شراء: بوصلة (CPG)
أعلنت شركة كومباس عن نمو ممتاز، لكن السوق لم يتأثر بتوقعاتها لعام 2024، يكتب جيما سلينجو.
حققت شركة كومباس لخدمات تقديم الطعام المتعاقد عليها نموا ممتازا في العام حتى 30 أيلول (سبتمبر). وقفزت المبيعات العضوية بنسبة 19 في المائة، في حين ارتفعت أرباح التشغيل الأساسية بنسبة 30 في المائة لتصل إلى 2.1 مليار جنيه استرليني. أرجعت مجموعة مؤشر فاينانشيال تايمز 100 نجاحها إلى مزيج من نمو الحجم والتسعير، الذي وصل إلى نحو 7 في المائة. كما ساعدت الرافعة التشغيلية على تعزيز هوامش الربح من 6.2% إلى 6.8%، مما أدى بنجاح إلى تعويض تكاليف التعبئة التي تتكبدها المشاريع الجديدة حتماً.
حققت كومباس نموًا أساسيًا مكونًا من رقمين في أمريكا الشمالية وأوروبا، وكان الطلب قويًا في جميع القطاعات. على سبيل المثال، استفاد قسم الأعمال والصناعة من العودة المستمرة للموظفين إلى مكاتبهم، في حين عززت سلسلة من التجهيزات الرياضية قسم الترفيه.
بالإضافة إلى الاحتفاظ بالعملاء القدامى – أعلنت شركة كومباس عن معدل احتفاظ بالعملاء بنسبة 96.5 في المائة – كما قامت شركة تقديم الطعام بتعبئة صافي أعمال جديدة بنسبة 4.6 في المائة، وهو أعلى بشكل مريح من متوسطها التاريخي البالغ 3 في المائة. يبدو أن الكثير من المنظمات لا تزال تتطلع إلى الاستعانة بمصادر خارجية لمشاكل الطهي الخاصة بها، مع استمرار ضغوط التكلفة.
لماذا إذن انخفض سعر سهم كومباس بنسبة 5 في المائة في أعقاب نتائجها مباشرة؟ تتعلق إحدى الإجابات بتوقعاتها للعام 2024 بأكمله. وقالت الإدارة إن نمو الحجم بدأ يعود إلى طبيعته في النصف الثاني من عام 2023، ومن المقرر أن يتباطأ التقدم أكثر في العام المقبل، مع توقع ارتفاع أرباح التشغيل الأساسية بنسبة 13 في المائة فقط. سيتم تحقيق ذلك من خلال نمو الإيرادات العضوية “المرتفع من رقم واحد” والمزيد من التقدم على الهوامش.
وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن ترتفع تكاليف التمويل الأساسية إلى 225 مليون دولار (180 مليون جنيه إسترليني)، ارتفاعًا من 136 مليون جنيه إسترليني هذا العام (تقوم كومباس بتغيير عملة تقاريرها من الجنيه الاسترليني إلى الدولار الأمريكي، حيث أن حوالي ثلاثة أرباع أرباحها التشغيلية الأساسية تأتي من أمريكا الشمالية) ). يظهر الآن أكثر من مليار جنيه استرليني من القروض بين الأصول الحالية لشركة كومباس، مما يشير إلى أنه سيكون هناك الكثير من عمليات إعادة التمويل التي يتعين القيام بها في الأشهر المقبلة، مما يضيف مستوى من عدم اليقين.
ومع ذلك، في نهاية المطاف، ما زلنا متفائلين بشأن توقعات كومباس. وفي ظل خلفية اقتصادية صعبة، تعمل على تنمية قاعدة عملائها وتوسيع هوامشها، وعلى الرغم من أن ديونها من المرجح أن تصبح أكثر عبئا في العام المقبل، إلا أن المجموعة لا تزال قادرة على توليد النقد بشكل كبير. كما أن تقييمها جذاب إلى حد ما: حيث يتم تداول الشركة على أساس نسبة سعر إلى أرباح آجلة تبلغ 20.7، مقارنة بمتوسط خمس سنوات يبلغ 24.4.
عقد: Redcentric (RCN)
أبلغت مجموعة خدمات تكنولوجيا المعلومات عن مستويات عالية من الإيرادات المتكررة ونمو جيد في الأرباح – ولكن أعمال التكامل مستمرة، يكتب جيما سلينجو.
من الصعب تقييم أداء Redcentric نصف العام بسبب تأثير بعض عمليات الاستحواذ الضخمة. قامت مجموعة خدمات تكنولوجيا المعلومات، التي تعمل مع أمثال Howdens وHays، بعمليتي شراء في الوقت الذي نشرت فيه نتائجها المؤقتة العام الماضي. وقد أعادت الآن بيان أرقامها لعام 2022 لتعكس عمليات الاستحواذ هذه، مما تسبب في تحول الأرباح السابقة إلى خسائر كبيرة.
واستنادًا إلى نتائج اليوم، كان نمو Redcentric مشجعًا. ارتفع إجمالي الإيرادات بمقدار الثلث ليصل إلى 82 مليون جنيه إسترليني، وأكثر من 90 في المائة من مبيعاتها تتكرر، مع ميل العملاء إلى إبرام عقود طويلة الأجل. وفي الوقت نفسه، ارتفعت الأرباح التشغيلية المعدلة بنسبة 43 في المائة خلال هذه الفترة لتصل إلى 5.6 مليون جنيه إسترليني.
اعترفت شركة Redcentric بأن مقارنة الأرقام “صعبة للغاية”، نظرًا لأن أرقام العام الماضي لا تتضمن المساهمات الكاملة من عمليات الاستحواذ على Sungard و4D Data Center. ومن المفيد، بالتالي، أنه يوفر أيضًا أرقامًا للأشهر الستة حتى 31 مارس 2023 للمقارنة مع أحدث الأرقام. وكان النمو خلال هاتين الفترتين أكثر تواضعا بكثير، حيث ارتفع إجمالي الإيرادات بنسبة 2 في المائة فقط. ومع ذلك، عادت المجموعة إلى الربح التشغيلي القانوني بعد الإبلاغ عن خسائر في الأشهر الستة حتى مارس.
في نهاية المطاف، لا يزال Redcentric في حالة تغير مستمر. هناك الكثير من العناصر الاستثنائية التي تطير حولنا، والنفقات الرأسمالية مرتفعة، وكذلك الديون. قال الرئيس التنفيذي بيتر بروذرتون إن تكامل الشركات المستحوذ عليها “في طريقه للاكتمال بالكامل بحلول نهاية هذا العام المالي” ولكن حتى ذلك الحين سنبقى على الهامش.
فواتير الكهرباء الخاصة بشركة Redcentric، والتي أصبحت واحدة من أكبر عناصر التكلفة للمجموعة، تستحق أيضًا مراقبتها. وقالت الإدارة إنها بذلت “جهدًا كبيرًا وموارد كبيرة لتقليل كميات الكهرباء” وتأمين أسعار سلع الكهرباء المستقبلية “بأسعار تنافسية” للعامين 2024 و2025 بأكملهما. ومع ذلك، على المدى الطويل، قد يضيف هذا التعرض للسلع المزيد من عدم اليقين.
البيع: عقارات بورتلاند الكبرى (GPE)
لم يعد مالك مكتب لندن إلى الحياة بالطريقة التي كان يأملها المستثمرون، يكتب ميتشل لابياك.
تستمر مكاتب لندن في نزيف القيمة بسبب ارتفاع أسعار الفائدة والأسئلة حول دورها في عالم ما بعد كوفيد-19. وهذه أخبار سيئة لشركة Great Portland Estates، حيث انخفض سعر سهمها بنسبة 5 في المائة خلال اليوم. سجل صندوق الاستثمار العقاري (Reit) تفاقمًا في خسائر ما قبل الضريبة للأشهر الستة حتى 30 سبتمبر بسبب الانخفاض الكبير في التقييم بمقدار 220 مليون جنيه إسترليني. يأتي ذلك بعد أن سجلت الشركة انخفاضًا قدره 80.6 مليون جنيه إسترليني في الفترة الفاصلة من العام الماضي.
وكان التأثير على قيمة المساهمين عميقا. من 31 مارس 2022 إلى 30 سبتمبر من هذا العام، انخفض صافي الأصول الملموسة EPRA (NTA) الخاصة بشركة GPE بنسبة 22.2 في المائة من 835 بنسًا إلى 650 بنسًا. إنه أداء ضعيف، لكنه يمكن مقارنته بشركة Land Securities وشركة British Land حيث انخفض معدل EPRA NTA بنسبة 16 في المائة و22.3 في المائة خلال نفس الفترة. استحوذت فترات Landsec و British Land لشهر سبتمبر 2022 على الجزء الأكبر من هذا الانخفاض في القيمة، مما يعني أخبارًا أفضل هذا العام. بالنسبة للشراكة العالمية من أجل التعليم، كان العكس هو الصحيح.
السؤال الأكبر بالنسبة للمستثمرين هو ما إذا كان سعر GPE قد أخذ في الاعتبار هذا الأداء. فمن ناحية، قد يشير خصم الشراكة العالمية للأجور إلى صافي قيمة الأصول إلى حدوث ذلك. من ناحية أخرى، لديها عائد توزيعات أرباح أقل من الثنائي الأكبر، وتتنبأ التوقعات المتفق عليها بانخفاض توزيعات الأرباح في عامي 2025 و2026، مما يشير إلى أن الأسهم قد لا يتم تداولها بعد بالقيمة العادلة.
لا يعني ذلك أن الرئيس التنفيذي لشركة GPE حريص على إجراء مقارنة بين شركته وثنائي LAND وBLND. أخبر تاريخ المستثمرين أن GPE أصغر حجمًا وأكثر ذكاءً وأكثر تركيزًا على وسط لندن، وخاصة منطقة ويست إند. ذلك ربما يكون صحيحا. لكن بالنظر إلى أن شركة سافيلز تسجل معدل شغور بنسبة 7.1 في المائة وأنشطة تأجير أقل بنسبة 37 في المائة من متوسط السنوات العشر لسوق المكاتب في ويست إند، فإن هذا لا يبدو أمراً جيداً أيضاً.
