البحث عن الأسهم البريطانية ذات القيمة الجيدة

تخيل للحظة أن خطط المستشارة لإنشاء هيئة المملكة المتحدة عيسى قد تم تنفيذها بسرعة. مع مرور ما يزيد قليلاً عن أسبوع حتى نهاية السنة الضريبية، تم منحك بدلًا إضافيًا بقيمة 5000 جنيه إسترليني للاستثمار في الأسهم البريطانية. هل ستغتنم الفرصة، وإذا كان الأمر كذلك، أين يمكن أن تميل إلى توزيع أموالك؟

إن الضيق الذي تعاني منه سوق الأسهم في المملكة المتحدة يجب أن يكون خطيراً عندما تفكر الحكومة في تقديم جزرة الحوافز الضريبية للمستثمرين الأفراد، فضلاً عن عصا إرغام المستثمرين المؤسسيين على “شراء الأسهم البريطانية”.

مع ذلك، مع تحطيم تقييمات سوق الأسهم الأمريكية لمستويات قياسية تلو الأخرى، يجادل كثيرون بأن الشركات البريطانية تتطلع إلى المزيد من الصفقات الرابحة يوما بعد يوم.

ليس الأمر كذلك، كما يقول روبرت أرمسترونج، مؤلف نشرة “Unhedged” الإخبارية التي تنشرها صحيفة “فاينانشيال تايمز”. وفي مقال هذا الأسبوع قال إن الأسهم البريطانية رخيصة لسبب ما.

ومع ذلك، فقد وضع أيضًا تحديًا أمام قراء “فاينانشيال تايمز”. إذا كانت مؤشرات الأسهم في المملكة المتحدة رخيصة إلى هذا الحد المذهل، فأين الشركات البريطانية الرخيصة إلى حد مذهل؟ هل هناك حقاً صفقات يمكن عقدها مع منتقي الأسهم الذكي والصبور، وإذا كان الأمر كذلك، فأين يجب أن يبحثوا – وما الذي يمكن أن يثبت الحافز لأي إعادة تصنيف؟

أهداف الاستحواذ

ومع تداول الأسهم البريطانية بنحو نصف نسب الأرباح الآجلة للشركات الأمريكية، كان “هدف الاستحواذ المحتمل” موضوعاً يتم الاستشهاد به بشكل متكرر في مسابقة اختيار الأسهم السنوية التي تجريها FT Money. ما يقل قليلاً عن نصف القراء الذين دخلوا هذا العام كانوا على شراء أسهم واحدة على الأقل مدرجة في المملكة المتحدة (انظر أدناه)، معتقدين أن التقييمات المنخفضة ستستمر في جذب المفترسين.

من المؤكد أن عدد صفقات الاستحواذ المباشرة بعلاوات كبيرة في أسعار الأسهم يشير إلى أن هزيمة سوق المملكة المتحدة مبالغ فيها – على مستوى الأسهم الفردية على الأقل.

حتى الآن في عام 2024، كانت صفقات الاستحواذ التسعة التي تم إبرامها أو التي هي قيد التنفيذ بعلاوة 49 في المائة في المتوسط ​​فوق سعر ما قبل العرض، وفقا لحسابات روس مولد، مدير الاستثمار في AJ Bell، وهي منصة للوساطة المالية.

“الشركات المستهدفة تنتمي إلى قطاعات مختلفة، وهي محلية بقدر ما هي دولية، ولديها أنواع مختلفة من الخاطبين، وبعض الصفقات مخصصة للأسهم، وليس نقدًا. لكن الشيء الوحيد المشترك بينهم جميعًا هو انخفاض سعر السهم والعلاوة الكبيرة جدًا.

دخلت مجموعة الورق والتغليف البريطانية دي إس سميث في حرب مزايدة هذا الأسبوع، مع نهج من شركة إنترناشيونال بيبر لتقييم أسهمها بعلاوة 48 في المائة إلى المستوى الذي كانت تتداول عليه في شباط (فبراير) قبل أن تقترب منافستها موندي.

وفي حين تراجعت عروض شراء شركتي Direct Line وCurrys، من المتوقع أن يستمر الاهتمام بالشركات البريطانية من قبل المستثمرين الدوليين والأسهم الخاصة والمشترين التجاريين، مما يوفر حافزًا قصير المدى للمستثمرين الذين يمتلكون أسهمًا مستهدفة.

وبعيداً عن المشترين المفترسين، فإن المجموعة الأخرى التي تعتقد أن أسهم المملكة المتحدة مقومة بأقل من قيمتها بشكل كبير هي مجالس إدارة الشركات. ويشير المستثمرون إلى الكميات الضخمة من عمليات إعادة شراء الأسهم التي تقوم بها الشركات، باستخدام أموالها الفائضة لشراء وإلغاء أسهمها، وهو ما من شأنه أن يساعد في دعم تقييمات الأسهم في المملكة المتحدة. وقد جاءت بعض أكبر هذه القروض من البنوك، مثل خطة باركليز لعائد رأس المال البالغة 10 مليارات جنيه إسترليني، لكن إعلان الرهن العقاري الاسكتلندي هذا الأسبوع بقيمة مليار جنيه إسترليني يظهر أن صناديق الاستثمار تأمل أيضًا في سد فجوة التقييم.

وعلى المدى المتوسط، تشمل العوامل الداعمة الأخرى انخفاض التضخم والتحول المتوقع في دورة أسعار الفائدة والأمل في تحسن الأداء الاقتصادي في المملكة المتحدة. ولا يشعر مديرو الصناديق بالانزعاج إزاء احتمال تغيير الحكومة؛ بل إن البعض يعتقد أن أجندة حزب العمال الداعمة للنمو يمكن أن تعزز قطاعي الإسكان والبنية التحتية.

تظهر البيانات الصادرة عن جمعية الاستثمار أن الأسهم البريطانية عانت من تدفقات خارجة بقيمة 14 مليار جنيه استرليني منذ عام 2016، لكن مديري الصناديق يعتقدون أن هذه العوامل، إلى جانب عمليات إعادة شراء الأسهم ونشاط الاندماج والاستحواذ، تعني أن نقطة التحول تقترب.

يتوقع سايمون جيرجيل، كبير مسؤولي الاستثمار في الأسهم البريطانية في أليانز، والمدير الرئيسي لصندوق التجار الذي يركز على المملكة المتحدة: “أي تغيير في المشاعر تجاه المملكة المتحدة يمكن أن يكون له تأثير كبير للغاية، ويمكن أن تتحرك أسعار الأسهم بسرعة كبيرة”.

أراضي الصيد

على الرغم من أن سوق المملكة المتحدة موجهة نحو القطاعات ذات النمو المنخفض، إلا أن الكثير من قراء “فاينانشيال تايمز” الذين استجابوا للنشرة الإخبارية “Unhedged” يعتقدون أن الشركات المدرجة في مؤشر FTSE 250 تقدم آفاق نمو أفضل على المدى الطويل من مؤشر FTSE 100 – على الرغم من أنها تتطلب المزيد من البحث.

يقول جيرجيل: “كلما توجهت نحو الشركات المتوسطة والصغيرة الحجم – المناطق الأكثر خصوصية في سوق المملكة المتحدة – كلما ظهرت قيمة أكبر”. “إنها سوق رائعة لجامعي الأسهم.”

تشير جورجينا بريتين، مديرة صندوق JPMorgan UK Small Cap Growth & Income Trust، إلى أنه في الماضي، كان يتم تداول أسهم الشركات المتوسطة بسعر أعلى من مؤشر FTSE 100 لأنها تعتبر أكثر ذكاءً وأسرع نموًا. وتشير إلى أن “هذه العلاوة الآن ضئيلة للغاية”، مضيفة أنه تاريخيا، أثبتت تخفيضات أسعار الفائدة أنها أكثر إيجابية بالنسبة لمؤشر فاينانشيال تايمز 250.

وتقول إن تقييمات بعض الممتلكات الثمانين في صندوقها تقترب “من مستويات الشدة – وصدقوني، هذا ليس ما نملكه”.

على الرغم من أن الكثير من الشركات ذات التوجهات الدولية مدرجة في مؤشر فوتسي، إلا أن البعض يعتقد أن الإدراج في لندن يؤثر بشكل غير عادل على أسعار الأسهم.

يقول أليكس رايت، مدير صندوق فيديليتي للحالات الخاصة الذي تبلغ قيمته ثلاثة مليارات جنيه استرليني: “من المؤكد أن الناس يخطئون بين سوق المملكة المتحدة واقتصاد المملكة المتحدة”.

تمثل الأمور المالية 27 في المائة من وزن صندوقه (“إنها الجزء الأفضل قيمة من مؤشر المملكة المتحدة”)، لكنه يشدد على أن الشركات المدرجة في المملكة المتحدة لديها درجات متفاوتة من التعرض للاقتصاد المحلي. وبينما يحمل باركليز وناتويست، فإنه يحمل أيضًا بنك ستاندرد تشارترد. ويتم تداول الأخير على أساس نسبة سعر إلى أرباح تبلغ 5.8 مرة، وهو ما يقول إنه يقارن بشكل إيجابي للغاية مع البنوك الأمريكية مثل سيتي بنك، التي تتداول بأكثر من 10 مرات.

ويحتفظ الصندوق أيضاً بشركة كيرن هومز، شركة بناء المنازل الأيرلندية المدرجة في لندن، والتي يتم تداولها بمعدل فائدة يبلغ 8.7 مرة، مقارنة بشركات بناء المنازل الأمريكية مثل لينار، التي يتم تداولها بنحو 11 مرة. ويضيف: “نعتقد أن النمو في كايرن سيكون أفضل لأن السوق الأيرلندية تعاني من نقص كبير في المعروض”. وقد قام مؤخراً ببناء حصة في شركة كريست نيكلسون، أرخص شركة لبناء المنازل في المملكة المتحدة عند تقييمها على أساس السعر إلى القيمة الدفترية، متوقعاً أن تعود الأحجام بشكل أسرع مما تتوقعه السوق.

يعد الإسكان أيضًا موضوعًا أساسيًا لـ Merchants Trust، التي تمتلك شركتي بناء المنازل Bellway وRedrow، بالإضافة إلى Marshalls، المتخصصة في الرصف والبلاط، وTyman، المورد الدولي لمكونات الأبواب والنوافذ المدرجة في المملكة المتحدة. يقول جيرجيل: “تتمتع شركة تايمان بحصة سوقية ضخمة في الولايات المتحدة، ولكن لأنها مدرجة في المملكة المتحدة، يتم تداولها بخصم كبير”.

يتمتع الصندوق أيضًا بتعرض كبير لسوق إعادة التأمين غير المحبوب في المملكة المتحدة، من خلال الحيازات في مجموعة لانكشاير وكوندويت لإعادة التأمين، والتي يقول جيرجيل إنها تتداول بتصنيف متواضع مقارنة بنظيراتها الأوروبية، على الرغم من أنها تمكنت من رفع الأسعار بقوة مع تغير المناخ. زيادة المخاوف.

صحيح أن آفاق النمو في هذه القطاعات لا تتمتع بجاذبية التكنولوجيا. ولكن كما يشير رايت: “السؤال الأكبر بالنسبة للمستثمرين هو ما إذا كانت الدرجة المتزايدة من الأداء المتفوق في مجال التكنولوجيا سوف تستمر”.

دخل ثابت

تعتبر توزيعات الأرباح عامل جذب رئيسي للأسهم البريطانية. وكما علق أحد قراء صحيفة فاينانشيال تايمز: “المفتاح هو العثور على الشركات التي تتداول بسعر رخيص، وتسليم رأس مالها الفائض إلى المساهمين. وفي بعض الحالات، ستسترد كامل الاستثمار تقريبًا في المستقبل القريب نسبيًا وستظل تمتلك الشركة.”

وتتجلى هذه الرغبة بشكل جيد في قوائم الأسهم الأكثر تداولا على منصات الاستثمار في المملكة المتحدة. يقول جيسون هولاندز، العضو المنتدب لشركة إيفلين بارتنرز لإدارة الثروات: “إنها تقريباً بمثابة نداء للاقتصاد القديم”، مشيراً إلى شعبية البنوك والمؤسسات المالية وشركات النفط الكبرى – في تناقض صارخ مع الصناديق الأكثر شعبية، والتي تميل إلى أن تكون سلبية تركز على الاقتصاد القديم. في التكنولوجيا والأسواق الأمريكية.

لورد لي، كاتب العمود في صحيفة “فاينانشيال تايمز”، الذي كتب قواعد اللعبة حول الاحتفاظ بمحفظة من دافعي الأرباح مع إمكانية الاستحواذ، كان على الطرف المتلقي لأكثر من 60 عرضا خلال حياته الاستثمارية. ومع ذلك، فهو لن يكره خسارة بعض من محصوله الحالي مثل Aviva وM&G وTaylor Wimpey، حيث أنهم “يولدون دخلاً رائعًا معفيًا من الضرائب داخل Isa”.

تعد القدرة على توليد دخل معفى من الضرائب من محفظة ISA بمثابة عامل جذب إضافي كبير للمتقاعدين البريطانيين. ومع ذلك، يمكن أن يكون للأسهم التي تدفع أرباحًا أيضًا قصة نمو مرتبطة بها. يشير أحد قراء “فاينانشيال تايمز” إلى أن شركة بريتيش أمريكان توباكو تبدو رخيصة على أساس المثل بالمثل، مقارنة بشركة ألتريا في الولايات المتحدة، وتقدم أرباحا تصل إلى 10 في المائة.

الفرص الأخرى في المملكة المتحدة ليس لها مقارنة مباشرة بالولايات المتحدة. استهدف صندوق الحالات الخاصة التابع لشركة فيديليتي شركات التأمين على الحياة في المملكة المتحدة، حيث رأى إمكانات النمو في سوق المعاشات التقاعدية بالجملة حيث تقوم الشركات بشراء خطط التقاعد ذات المزايا المحددة. يقول مدير الصندوق رايت إن شركة Just Retirement لديها أقوى إمكانات النمو لكنها أضعف توزيعات الأرباح، في حين تحقق شركتا Phoenix Life وAviva 11 و7 في المائة على التوالي.

في حين أن مؤشر FTSE 100 يتمتع بميزة عائد أفضل قليلاً، يقول توم ستيفنسون، مدير الاستثمار في Fidelity، إن أداء مؤشر FTSE 250 كان أفضل بكثير بمرور الوقت.

ويقدر أنه عندما تم إطلاق Isa لأول مرة في عام 1999، فإن المستثمر الذي وضع 100 جنيه إسترليني في مؤشر FTSE 100 وأعاد استثمار أرباحه لمدة 25 عاما، سيكون الآن عند 288 جنيها إسترلينيا. ومع ذلك، فإن الشخص الذي فعل الشيء نفسه مع مؤشر FTSE 250 سيكون لديه الآن ما يزيد قليلاً عن 700 جنيه إسترليني.

ويقول: “تتمتع الشركات الصغيرة بقدرة أكبر على النمو، ولكن هذا يعد بمثابة تذكير لكيفية إعادة استثمار عائد الأرباح في سوق المملكة المتحدة على وجه الخصوص، وهو مساهم رئيسي في إجمالي العائدات”، مضيفًا أن هذا مهم للمستثمرين من جميع الأعمار يمسك.

آفاق أصغر

ربما الجزء الأكثر غير المحبوب من سوق المملكة المتحدة غير المحبوب؟ الشركات الصغيرة. بصفته شخصًا قضى 25 عامًا في البحث عن الشركات ذات القيمة الجيدة، تشمل نجاحات بريتن السابقة شراء شركة Arm عندما كانت شركة صغيرة ذات رأس مال صغير (هجرت شركة صناعة الرقائق البريطانية سوق لندن في العام الماضي لإعادة إدراجها في بورصة ناسداك).

وهي تنصح جامعي الأسهم الذين يديرون قواعد الشركات في المملكة المتحدة بإيلاء اهتمام خاص لثلاثة أشياء، بدءا بمستويات التدفق النقدي الحر.

“يوضح هذا المقياس صحة الشركة. وتقول: “يمكنها استخدام هذه الأموال النقدية لإجراء عملية استحواذ، أو إعادة شراء أسهمها الخاصة، أو الدفع كأرباح – ولكن الأهم من ذلك، أن لديها هذا الخيار”.

لقياس الجودة، ابحث في تقارير الشركة للعثور على عائد الشركة على حقوق الملكية (يسمى أحيانًا العائد على رأس المال المستثمر). وتقول: “كلما زاد العدد، كان ذلك أفضل، على الرغم من أن ما يعتبر رقمًا جيدًا سيعتمد على قطاع الصناعة”.

وأخيرا، يجب أن ترتعش هوائيات المستثمرين بحثا عن مؤشرات الزخم – فرص نجاح الشركة في تجاوز توقعات السوق. “عندما نلتقي بفرق الإدارة، نسألهم دائمًا: ما الذي يحدث بشكل أفضل مما كنت تعتقد؟” وتضيف: “ومن ثم فإن مهمتنا هي معرفة ما إذا كان ذلك سيكون عامل ضغط على المدى الطويل أو القصير”.

وخلصت إلى أن الشركات الصغيرة في المملكة المتحدة هي “مجمع رائع للصيد فيه”، وحذرت من أن مستثمري القطاع الخاص يحتاجون إلى الوقت لإجراء أبحاث متعمقة، مضيفة أن المستويات الحالية من السيولة تمثل مشكلة خطيرة.

ومع ذلك، تقول روزي كار، محررة مجلة Investors' Chronicle، إن هذا هو الوقت المثالي لمستثمري الشراء والاحتفاظ للنظر في سوق المملكة المتحدة.

وتقول: “إن أفضل وقت لشراء الأسهم هو عندما تكون غير مرغوب فيها”، مشيرة إلى أنه في حين أن المؤشر الأوسع قد يستمر في التخلف عن مؤشر ناسداك، إلا أن الأسهم الفردية لا تزال قادرة على تحقيق عوائد قياسية. “حققت الأسهم في شركة Rolls-Royce عائدًا على قدم المساواة مع تلك التي حققتها شركة AI darling Nvidia في عام 2023، على سبيل المثال. بالإضافة إلى ذلك، من المهم جدًا أن تتمتع كل محفظة بالتنويع عبر المناطق الجغرافية والقطاعات.

هناك الكثير من الفرص خارج الولايات المتحدة. “لندن مليئة بالشركات عالية الجودة التي تقدم مزيجًا حقيقيًا للمستثمرين، بدءًا من الأسماء العائلية ذات الأداء القوي مثل AstraZeneca، والشركات ذات الإدارة الجيدة مثل Relx، والمبتكرين الأصغر مثل hVivo والقطاعات المضطهدة مثل تقديرات المستهلك، حيث الأسهم الشعبية مثل Games ورشة العمل الآن على تقييمات معقولة.

ويستطيع المستثمرون الأفراد أن يتبنىوا وجهة نظر طويلة الأجل بشأن آفاق المملكة المتحدة، وعلى عكس المديرين المحترفين، لا داعي للقلق بشأن أرقام الأداء على المدى القصير.

علاوة على ذلك، فإن أولئك الذين يميلون إلى البدء في البحث عن أسهم المملكة المتحدة المسعرة بشدة لا يضطرون إلى الانتظار لمدة عام آخر حتى يتم إطلاق UK Isa – يمكنهم تخصيص بعض من بدلهم البالغ 20 ألف جنيه استرليني لاغتنام الفرص المختارة.