صباح الخير. أي إثارة في السوق بشأن القرار (المفترض) لمواجهة سقف الديون لم تدم طويلاً. افتتحت الأسهم الأمريكية أمس بقوة وتلاشت إلى ثابتة. انخفضت عائدات السندات قليلاً عبر المنحنى. هل هذا لأن السوق لا يهتم بالصفقة ، أو لا يعتقد أنها تحل أي شيء؟ راسلني: [email protected].
نظرية النهاية المنخفضة
عملت الأسبوع الماضي كمنسق للجنة في قمة FT Business of Luxury في موناكو. كان الكثير من المرح. الخلاصة الكبيرة هي أن صناعة الرفاهية على مستوى العالم تقتلها تمامًا في الوقت الحالي. أنا معجب بالقطاع. بعد كل شيء ، يكتب Hyde إلى Jekyll عن الملابس. لكن (كما أزعم هنا) الازدهار المفرط للشركات التي تقدم خدماتها للأثرياء ما هو إلا خبر سار جزئيًا للاقتصاد. من المحتمل أن يكون عدم المساواة الذي يغذي طفرة الرفاهية عبئًا على النمو الإجمالي.
كما لو كان لإثبات وجهة نظري ، بينما كنت أتعامل مع مصممي الأزياء في البحر الأبيض المتوسط المشمس ، أبلغت العديد من الشركات التي تعيش في النصف الآخر من الطيف الاقتصادي – المتاجر بالدولار ونوادي المستودعات – عن نتائج. كان لديهم قصة أقل تفاؤلا يروونها.
أفادت شركة Dollar Tree عن تحول كبير بعيدًا عن السلع المعمرة إلى الغذاء ، مما أدى إلى تقلص الهوامش بشدة. وتراجعت الأسهم بنسبة 15 في المائة على خلفية الأخبار. هنا الرئيس التنفيذي ريك دريلينغ يتحدث إلى المحللين:
المستهلك لا يزال تحت الضغط. ببساطة ، هناك عدد أقل من الدولارات المتاحة لهم ، وهذه الدولارات لن تذهب إلى المدى الذي كانت عليه قبل عام أو عامين. لقد تجاوزنا الجولات المتعددة من التحفيز الحكومي. تم تخفيض دولارات Snap (فود ستامب) واسترداد الضرائب آخذ في الانخفاض. هذه التأثيرات ، جنبًا إلى جنب مع التضخم المستمر ، تجعل المزيد من العائلات تعطي الأولوية للاحتياجات على الرغبات
تسببت أرباح BJ’s Wholesale أيضًا في عمليات بيع في السهم ، وكان النمط مشابهًا ، مع بعض الاختلافات المهمة. قال الرئيس التنفيذي بوب إيدي:
حافظت أعمالنا في مجال الأغذية والأشتات على قوتها مع ارتفاع مبيعات الشركات بنسبة 8 في المائة. . . أكثر من نصف شركات البضائع كانت مدفوعة بالنمو في حركة المرور. . . يسعدنا زيادة حصتنا في السوق عبر أعمالنا الأساسية في الربع الأول. . . يظل المستهلكون انتقائيين في سلوك التسوق الخاص بهم ويكون الأعضاء أكثر وعيًا مع استمرارهم في العمل على زيادة دولاراتهم. . . ونتيجة لذلك ، انخفضت البضائع والخدمات العامة بنسبة 8 في المائة على أساس سنوي
المزيد من الناس يتسوقون في نوادي المستودعات ، التي تحصل على نصيب من محلات البقالة ذات السعر الأعلى لكل وحدة. لكنهم موجودون للحصول على الطعام بكميات كبيرة ، وليس لأجهزة التلفزيون ذات الشاشات الكبيرة. في كوستكو ، لاحظ المدير المالي ريتشارد جالانتي أن العملاء يتحولون من لحوم البقر إلى لحم الخنزير ، ومن الأسماء التجارية إلى العلامات التجارية للمتاجر:
ليس فقط في هذا “الركود” الحالي أو القلق بشأن الركود ، (ولكن) تاريخيًا ، داخل البروتين الطازج ، رأينا دائمًا عندما يكون هناك ركود ، سواء كان ’99 أو ’00 أو ’08 ، ’09 ، ’10 ، سنشهد تحولًا في اختراق المبيعات من لحوم البقر إلى لحوم الدواجن والخنازير. لقد رأينا بعضًا من ذلك الآن. . . أعتقد أن الربع الماضي ، ذكرت أنه على أساس سنوي ، هناك زيادة بمقدار 150 نقطة أساس في انتشار مبيعات العلامات التجارية الخاصة. وهذا العام ، في نهاية الربع ، هناك 120 نقطة أساس (أخرى).
لقد تحدثت حول هذا عدة مرات الآن. نأمل أن تصبح الصورة أكثر وضوحًا مع كل تكرار. يظل المستهلك الأمريكي في المجمل مصدر إنفاق قوي ، ويستوعب الزيادات في الأسعار مع قليل من الشكوى. ولكن عندما ينظر المرء عبر طيف الخصم – في المتاجر الكبيرة ونوادي المستودعات ومتاجر الدولار – يتضح بشكل متزايد أن المستهلكين ذوي الدخل المنخفض يتعرضون لضغوط ويغيرون عادات الإنفاق لديهم بشكل مفيد. هذا يقرص هوامش بائعي التجزئة وشركات السلع الأساسية بشكل عام ، وهذه الأسهم لا تعمل بشكل جيد ، كما يوضح الرسم البياني أعلاه. من بين 37 سهماً من السلع الأساسية الاستهلاكية في S&P 500 ، تراجعت جميعها باستثناء خمسة خلال الشهر الماضي – وقد انخفض معظمها بشكل كبير.
بعد إثبات أن المستهلكين ذوي الدخل المنخفض يتعرضون لضغوط متزايدة ، فإن السؤال التالي هو أين سيظهر هذا الضغط بعد ذلك وكيف يمكن للمستثمرين الاستجابة. قد يجادل المرء بأن كفاح هؤلاء المستهلكين يمثل علامة تحذير للاقتصاد الأوسع ، لكنني لست متأكدًا من ذلك. ربما يمكن للاقتصاد أن يتأرجح حتى مع تزايد نضالات الشريحة الخمسية الدنيا. آمل ألا يكون الأمر كذلك ، لكنه قد يكون كذلك.
أين سيظهر التوتر بعد ذلك؟ يبدو لي أن المكان الطبيعي للبحث هو قروض السيارات. يحتاج كل شخص في أمريكا تقريبًا إلى سيارة للذهاب إلى العمل ، ويمول كل شخص تقريبًا مشترياته من السيارات ، كما ارتفعت معدلات قروض السيارات بشكل حاد. لدينا بيانات جيدة عن هذا حتى نهاية الربع الأول ، من تقرير ديون الأسرة الفيدرالية في نيويورك. فيما يلي مخطط الانتقال إلى تأخير السداد لمدة 90 يومًا لقروض السيارات ، مقسمًا حسب العمر:
الاتجاه بين المقترضين الشباب سيء للغاية حقًا. بالنسبة لأولئك الذين تقل أعمارهم عن 30 عامًا ، تجاوزت التحولات المتأخرة في السداد مستويات ما قبل فيروس كورونا وتقترب من ذروة الأزمة المالية. بالنسبة لأولئك الذين تتراوح أعمارهم بين 30 و 40 ، فإن الصورة ليست أفضل بكثير. ويبدو من غير المحتمل ، بالنظر إلى ما سمعناه من تجار التجزئة ، أن الأمور قد تحسنت منذ مارس.
سوف يتساءل المتشائمون المتشددون بين قراء Unhedged – الغالبية ، على ما أعتقد – كيف يلعبون الضعف في الطرف الأدنى من الاقتصاد الاستهلاكي. لست متأكدًا من أن لدي إجابة جيدة. يبدو أن قدرًا معقولًا من انكماش الهامش قد تم تسعيره بالفعل في أسهم السلع الأساسية (ويتم تحصيل علاوة كبيرة في الأسهم الفاخرة مثل LVMH). لقد تعرضت الأسهم في “قبول الائتمان” لمقرض السيارات منخفض الملاءة للتشغيل الخالص لكمة عندما أبلغت عن اتجاهات ائتمانية ميسرة في القروض المقدمة في السنوات العديدة الماضية ، ويمكن أن يزداد الضغط من هنا. ولكن عند 13 ضعفًا للأرباح ، لا يتم تسعير هذا السهم للازدهار.
هذا واضح كثيرًا ، على الأقل: لم يعد من المنطقي التفكير في استراتيجية الاستثمار من منظور “المستهلك الأمريكي”. هناك تشعب متزايد بين مجموعات الدخل التي يجب وضعها في الاعتبار. هل من المفاجئ أنه مع انتشار المخاوف بشأن الركود هذا العام ، كان أداء السلع الاستهلاكية دون المستوى التقديري للمستهلك؟ في عالم منقسم ، يكون له معنى قوي.
قراءة جيدة
يعتقد رون ديسانتيس أن السياسة مهمة في الانتخابات التمهيدية ، وهو أمر رائع.
