افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إحدى عشرة شركة أطلق عليها اسم “جرانولا” دفعت الأسهم الأوروبية إلى ارتفاع قياسي هذا الأسبوع، مع مساهمتها الضخمة التي تحاكي “العظماء السبعة” الأكثر شهرة في الولايات المتحدة.
وقد صاغ هذا الاختصار غولدمان ساكس لشركات الأدوية GSK وRoche، وشركة الرقائق الهولندية ASML، وشركة Nestlé وNovartis السويسرية، وشركة الأدوية الدانمركية Novo Nordisk، وشركة L’Oréal الفرنسية وLVMH، وشركة AstraZeneca البريطانية، وشركة البرمجيات الألمانية SAP، وشركة الرعاية الصحية الفرنسية Sanofi. .
في الأشهر الـ 12 الماضية، كانت المجموعة تمثل 50 في المائة من المكاسب على مؤشر ستوكس أوروبا 600، الذي وصل إلى مستوى مرتفع جديد يوم الخميس، ونحو نصف جميع عمليات الاندماج على مدى السنوات الخمس الماضية.
تشير البيانات إلى أن أوروبا تشهد ظاهرة مماثلة لتلك التي تشهدها الولايات المتحدة، حيث يشعر مديرو الصناديق بقلق متزايد بشأن ضيق الارتفاع الذي تقوده شركات التكنولوجيا مثل إنفيديا، التي ارتفعت قيمتها إلى تريليوني دولار يوم الجمعة.
قال بيتر أوبنهايمر، كبير استراتيجيي الأسهم العالمية ورئيس قسم الاقتصاد الكلي لدى جولدمان ساكس: “الشركات الكبيرة تستمر في التزايد”.
وقال أوبنهايمر: “لقد استحوذت فكرة حصولك على تركيز متزايد بشكل ملحوظ في السوق الأمريكية على اهتمام كبير، ولكنها انعكست أيضًا في أسواق أخرى”. وتوقع أن تقود عائلة جرانولاس “كل” نمو الإيرادات المجمعة لشركات Stoxx 600 خلال السنوات القليلة المقبلة.
ارتفعت مجموعة جرانولاس بنسبة 18 في المائة خلال الأشهر الـ 12 الماضية، متفوقة على ارتفاع مؤشر ستوكس 600 بنسبة 7.5 في المائة خلال الفترة نفسها.
على مدى السنوات الثلاث الماضية، كان أداء شركة Granolas متوافقًا مع أداء Magnificent Seven في الولايات المتحدة – وهي مجموعة من أسهم التكنولوجيا التي تضم Apple وMicrosoft وAlphabet وAmazon وTesla وMeta وNvidia – وبتقلبات أقل بكثير، على الرغم من أنها لم تواكب الوتيرة. على مدى الـ 12 شهرا الماضية.
تعد Granolas أكثر تنوعًا من التركيز التكنولوجي الحصري لـ Magnificent Seven. الشركة الأفضل أداءً في الأشهر الـ 12 الماضية هي شركة نوفو نورديسك، التي عززها حماس المستثمرين بشأن أدوية إنقاص الوزن ومرض السكري، وارتفعت بنسبة 69 في المائة.
ارتفعت حصة جرانولاس في مؤشر Stoxx Europe 600 إلى 25 في المائة، لتقترب من وزن شركة Magnificent Seven البالغ 28 في المائة في مؤشر S&P 500. ومع ذلك، فإن المجموعة الأوروبية، التي تبلغ قيمتها السوقية مجتمعة نحو 3 تريليون دولار، تتضاءل أمامها. نظيراتها في الولايات المتحدة، والتي تبلغ قيمتها الإجمالية حوالي 13 تريليون دولار.
تعد شركة Granolas أرخص من شركة Magnificent Seven من حيث مضاعف الأرباح، حيث يتم تداولها بمعدل 20 مرة ضعف الأرباح المتوقعة للعام المقبل، مقارنة بشركة Magnificent Seven التي تبلغ 30 مرة. ويُنظر إلى كلتا المجموعتين من الشركات على نطاق واسع على أنهما تتمتعان بميزانيات عمومية قوية وهوامش ربح جيدة، وعلى الرغم من سمعة الشركات الأوروبية في التركيز على أرباح الأسهم، فإنها تستثمر حصصاً مماثلة من التدفق النقدي في البحث والتطوير والإنفاق الرأسمالي.
يعتقد بعض المشاركين في السوق أن هناك تركيزًا كبيرًا للغاية على أداء الشركات الكبرى، مشيرين إلى أن المؤشرات الرئيسية كانت تميل منذ فترة طويلة نحو الثقل الأعلى، وأن الأسهم الأصغر غالبًا ما يكون أداؤها أفضل.
وقال ديفيد سوكار، مدير محفظة فونتوبيل: “الناس يركزون اهتمامهم على حجم هذه الشركات”. “(إذا) تتراكم الشركات ذات رأس المال الصغير بنسبة 50 في المائة على مدى خمس سنوات. . . وقال: “لن يخلق قيمة كبيرة مثل أسهم (Granolas) أو Magnificent Seven من حيث القيمة المطلقة، لكن عائدي أفضل”.
أصبحت الولايات المتحدة مهيمنة بشكل متزايد بين أسواق الأسهم العالمية منذ الأزمة المالية، حيث أدت أسعار الفائدة القريبة من الصفر إلى رفع تقييمات مجموعات التكنولوجيا مع نمو قوي في الأرباح.
وخلال الفترة نفسها، تسببت التنظيمات التي تلت الأزمة وتراجع أسعار النفط عن الذروة التي بلغتها في عام 2008 في ضرب البنوك ومجموعات الطاقة التي تشكل جزءاً كبيراً من البورصات الأوروبية. وقال أوبنهايمر: “لكن الآن هناك جيوب في أوروبا تعمل بشكل جيد للغاية”.
ساعدت الزيادات الأخيرة في أسعار الفائدة على تعزيز موقف الشركات الكبرى على حساب الأصول الدورية وطويلة الأجل، وفقا للمحللين، حيث أصبحت البنوك أكثر حذرا بشأن إقراض المقترضين الأصغر حجما، الذين يفترض أنهم أكثر خطورة.
ولا يتوقع معظم المحللين أن تصبح الأسواق الأوروبية والأمريكية أقل تركيزاً قريباً. ويشيرون إلى ظهور صناديق تتبع المؤشرات السلبية، التي تضخ الأموال تلقائيا في أكبر الأسهم.
قد يؤدي تباطؤ النمو الاقتصادي إلى الإضرار بالشركات الصغيرة ذات الجودة المنخفضة، على الرغم من أن ما يسمى الهبوط الناعم للاقتصاد العالمي قد يؤدي إلى التوسع في السوق الصاعدة.
“من الصعب جدًا بالنسبة لي أن أرى انعكاس الاتجاه. وقال يواكيم كليمنت، رئيس الإستراتيجية في شركة ليبروم للوساطة المالية: “إن صعود الاستثمار السلبي سيحافظ على ارتفاع الأسهم المتضخمة”.
وأضاف كليمنت أن المؤشرات ذات الثقل الكبير قد تكون عرضة للخطر إذا بدأت الشركات الكبرى في إحباط التوقعات العالية للمستثمرين. عندما تفشل الشركات ذات الوزن الثقيل في المؤشر “من الناحية التشغيلية، فإن الأمور يمكن أن تتدهور بسرعة كبيرة”.
