افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
تتراكم صناديق التقاعد في سندات الشركات في المملكة المتحدة، مما يشجع بعض الشركات الفرنسية والألمانية على إصدار ديون بالجنيه الاسترليني للمرة الأولى.
يقول المحللون إن صناعة معاشات التقاعد ذات “المنافع المحددة” في المملكة المتحدة، والتي تبلغ قيمتها 1.4 تريليون جنيه استرليني، تحولت إلى ديون الشركات من أجل عوائدها الأعلى ولإعداد خطط المبيعات المحتملة لشركات التأمين.
ارتفعت حصة مبيعات سندات الشركات الأوروبية المقومة بالجنيه الاسترليني إلى 8.4 في المائة من 6.8 في المائة في بداية عام 2023، في بداية العام الأكثر ازدحاما منذ عقد من الزمن لإصدارات الدرجة الاستثمارية من الشركات غير المالية.
وساعد الطلب في دفع عدد من الشركات الأوروبية القارية إلى إصدار ديون بالجنيه الاسترليني لأول مرة في الأشهر الأخيرة، بما في ذلك شركة العقارات الألمانية فونوفيا، وشركة تصنيع الشاحنات الألمانية تراتون، ومجموعة السلع الفاخرة الفرنسية كيرينغ.
وكان الارتفاع في أسعار الفائدة في المملكة المتحدة في الأعوام الأخيرة يعني أن المزيد من برامج معاشات التقاعد غير المصرفية، التي تقدم دخلاً مضموناً مدى الحياة، أصبحت “ممولة بالكامل” لالتزاماتها المستقبلية، لأن المعدلات الأعلى تعمل عادة على خفض تكلفة وعود التقاعد.
وهذا يعني أن تفريغ الالتزامات والأصول التي تدعمها لشركات التأمين أصبح خيارا قابلا للتطبيق لمزيد من الشركات. تحتاج الشركات التي تتطلع إلى القيام بما يسمى بصفقات الأقساط المجمعة إلى جعل الأصول جذابة قدر الإمكان للمشترين المحتملين.
قال بول ويلان، الرئيس المشارك لأبحاث إدارة الدخل الثابت العالمي في شركة Aon، إن التركيز بشكل أكبر على الحصول على الأصول المناسبة لعملية الاستحواذ، إلى جانب التغييرات التنظيمية، “خلق مكانا مناسبا للطلب على الائتمان المقوم بالجنيه الاسترليني”.
تعتبر سندات الشركات جذابة لشركات التأمين، كما يقول المسؤولون التنفيذيون في الصناعة، حيث يمكنهم استخدامها كمقابلة لالتزاماتهم بموجب قواعد الملاءة. كما أنها توفر عائدا أعلى من السندات الحكومية، ويمكن أن تكون بمثابة مكمل أكثر سيولة لاستثمارات شركات التأمين التي يصعب بيعها، مثل البنية التحتية أو الإسكان الاجتماعي.
قال سيميون ويليس، كبير مسؤولي الاستثمار في مجموعة XPS Pensions Group: “يمكن القول إن الائتمان بالجنيه الاسترليني من الدرجة الاستثمارية هو الاستثمار السائل الأكثر مرغوبا فيه لنظام التقاعد”، بسبب “عائده الإضافي على السندات الحكومية، وحماية سعر الفائدة بالجنيه الاسترليني، والألفة”.
قال تشارلي فينش، الشريك في شركة LCP الاستشارية الذي يقدم المشورة بشأن صفقات التقاعد، إن تحسن وضع التمويل لبرامج DB “كان يقود الاتجاه نحو التخلص من مخاطر استراتيجياتها الاستثمارية، والانتقال إلى سندات الشركات وغيرها من الأصول منخفضة المخاطر لأنها تستهدف التأمين”. عمليات الاستحواذ “.
تم تنفيذ رقم قياسي بقيمة 50 مليار جنيه إسترليني في صفقات معاشات التقاعد للشركات في عام 2023، بما في ذلك حوالي 46 مخططًا، وفقًا لـ WTW، التي تتوقع أن تصل صفقات الاستحواذ الكاملة إلى 60 مليار جنيه إسترليني هذا العام.
“بشكل عام، نظرًا للتغيير التدريجي في وضع التمويل بالنسبة للكثيرين. . . قالت جيني نيل، مديرة فريق معاملات المعاشات التقاعدية في WTW، في مذكرة حديثة: “من المحتمل أن يكون عام 2024 هو العام الأكثر ازدحامًا على الإطلاق في أسواق تقليل المخاطر”.
قال فيل سميث، رئيس أبحاث أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا LDI في شركة بلاك روك، أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، إن الطلب يجب أن يظل قوياً، حيث تميل سندات الشركات المقومة بالجنيه الاسترليني إلى تشكيل “أغلبية” التعرض الائتماني لهذه الصناديق.
كما أدت اللوائح الجديدة للحد من الاستدانة المفرطة من قبل صناديق التقاعد في أعقاب أزمة السندات الحكومية في خريف 2022 إلى تحفيز الطلب على سندات الشركات.
خلال فوضى السوق التي أعقبت الميزانية “المصغرة” لرئيسة الوزراء السابقة ليز تروس، اضطرت العديد من المخططات التي تستخدم ما يسمى بالاستثمار القائم على المسؤولية – وهي استراتيجية تستخدم الرافعة المالية لإدارة تعرض الصناديق للتقلبات في أسعار الفائدة – إلى التخلص من ممتلكاتها الذهبية لتلبية المكالمات النقدية من المقرضين.
الآن، تفضل العديد من الصناديق شراء ديون الشركات، والتي توفر الحماية من تحركات أسعار الفائدة دون استخدام الرافعة المالية، فضلا عن عوائد أعلى من السندات الحكومية.
قال كولم ريني، الرئيس المشارك لأسواق رأس مال ديون الشركات الأوروبية في سيتي جروب، إنه يعتقد أن ارتفاع الطلب من برامج التقاعد “يمكن أن يكون مهما للغاية من حيث اتجاه السفر” لإصدار ديون الشركات بالجنيه الاسترليني.
