افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يمثل الأمر الذي أصدرته محكمة في هونج كونج يوم الاثنين بتصفية شركة تشاينا إيفرجراند، التي كانت ذات يوم الشركة العقارية الأكثر قيمة في العالم، قصة تحذيرية للمستثمرين والشركات المثقلة بالديون والقيادة الصينية.
والأمر الأكثر إلحاحاً هو أن عملية التصفية من المقرر أن تسلط الضوء على الحماية القانونية المتناثرة الممنوحة للمستثمرين الخارجيين في الأصول الصينية. مجموعة كبيرة من المطالبات الدولية والمحلية المتنافسة على أصول إيفرجراند تعوق إعادة هيكلة شركة لديها التزامات تزيد على 300 مليار دولار. وإذا حصلت المطالبات المحلية على الأسبقية – كما هو متوقع – فقد تتعرض ثقة المستثمرين في الأصول الصينية المتداولة في هونج كونج لمزيد من التقويض.
وعلى نطاق أوسع، يعد هذا بمثابة اختبار لسلطة هونج كونج مع البر الرئيسي للصين. ليس من الواضح إلى أي مدى – إن كان ذلك على الإطلاق – سوف تذعن الكيانات الحكومية المحلية والمحاكم والدائنون في جميع أنحاء البر الرئيسي للأوامر الصادرة من هونج كونج لنقل الأصول التي تمتلكها حاليا إلى المصفي.
وعلى المستوى الوطني، فإن التداعيات أكثر أهمية. إن انفجار الفقاعة العقارية في الصين، إلى جانب تدهور التركيبة السكانية وأعباء الديون الضخمة، من شأنه أن يثير شبح “الفخنة اليابانية”، الذي قد ينزلق بموجبه ثاني أكبر اقتصاد في العالم إلى ذلك النوع من ضائقة النمو المنخفض التي عانت منها اليابان في التسعينيات.
يُصنف زوال Evergrande بالفعل على أنه ملحمة طويلة الأمد. بدأت الشركة، التي لديها سلسلة من المصالح في مجالات الرياضة والترفيه والتمويل والصحة والسيارات والزراعة، إلى جانب العقارات، في الانحدار إلى الإفلاس بعد أن فاتتها مدفوعات القسيمة على السندات الخارجية في أواخر عام 2021.
ومنذ ذلك الحين، فقدت أسهمها كل قيمتها تقريبًا، ويتم تداول سنداتها الدولارية المستحقة عند مستويات متعثرة للغاية، حيث يبلغ سعر السند الواحد المستحق في عام 2025 أقل من سنتان لكل دولار. وقالت السلطات إن رئيسها هوي كا يان، تم وضعه تحت “إجراءات إلزامية” للاشتباه في ارتكابه “جرائم غير قانونية”.
ويتمثل الخطر المهم الآن في أن أزمة إيفرجراند ــ التي عملت بالفعل كعائق للنمو الاقتصادي الإجمالي في الصين ــ سوف تستمر في إحداث تأثيرات غير مباشرة. أحد هذه الأسباب هو أن المطورين الصينيين المدرجين في البر الرئيسي والخارجي قد يفتقرون إلى الأموال اللازمة لتسليم بعض وحداتهم السكنية غير المكتملة على الأقل، والتي قدرت شركة جافيكال دراجونوميكس الاستشارية قيمتها بنحو 7.5 تريليون رنمينبي (تريليون دولار). وهناك خطر آخر يتمثل في أن المطورين الذين يعانون من ضائقة مالية قد لا يتمكنون من الدفع لمورديهم. هنا مرة أخرى، الأرقام ضخمة: المطورون المدرجون يدينون بشكل جماعي بمبلغ 3.4 تريليون رنمينبي من المبالغ المستحقة لمورديهم اعتبارا من منتصف عام 2023، وفقا لجافيكال.
يشير حجم هذه الأرقام إلى حقيقة غير مريحة بالنسبة لبكين. ووفقاً للعديد من المقاييس، فإن نقاط الضعف التي تعاني منها الصين تبدو أكثر وضوحاً من تلك التي كانت تعاني منها اليابان قبل نحو ثلاثين عاماً. ويبلغ معدل الشواغر في العقارات السكنية الحضرية نحو 20 في المائة في الصين، أي أكثر من ضعف النسبة البالغة 9 في المائة في اليابان في عام 1990، وفقاً لأبحاث بنك جولدمان ساكس. وأضاف جولدمان ساكس أن أسعار المساكن تعادل حوالي 20 مثل دخل الأسرة مقارنة بـ 11 مرة في اليابان في عام 1990.
والسؤال الكبير الذي لم تتم الإجابة عليه في مواجهة هذه السيناريوهات الرهيبة هو: ما مدى اهتمام شي جين بينج، زعيم الصين القوي، حقاً؟ ينبغي على بكين أن تستخدم ميزانيتها العمومية السليمة للحكومة المركزية لتحفيز الاقتصاد الأوسع. وينبغي لها أن تعمل على تسريع عملية إعادة هيكلة شركات التطوير العقاري المتعثرة وأدوات التمويل الحكومية المحلية. وفي المقام الأول من الأهمية، يتعين على المسؤولين الصينيين أن يتعلموا من أخطاء اليابان وأن يتحركوا بسرعة لبيع الأصول المتعثرة، مع الأخذ في الاعتبار التقليم اللازم على طول الطريق. ولكن ليس من الواضح على الإطلاق ما إذا كان شي يركز على تعزيز النمو الاقتصادي بقدر تركيزه على ضمان أمن الصين وتقدمها التكنولوجي.
