40 في المائة من دفترها الملموس. وعلى نحو غير محبب، فقد تأخر سعر سهمها عن القطاع بفارق كبير. وبحلول عام 2025، ينبغي أن تتضاعف ربحية السهم، وفقًا لبيانات إجماع Visible Alpha.
ويبدو أن محافظي البنوك المركزية أكثر ميلاً إلى تخفيف القيود النقدية في العام المقبل مقارنة بأي شيء آخر. وسوف يتعين على أولئك الذين يتبنون عودة البنوك الأوروبية هذا العام أن يعدلوا نهجهم وفقاً لذلك.
