افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
قبل ثمانية عشر شهراً، اصطف مليارديران ضد مجلس إدارة شركة جنرالي، أكبر شركة تأمين في إيطاليا، وخسرا. في نهاية هذا الأسبوع، سيجد مبعوثو عائلة ديل فيكيو ذات النفوذ في البلاد وقطب البناء فرانشيسكو جايتانو كالتاجيروني أنفسهم في نفس الجانب من المعركة ضد مؤسسة مالية إيطالية مرموقة أخرى: Mediobanca.
وسيتعين على المساهمين في البنك الاستثماري، يوم السبت، الاختيار بين قائمة تضم 15 عضوًا في مجلس الإدارة قدمها الرئيس التنفيذي ألبرتو ناجيل وقائمة أقلية متنافسة اختارتها شركة ديل فيكيوس، والتي من المتوقع أن تحصل على دعم كالتاجيروني.
ولا يقتصر الأمر على إدارة ميديوبانكا فحسب، بل وأيضاً مستقبل شركة جنرالي، التي يعد المقرض من ميلانو، وشركة دلفين القابضة التابعة لعائلة ديل فيكيوس، وكالتاجيروني أكبر المساهمين فيها.
المكائد في قمة القطاع المالي الإيطالي يمكن أن يكون لها أيضا تداعيات أوسع نطاقا على الشركات الإيطالية، حيث كان ميديوبانكا وجنرالي وعدد قليل مختار من عائلات المليارديرات التي تملك ممتلكات مشتركة في شركات وصناعات، هم وسطاء السلطة منذ فترة طويلة.
إن صراع مجلس إدارة Mediobanca له أكثر من بضعة أصداء لصراع Generali العام الماضي. في أبريل 2022 – قبل شهرين من وفاته – قدم رائد الأعمال في مجال النظارات ليوناردو ديل فيكيو دعمه لمحاولة كالتاجيروني الفاشلة لإصلاح مجلس إدارة شركة التأمين عندما تم طرحها لإعادة انتخابها، وهي مناسبة تأتي فقط كل ثلاث سنوات.
من المعتاد أن تقدم العديد من الشركات المدرجة في إيطاليا للمساهمين قائمة تم إعدادها من قبل مجلس الإدارة المنتهية ولايته والتي تتضمن الرئيس التنفيذي ومرشح رئيس وقائمة واحدة أو أكثر من المديرين الذين يمثلون مساهمي الأقلية.
وعلى الورق فإن الوضع في ميديوبانكا لا يختلف. وفي واقع الأمر، فهو يمثل لحظة فاصلة بالنسبة للمؤسسة المالية في ميلانو، وربما بالنسبة لنظام حوكمة الشركات في إيطاليا.
تعد Delfin أكبر مساهم في Mediobanca بحصة تقل قليلاً عن 20 في المائة. وهي تقدم خمسة مرشحين على رأس القائمة التي اقترحتها رابطة الصناديق؛ علامة على أنها تريد تغيير فريق الإدارة الراسخ. رئيس Mediobanca في طريقه لولايته الرابعة مدتها ثلاث سنوات ويظل الرئيس التنفيذي في منصبه منذ 15 عامًا.
من غير المرجح أن تحصل شركة دلفين على جميع مقاعد مجلس الإدارة الخمسة التي تسعى إليها: فقد أوصى المستشارون بالوكالة، بما في ذلك جلاس لويس وخدمات المساهمين المؤسسيين، بأن يدعم المستثمرون القائمة التي أقرتها شركة ميديابانكا.
لكن البرلمان الإيطالي يناقش إدخال تغييرات على قواعد حوكمة الشركات للحد من قدرة مجلس الإدارة الحالي على إعادة ترشيح المديرين وتوسيع نفوذ مستثمري الأقلية مثل دلفين وكالتاجيروني، الذين يمتلكون حصص أقلية كبيرة، في تحديد من سيجلس في مجلس الإدارة.
ويقول المؤيدون إن التعديلات من شأنها أن تحمي مصالح مستثمري الأقلية على المدى الطويل، الذين غالباً ما يتم إهمالهم لأن أعضاء مجلس الإدارة يركزون الكثير من السلطات في أيديهم.
يمكن أن توفر الإصلاحات، في المستقبل، حافزًا لجهود دلفين وكالتاجيروني في ميديوبانكا وجنرالي – بالإضافة إلى احتمال منح مجموعة وسائل الإعلام الفرنسية فيفيندي اليد العليا في مجموعة الاتصالات تليكوم إيطاليا، على سبيل المثال، حيث تمتلك حصة تبلغ 23 في المائة.
ومع ذلك، في الوقت الحالي، يُمنع Delfin من التصرف كأي شيء آخر غير المستثمر المالي في Mediobanca بسبب افتقارها إلى ترخيص مصرفي. وبموجب شروط اتفاقية 2020 مع البنك المركزي الأوروبي، وافقت الشركة التي يقع مقرها في لوكسمبورغ على عدم السعي لممارسة تأثير مهيمن على المقرض في ميلانو.
يصر الأشخاص المقربون من دلفين على أن جهوده لتأمين ما يصل إلى ثلث مقاعد مجلس الإدارة كانت مستوحاة من القلق بشأن فشل البنك في وضع خطط خلافة مناسبة.
أثار دلفين أيضًا مخاوف بشأن استراتيجية البنك في محادثات خاصة مع إدارة Mediobanca، وفقًا لأشخاص مطلعين على المناقشات. وقالوا إن التوسع في إدارة الثروات والأعمال المصرفية الاستثمارية للمقرض كان من النقاط الشائكة.
أداء سعر سهم Mediobanca لا يساعد المتمردين: ارتفعت الأسهم بأكثر من 80 في المائة خلال فترة الثلاث سنوات للمجلس الحالي، في حين زادت الإيرادات السنوية من 2.5 مليار يورو في عام 2020 إلى 3.3 مليار يورو في العام المنتهي في يونيو 2023. .
وقال أزورا جيلفي، المحلل في سيتي جروب: “لقد ارتفعت أرباح Mediobanca وكانت تدفع أرباحاً جيدة، لذلك في مثل هذا السيناريو يكون من غير المعتاد أن يتخذ المستثمر المالي مثل هذا الموقف”.
قال فرانشيسكو ميليري، الرئيس التنفيذي لشركة دلفين – وشركة إيسيلور لوكسوتيكا – في مقابلة مع وسائل الإعلام المحلية هذا الأسبوع إن شركة دلفين “مستثمر مؤسسي يهدف إلى تحقيق عوائد ممتازة على الاستثمارات ويريد إعطاء دفعة لبلدنا ولميديوبانكا”.
ومع ذلك، فإن التمرد يمكن أن يثبت أنه مدمر.
قال أحد المصرفيين في ميلانو: “إن محاولة إصلاح مجلس إدارة Mediobanca هي طريقة Delfin للضغط على Nagel (للتوصل إلى خطة للخلافة)، وبالتالي خطوة Caltagirone الأولى للحصول على اليد العليا على مستقبل Generali”.
وامتنعت دلفين وكالتاجيروني ومديوبانكا عن التعليق.
في العام الماضي، عارضت الإدارة العليا لشركة Mediobanca حملة استبدال الإدارة العليا في شركة Generali، التي تعتمد عليها في ثلث أرباحها السنوية. واتهم كالتاجيروني وديل فيكيو لسنوات البنك بعرقلة توسعات جنرالي.
بعد تبادل مرير للرسائل هذا الصيف مع ناجل من Mediobanca حول التجديد القادم لمجلس إدارة البنك، اتخذ كالتاجيروني مقعدًا خلفيًا في الحملة ضد إدارة البنك.
لكن الأشخاص المطلعين على تفكيره يقولون إن السبب في ذلك هو أن ميديوبانكا ليست سوى قطعة واحدة من اللغز. ويقولون إن هدفه النهائي هو السيطرة على جنرالي، حيث تتاح له فرصة أخرى لتغيير مجلس الإدارة خلال 18 شهرًا.
وكما قال أحد الأشخاص المشاركين في المحادثات: “هذه لعبة بوكر”.
