التأميم أبعد ما يكون عن نهاية الخط للمجموعة الأولى

لقد تلوح في الأفق شبح عملية إعادة التصميم على الكيانات الخاصة والمدرسة في قطاع النقل لعدة سنوات ، لكن فوز حزب العمل في انتخابات يوليو الماضي قد أوضح حقًا نهاية خدمات القطارات التي يتم تشغيلها من القطاع الخاص ، تاركًا مخزنة قطار التذاكر المقتبسة ومزود النقل العام الأول الذي يبدو عرضة للخطر.

يتعرض Trainline للتهديد من خلال خطة الحكومة لإطلاق خدمة حجز التذاكر الخاصة بها ، في حين ستشهد FirstGroup ، وهي آخر شركة قطارات مقتبسة ، شركات تشغيلها للقطارات (TOCS) في النهاية إلى شركة السكك الحديدية البريطانية الجديدة عندما تنتهي عقودها الحالية. لقد تم بالفعل انتزاع امتياز السكك الحديدية الجنوبية الغربية من سيطرته.

تم إعادة امتيازات السكك الحديدية الأخرى تحت ملكية الدولة من قبل الحكومة المحافظة السابقة ، وبالتالي فإن نهاية السكك الحديدية المخصخصة كانت وقت طويل قادم. ومع ذلك ، فهي بعيدة جدًا عن نهاية الخط إما لخط القطار أو المجموعة الأولى. لبداية ، تدير FirstGroup بالفعل خدمات سكة حديد تجارية ناجحة تمامًا – لا تتلقى هذه الدعم من دافعي الضرائب ومربحة بشكل صحي – وتعتزم توسيع هذا القسم. إنها أيضًا واحدة من أكبر مشغلي الحافلات في البلاد ، وقد عززت وجودها في امتيازات الحافلات من خلال عملية الاستحواذ مما يمنحه حصة 12 في المائة من سوق لندن.

وعلى الرغم من استقرار الدخل الذي يحصلون عليه ، فإن عقود توكس الحكومية التي حصلت عليها حكومية أسفرت باستمرار عن هوامش ربح منخفضة. كانت المعاشات التقاعدية نقطة خلاف أخرى. تم إدراج Stagecoach سابقًا من تشغيل القطارات بإحباط مما وصفه بأنه تمريرات غير قابلة للتحديد يتم نقلها إلى المشغلين.

بالنسبة إلى خط القطار ، على الرغم من أن وصول وشيك المنافس المملوك للدولة يختبر سعر سهمه ، إلا أن هذا المنافس قد لا يتحقق لبعض الوقت ، كما أنه ليس مضمونًا لسرقة حصة المشغل الجودة هذا الكبير من السوق. Trainline يبني أيضًا وجودًا في أوروبا.

شراء: Firstgroup (FGP)

قام عملاق النقل بتمديد عملية إعادة شراءه ورفع أرباحه ، يكتب ، فاليريا مارتينيز.

تمنح FirstGroup المساهمين المزيد من المساهمين للتفتيت من خلال عملية إعادة شراء جديدة بقيمة 50 مليون جنيه إسترليني وارتفاع توزيعات الأرباح ، بعد أن تحدى مشغل الحافلات والقطارات FTSE 250 من ضغوط التكلفة وخطط إعادة التخصيص التي تلوح في الأفق في إطار حكومة حزب العمل لنشر قفزة كبيرة في أرباح عام كامل.

تفوقت أقسام الحافلات والسكك الحديدية في المملكة المتحدة في المملكة المتحدة على تقديرات المحللين ، حيث ارتفعت أرباح التشغيل المعدلة في المجموعة من 204 مليون جنيه إسترليني في العام السابق إلى 223 مليون جنيه إسترليني. ارتفعت الإيرادات المعدلة بنسبة 7 في المائة إلى 1.4 مليار جنيه إسترليني ، مدعومة من قبل الحافلة الأولى ، ورسوم متغيرة أعلى من قسم عقود السكك الحديدية للنقل والنمو في عمليات السكك الحديدية المفتوحة.

حققت الحافلة الأولى هدفها الهامش البالغ 10 في المائة في الشوط الثاني و 8.9 في المائة للسنة الكاملة ، باستثناء لندن ، بمساعدة أرقام السائقين الأعلى ، والكفاءات من حيث التكلفة ، وعمليات الاستحواذ وأسطولها الكهربائي الأحدث. كان ذلك على الرغم من التضخم ، وخاصة من أعلى الأجور ، وانخفاض التمويل الحكومي.

دخلت الشركة سوق الحافلات في لندن عن طريق شراء عمليات RATP مقابل 90 مليون جنيه إسترليني في فبراير. لقد خصصت 38 مليون جنيه إسترليني لتغطية عقود صناعة الخسارة ، لكنها تتوقع 300 مليون جنيه إسترليني-350 مليون جنيه إسترليني في الإيرادات السنوية والهوامش البالغة 6-7 في المائة خلال السنوات الخمس المقبلة.

في Rail ، تعتبر خدمات الوصول المفتوحة ، حيث تدير FirstGroup قطارات بدون عقود حكومية ، محورًا متزايدًا ، لأنها توفر هوامش أفضل وتعتمد أقل على قرارات السياسة. تم بالفعل تأمين وصول المسار للحصول على خدمات جديدة من لندن إلى ستيرلنغ وكارمارثين ، مع توقعات أخرى في خط الأنابيب من المتوقع أن تكون ثلاث مرات.

يأتي ذلك في الوقت الذي يبدأ فيه قسم النقل في الانتهاء من امتيازات السكك الحديدية. تم إعادة تشكيل South Western Railway (SWR) مؤخرًا ، ومن المقرر أن يتبعهم Great Western Railway و Avanti West Coast في السنوات المقبلة. بالنظر إلى الحياة المحدودة لهذه العقود ، وتكاليف العطاءات المرتفعة وانخفاض معدلات التجديد ، فإن التحول إلى الوصول المفتوح له معنى استراتيجي كبير.

تتوقع FirstGroup انخفاضًا قليلاً في أرباح في قسم السكك الحديدية العام المقبل بسبب تسليم SWR والتكاليف المقدمة فيما يتعلق بطرق الوصول المفتوحة الجديدة. ومع ذلك ، يبدو أن الميزانية العمومية في حالة جيدة. انخفض صافي الديون بما في ذلك عقود الإيجار والنقد المقيد إلى 975 مليون جنيه إسترليني في نهاية العام ، على الرغم من سلسلة من عمليات إعادة الشراء ، والاستثمار المستمر في نشاط كهربة الاندماج والشراء.

لا يزال تقييم أرباح الإجماع إلى الأمام 10.4 مرات التي تم تجميعها بواسطة FactSet متهالكة ، خاصةً أن جودة الأرباح تتحسن حيث تميل Firstgroup إلى تدفقات إيرادات أكثر دواما. إن زيادة الدفع والعمليات الشراء المستمرة هي تصويت آخر من الثقة.

Hold: Tatton Asset Management (TAM)

يتمتع مزود محفظة النموذج عام آخر من التدفقات ضد خلفية اقتصادية هشة ، جوليان هوفمان.

أثبتت شركة Tatton Asset Management نفسها أنها مرنة بشكل فريد تقريبًا في عالم إدارة الأصول ، مع مزيج من خدمات محفظة العلامات البيضاء والعلاقات الضيقة مع المستشارين الماليين المستقلين الذين يوفرون تدفقًا مستمرًا من صافي الأموال إلى منصتها في وقت تكافح فيه الصناعة عمومًا.

لم تكن هذه النتائج استثناءً من أدائها الأخير وبلغ مجموع تدفقاتها الصافية 3.7 مليار جنيه إسترليني ، مما يعني أن الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) ارتفعت بنسبة 24 في المائة إلى 21.8 مليار جنيه إسترليني ، مع انتشار التدفقات بالتساوي عبر نصفي العام.

العلاقة الوثيقة بين تدفقات الأصول والأداء التشغيلي تعني أن هذا يترجم مباشرة إلى بيان الدخل ، وكانت أرباح التشغيل المعدلة أعلى بنسبة 28 في المائة عند 24.9 مليون جنيه إسترليني. كانت تكاليف التشغيل الأساسية أعلى بنسبة 10 في المائة عند 22.4 مليون جنيه إسترليني ، حيث تمثل الضغوط التضخمية حوالي نصف تلك الزيادة.

كان معدل الزيادة في الأصول واعدة لأن الشركة لديها هدف للوصول إلى 30 مليار جنيه إسترليني بحلول عام 2029 ، والتي تحتاج إلى معدل نمو سنوي مركب في AUM بنسبة 11.3 في المائة. في هذا النموذج ، يبدو ذلك قابلاً للتحقيق ، على الرغم من فقدان تفويض بقيمة 2.9 مليار جنيه إسترليني من مجموعة منظور Financial ، والتي ستصل إلى عام 2027. ومع ذلك ، فإن الإدارة تعتقد أنه لن تضيع جميع الأموال المرتبطة بـ PFG.

يعتقد الوسيط Peel Hunt أن تصنيف Tatton الحالي/الأرباح البالغ 21 يتسق مع تقييمات النظام الأساسي في نهاية النطاق. قال بيل هانت إن التدفقات في بداية العام الجديد البالغ 265 مليون جنيه إسترليني شهريًا كانت “قوية”.

نحن نتفق مع هذا التقييم ، لكننا نقول أن الأداء المتفوق متوقع الآن من الشركة وتبدو آفاقها الحالية بشكل جيد.

Hold: Fuller ، Smith & Turner (FSTA)

تكتب المكاسب على المبيعات المراوغة وتوفر النقود لإعادة الاستثمار ، يكتب ، مايكل فاهي.

عزا سايمون إيميني ، الرئيس التنفيذي لشركة فولر ، الرئيس التنفيذي لشركة سميث آند تيرنر ، نتائج الشركة القوية إلى إعادة وضع التركة التي قامت بها الشركة على مدار العامين الماضيين.

بيعت فندق Mad Hatter الذي تبلغ تكلفته 20 مليون جنيه إسترليني في Southwark والتخلص من 37 حانة غير نووية إلى Admiral Taverns مقابل 18.3 مليون جنيه إسترليني جلبت نقدًا أنها أعادت استثمارها في شراء عقار Pubs الجميل لـ Seven Country Pubs و White Swan في Twickenham.

حتى بعد حجز حوالي 10 مللي جنيه إسترليني من الإعاقات في 26 عقارًا ، كان التأثير الصافي لتعامله هو ربح بقيمة 6.8 مليون جنيه إسترليني ، والذي يملق الرقم قبل الضريبة قليلاً.

تجريد هذا الأمر ، لا يزال ربح ما قبل الضريبة المعدلة يرتفع بنسبة 32 في المائة-قبل زيادة المبيعات المتشابهة مقابل 5.2 في المائة.

تمكنت من تحقيق ذلك من خلال الحفاظ على التكاليف في الاختيار وإعادة التفاوض على بعض العقود حيث انخفضت بسبب التجديد ، في حين سمحت بعض الأموال من Disposals بتخفيض الديون وإعادة التمويل بمعدل أكثر تنافسية.

الربح الأعلى بشكل ملحوظ وتأثير عمليات إعادة شراء الأسهم يعني ربحية السهم الواحد قفز بنسبة 40 في المائة إلى 34.2 بكسل ، وهو ما كان قبل التوقعات.

قالت آنا بارنفيثر ، محللة Panmure Liberum ، إنه مع استمرار عمليات إعادة الشراء الجارية وتراجع تكاليف الاقتراض ، هناك مجال لترقيات منخفضة إلى منتصف الرقم “لتوقعات EPS الخاصة بها لهذا العام البالغ 35.05 بكسل.

تتداول أسهم فولر في مضاعفات من 19 مرة من الأرباح المتوقعة-علاوة مكتنزة للمتوسط ​​على مستوى القطاع حوالي 13 مرة. إن أدائها يعني أن هذا يستحق ، لكن من الصعب إثارة التصنيف من هذا المستوى.