احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ارتفعت حالات فشل الشركات الناشئة في الولايات المتحدة بنسبة 60% خلال العام الماضي، مع نفاد الأموال التي جمعها المؤسسون خلال طفرة التكنولوجيا في عامي 2021 و2022، مما يهدد ملايين الوظائف في الشركات المدعومة برأس المال الاستثماري ويخاطر بانتشارها إلى الاقتصاد الأوسع.
وبحسب بيانات شركة كارتا، التي تقدم خدمات للشركات الخاصة، فإن عمليات إغلاق الشركات الناشئة تشهد ارتفاعا حادا، حتى مع تدفق مليارات الدولارات من رأس المال الاستثماري إلى شركات الذكاء الاصطناعي.
قالت شركة كارتا إن 254 من عملائها من الشركات المدعومة برأس المال الجريء أفلست في الربع الأول من هذا العام. ومعدل الإفلاس اليوم أعلى بأكثر من سبعة أضعاف مما كان عليه عندما بدأت كارتا في تتبع حالات الإفلاس في عام 2019.
في الأسبوع الماضي، أصبحت شركة التكنولوجيا المالية تالي أحدث الضحايا. وقد بلغت قيمة الشركة، التي تأسست قبل تسع سنوات وتقدم أدوات إدارة الائتمان، 855 مليون دولار في جولة تمويلية عام 2022، وقد جمعت أكثر من 170 مليون دولار من شركات رأس المال الاستثماري الكبرى بما في ذلك أندريسن هورويتز وكلاينر بيركنز.
وقال مؤسس شركة تالي جيسون براون في منشور على موقع لينكد إن إن الشركة التي يقع مقرها في سان فرانسيسكو “غير قادرة على تأمين التمويل اللازم لمواصلة عملياتنا”.
وتضاف هذه الخطوة إلى قائمة من عمليات إغلاق الشركات البارزة في العام الماضي. وتشمل هذه الشركات موقع البث المباشر Caffeine، الذي جمع أكثر من 250 مليون دولار من مستثمرين بما في ذلك Fox Corp وAndreessen وSanabil Investments، وهي ذراع لصندوق الثروة السيادي السعودي؛ وشركة Olive الناشئة في مجال الرعاية الصحية، والتي بلغت قيمتها آخر مرة 4 مليارات دولار في عام 2021؛ وشركة النقل Convoy، التي بلغت قيمتها 3.8 مليار دولار في عام 2022.
انهارت شركة تأجير المكاتب WeWork، التي جمعت نحو 16 مليار دولار من الديون والأسهم من SoftBank وصندوق Vision Fund التابع لها، في نوفمبر بعد طرحها للاكتتاب العام في عام 2021.
وتشكل الانهيارات جزءًا من التكيف المؤلم للشركات الناشئة بسبب ارتفاع أسعار الفائدة في عام 2022. فقد انخفض استثمار رأس المال الاستثماري في الشركات في المراحل المبكرة، في حين تضاءل الدين الاستثماري بعد انهيار بنك وادي السيليكون العام الماضي، مما ترك العديد من الشركات الناشئة عالقة.
في سنوات الطفرة، كانت شركات رأس المال الاستثماري تشجع المؤسسين على القيام باستثمارات أكبر وأكبر، مما أدى إلى تضخيم التقييمات، وفقًا لهيلي جونز، نائب الرئيس في شركة كروز كونسلتينج، وهي محاسبة لمئات الشركات الناشئة المدعومة برأس المال الاستثماري. وقال إنها كانت “بيئة مجنونة لجمع الأموال” حيث “لم تتوافق حوافز شركات رأس المال الاستثماري والمؤسسين دائمًا”.
ويواجه المؤسسون الآن صداع الكحول. ويرجع ارتفاع حالات الإفلاس إلى حقيقة مفادها أن “عددًا غير طبيعي من الشركات جمع مبالغ ضخمة غير طبيعية من المال خلال عامي 2021 و2022″، حسبما قال محللون في مورجان ستانلي في مذكرة حديثة للعملاء.
قالت مؤسسة مورجان ستانلي إن الشركات المدعومة برأس المال الاستثماري توظف 4 ملايين شخص في الولايات المتحدة، وهو ما يخلق “مخاطر انتقالية إلى بقية الاقتصاد” في حالة فشل تباطؤ ارتفاع حالات الإفلاس.
وقال بيتر ووكر، رئيس قسم الرؤى في كارتا، إن هناك “انخفاضًا كبيرًا” في عدد الشركات التي تمكنت من جمع الأموال مرة أخرى في غضون عامين من جولتها التمويلية الأخيرة.
وهذا أمر مزعج بشكل خاص بالنسبة للشركات الناشئة التي خفضت التكاليف من أجل البقاء على قيد الحياة على مدى العامين الماضيين، مما أدى إلى التضحية بالنمو في هذه العملية. يقول ووكر: “لقد تغيرت النصيحة… كانت شركات رأس المال الاستثماري تخبرك بالنمو بأي ثمن، ثم تحقيق الربح غدًا. إذا قمت بتقليص نموك من خلال التخفيضات، فربما لا تكون شركة رأس مال استثماري”.
وبحسب جونز، فإن عملاء كروز الذين نجحوا في جمع جولة ثانية من التمويل هذا العام يزيدون إيراداتهم بمعدل 600% سنويا.
وحتى بالنسبة للشركات القوية، جفت قوائمها العامة وتباطأت أنشطة الدمج والاستحواذ. وقد منع ذلك شركات رأس المال الجريء من إعادة رأس المال إلى المستثمرين المؤسسيين الذين يدعمونها ــ وهو ما يشكل مقدمة أساسية لجمع الأموال في المستقبل.
وبحسب كارتا، فإن 9% فقط من صناديق رأس المال الاستثماري التي تم جمعها في عام 2021 أعادت رأس المال إلى مستثمريها النهائيين. وبالمقارنة، أعادت ربع صناديق عام 2017 رأس المال في نفس المرحلة.
وقال كل من جونز ووكر إن نشاط التمويل بدأ في الانتعاش بعد عامين من الخمول.
وتتجه الاستثمارات بشكل كبير نحو الشركات الناشئة العاملة في مجال الذكاء الاصطناعي. وقال جونز إن عملاء كروز جمعوا ملياري دولار في عام 2024، وثلاثة أرباع هذا المبلغ ذهب إلى الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي، على الرغم من أنها تمثل أقل من ربع إجمالي عملائها.
وبالنسبة لأولئك الذين يعملون في قطاعات أقل بريقاً، فإن التوقعات أكثر تحدياً. يقول ووكر: “لا يوجد سوى عدد محدود من الشركات التي يمكن دعمها من خلال رأس المال الاستثماري في أي وقت. وربما يكون حجم رأس المال قد نما بسرعة أكبر من عدد الشركات الناشئة التي يمكنها استيعابه”.
