ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الاقتصاد العالمي myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
ارتفاع أسعار الفائدة. الطلب ينخفض. وهذا ما يفترض أن يحدث. لماذا؟ الأسباب.
أحد الأسباب الكبيرة هو أن السكن مكلف للغاية. شرائه ينطوي على تحمل كميات هائلة من الديون. ويعني ارتفاع أسعار الفائدة أنه يتعين على الأشخاص المثقلين بالديون تحويل جزء كبير من إنفاقهم بعيدا عن أي شيء يرغبون في إنفاق المال عليه، والتركيز بدلا من ذلك على مجرد سداد الرهن العقاري. إن نظرائهم – الدائنين الذين يستفيدون من أسعار الفائدة الأعلى في شكل مدفوعات فائدة أكبر – لا يميلون إلى أن يكونوا جيدين للغاية في الإنفاق. لذلك يتباطأ الاقتصاد. هذا (جزء من) النظرية على أي حال. الرهون العقارية ذات السعر الثابت تعقد الأمور إلى حد ما، كما ناقشنا سابقا.
وفي أحدث تقرير لصندوق النقد الدولي عن آفاق الاقتصاد العالمي، يتبع الصندوق البنك المركزي الأوروبي العام الماضي في إلقاء نظرة شاملة على الدور الذي يلعبه الإسكان في نقل السياسة النقدية في جميع أنحاء العالم.
على الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة في كل مكان تقريبًا، وتجميد البناء بسبب الوباء، وارتفاع تكاليف البناء العالمية، والتغيرات الغريبة في ممارسات العمل مثل العمل عن بعد، فقد تصرفت أسعار المنازل بشكل مختلف تمامًا. منذ أن بدأت دورة المشي لمسافات طويلة، شهد حوالي ثلث البلدان انخفاضًا في أسعار المنازل. لم يكن الاستهلاك مرتبطا بشكل كامل بأسعار المنازل، لكن الصندوق يعتقد أن العلاقة مخيفة بما فيه الكفاية لطباعة هذا الرسم البياني، على الأقل مما يعني ضمنا وجود صلة خطية قوية.
تطور أسعار المنازل والاستهلاك في دورة التضييق بعد الوباء (التغيير بالنسبة المئوية)
وخلاصة القول هي أن البلدان: 1) ذات الأسر الأكثر مديونية؛ 2) وأكثر قدرة على اقتراض مبالغ كبيرة؛ 3) حيث يصعب بناء المزيد من المنازل؛ 4) أسعار المنازل “المبالغة في قيمتها”؛ و5) الذين تكون مدفوعات فوائدهم أكثر حساسية للتغيرات في أسعار الفائدة الرسمية، سيكونون أكثر حساسية للتغيرات في أسعار الفائدة الرسمية – وهذا ليس مفاجئًا تمامًا.
لكن وجهة نظرهم حول المكان الذي يسهل فيه بناء منازل جديدة من المرجح أن تحفز جيل الألفية في جميع أنحاء العالم. على سبيل المثال، تشير منهجيتهم إلى قيود أكبر على العرض في الولايات المتحدة مقارنة بالمملكة المتحدة. هذا يبدو غريبا. ولا يتم عرض معظم الأسواق على أنها مبالغ فيها. لذا ربما أنظر بعيدًا الآن إلا إذا كنت مجريًا.
تم تصنيف البلدان حسب القوة المقدرة لقناة الإسكان لنقل السياسة النقدية
تُظهر الخريطة الحرارية تقديرات صندوق النقد الدولي لكيفية ترتيب البلدان من حيث قوة قنوات الإسكان الخاصة بها لانتقال السياسة النقدية، من الأقوى إلى الأضعف. في كلماتهم:
ويصور اللون الأحمر الغامق البلدان التي تتمتع بانتقال أقوى للسياسة النقدية استنادا إلى التوزيع بين البلدان لكل متغير، في حين يشير اللون الأحمر الفاتح إلى عكس ذلك.
إن افتقار أستراليا النسبي إلى القروض العقارية ذات الفائدة الثابتة، وارتفاع ديون الأسر، وحدود الاقتراض المتساهلة من القرض إلى القيمة، وحصتها المرتفعة من السكان الذين يعيشون في مناطق محدودة العرض، يجعلها الدولة الأولى للإسكان كقناة للسياسة النقدية. وعلى النقيض من ذلك، تأتي المملكة المتحدة في أسفل القائمة.
من المؤكد أن الصندوق على حق في جعلنا نركز بشكل أكبر على الدور الذي يلعبه الإسكان في الاقتصاد الكلي. إن الإسكان مهم ليس فقط لأنه يقع في أسفل هرم ماسلو للاحتياجات، ولكن أيضًا باعتباره أحد أكبر فئات الأصول في العالم. وكما ذكرتنا الأزمة المالية العالمية، فإن البنوك وغير البنوك على حد سواء معرضة بشدة لانخفاض أسعار المساكن – حتى لو حدث ذلك في الجانب الآخر من العالم.
ولتوضيح هذه القضية حقاً، نشر بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك مدونة في نهاية شهر مارس/آذار تناولت العواقب المترتبة على الهبوط الحاد الافتراضي في سوق العقارات في الصين بالنسبة للولايات المتحدة. ويعتقدون أن ذلك سيقتطع نقطتين مئويتين من النمو الاقتصادي الأمريكي، و3 نقاط مئوية من التضخم، ويتسبب في ارتفاع بمقدار 150 نقطة أساس في سندات الخزانة لمدة عامين، ويعزز قيمة الدولار الأمريكي بنسبة 10 في المائة.
بدء العقارات الصينية، ومبيعات العقارات، والاستثمار العقاري، 1996-2024
وانهارت عمليات البدء في بناء المساكن في الصين بنسبة تزيد على 60 في المائة عن ذروتها. ظلت شركات العقارات تتخلف عن اليسار واليمين والوسط. ويتقلص الإقراض الجديد للأنشطة المتعلقة بالممتلكات. نحن لسنا خبراء عقارات صينيين، ولكن مهما كان الهبوط الذي يشهده قطاع العقارات لا يبدو هادئًا تمامًا.
لا تظهر الصين على الخريطة الحرارية لصندوق النقد الدولي. لكنه يحصل على قسم خاص للتركيز في نهاية الفصل. ولسوء الحظ بالنسبة للأشخاص الذين يشعرون بالقلق إزاء الهبوط الحاد في قطاع العقارات في الصين، فإن حكمهم هو أن “الانتقال من أسعار الفائدة الأساسية إلى الاقتصاد الحقيقي من خلال سوق الإسكان كان ضعيفاً”.
نعتقد أن رسالة هذا المنشور هي أنه على الرغم من قطار الشحن الذي يتراجع عن العولمة، فإن العالم لا يزال مكانًا مترابطًا. وعلى الرغم من أن قناة الإسكان لنقل السياسة النقدية قد تساعد محافظي البنوك المركزية على تحقيق أهدافهم، إلا أنها ربما لن تساعد الصين هذه المرة.
