المستثمرون يهتفون بالتحول الحاد في ثروات رولز رويس

المستثمرون في شركة رولز رويس، الذين لم يكن لديهم سبب كاف للاحتفال في السنوات الأخيرة، يشعرون بمزاج مبتهج في بداية العام الجديد.

ارتفعت أسهم المهندس FTSE 100 بنسبة 224 في المائة في عام 2023 إلى 299.7 بنسًا، وسجلت أفضل أداء سنوي لها منذ خصخصة الشركة في عام 1987، لتتصدر قائمة أكبر الرابحين في مؤشر Stoxx 600 لأكبر الشركات المدرجة في أوروبا في عام 2023.

وتزامن التحول الحاد في حظوظ الشركة في سوق الأسهم مع وصول الرئيس التنفيذي توفان إرجينبيلجيك، المخضرم في صناعة النفط الذي تولى السيطرة على شركة رولز رويس في يناير 2023 بتفويض لتحسين الأداء وخفض التكاليف.

لقد كان صريحا بشكل وحشي – وعلنيا – بشأن أوجه القصور في شركة رولز رويس، حيث أحدث هزة في الإدارة العليا، وأعلن عن تخفيض الوظائف ووضع أهداف مالية طموحة.

لقد اقتنع العديد من المستثمرين والمحللين بقصة التحول، بما في ذلك ديفيد بيري، من بنك جيه بي مورجان، الذي أصدر في ديسمبر تصنيف “زيادة الوزن” للسهم للمرة الأولى منذ أكتوبر 2014.

قال بيري: “لم يسبق لي أن رأيت رئيسًا تنفيذيًا له مثل هذا التأثير الإيجابي في مثل هذه الفترة القصيرة من الزمن”.

“لقد ساعد تعافي ظروف السوق، لكن الكثير من هذا التعافي كان متوقعا قبل 12 شهرا. لذلك نعتقد أن معظم التحسن في أداء رولز رويس لعام 2023 و. . . وأضاف أن رفع مستوى الأهداف المالية يعود إلى المبادرات التي نفذها إرجينبيلجيك وفريقه.

على الرغم من الحماس بين الكثيرين تجاه الرئيس التنفيذي الجديد، يحرص آخرون على التأكيد على أنه على الرغم من أنه يمكن أن يُنسب إليه الفضل في تحقيق قدر أكبر من الانضباط في التكلفة، إلا أنه كان محظوظًا بالتوقيت – لا سيما الانتعاش الكبير في السفر العالمي بالإضافة إلى ارتفاع الإنفاق الدفاعي. من قبل الحكومات.

وتجني الشركة معظم أموالها من اتفاقيات الخدمة طويلة الأجل لمحركات طائرات الركاب النفاثة، وقد أدى انتعاش السفر الجوي الدولي، لا سيما في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، إلى جلب المزيد من التدفقات النقدية.

“لديه رياح لاحقة من زيادة الطيران والدفاع القوي (الإنفاق) والدولار الأمريكي القوي. وقال أحد المديرين التنفيذيين السابقين في الصناعة: “وقليل من الإنفاق على المنتجات الجديدة”. وأضافوا أنه سيكون من الصعب معرفة مدى تأثير أفعاله بالفعل.

رولز رويس ليست وافدة جديدة على عمليات إعادة الهيكلة. يتميز التاريخ الحديث للشركة التي يبلغ عمرها 117 عامًا بخطط التحول المتعاقبة التي أطلقها مختلف الرؤساء التنفيذيين.

وتشتهر المجموعة ببناء وصيانة المحركات الكبيرة لطائرات الركاب، ولكنها تصنع أيضًا توربينات للطائرات المقاتلة والمفاعلات التي تزود الغواصات النووية بالطاقة. كما أنها تنتج محركات الديزل والغاز للسفن وتوليد الطاقة.

على الرغم من مكانتها الطويلة باعتبارها المهندس البارز في بريطانيا، فإن هوامش التشغيل لشركة رولز رويس كانت تاريخياً أقل من أداء نظيراتها الأكبر مثل شركة جنرال إلكتريك الأمريكية. وفي الآونة الأخيرة، أدى سعيها لمحاولة الفوز بحصة سوقية من صانعي المحركات المنافسين إلى التضحية أحيانًا بالربحية والسعر.

كما تضررت بشدة بشكل خاص من الوباء بسبب تركيزها على بناء محركات للطائرات ذات الجسم العريض التي تطير لمسافات طويلة، وهي شريحة من السوق عانت من تراجع الطيران الدولي.

عندما تولى إرجينبيلجيك المسؤولية خلفًا لسلفه وارن إيست، انضم إليه وهو يتمتع بسمعة طيبة باعتباره عميلًا هائلاً. وكانت الأولويات الرئيسية هي تقليل الخسائر عندما تقوم الشركة بتصنيع وبيع المحرك، وكذلك التأكد من أن التكاليف التي تم الحصول عليها أثناء إعادة الهيكلة لم تتراجع بمجرد عودة الأحجام مع تعافي الصناعة.

لقد تصرف بسرعة ليضع بصمته على المنظمة؛ ما يقرب من نصف كبار المسؤولين التنفيذيين في رولز رويس، بما في ذلك المدير المالي السابق بانوس كاكوليس، قاموا بتغيير مناصبهم أو تركوا مناصبهم كجزء من إعادة الهيكلة وانتقاله إلى مركزية الوظائف الأساسية مثل الموارد البشرية والمشتريات.

لقد كانت شركة Erginbilgic حريصة على التركيز على التحول الذي تقوده الشركة بدلاً من التركيز على ما يعتمد على السوق.

“إن أفعالنا هي التي تقود الأداء. قال في يوم أسواق رأس المال للشركة في نوفمبر، حيث أعلن عن أهداف جديدة متوسطة المدى لأرباح تشغيلية تصل إلى 2.8 مليار جنيه إسترليني بحلول عام 2027، أي أربعة أضعاف المبلغ الذي أعلنته في عام 2022، “إنها ليست البيئة”.

وقال إرجينبيلجيك إن الأهداف “تعني في الواقع تغييرًا تدريجيًا في الأداء”، مشيرًا إلى أن الشركة قامت بالفعل بتحديث توجيهاتها لعام 2023 في وقت إعلان نتائجها نصف السنوية في أغسطس.

وقال: “هذه الأرقام من حيث النقد والأرباح التشغيلية ستكون الأفضل لدينا على الإطلاق، في حين أن ساعات طيران المحرك لا تزال عند حوالي 86 في المائة”.

وتهدف المجموعة إلى زيادة هوامش التشغيل إلى 13-15 في المائة كجزء من الخطة المتوسطة الأجل. في أعمالها الأساسية في مجال الطيران المدني، تتوقع تحقيق هوامش تشغيلية تتراوح بين 15 و17 في المائة، ارتفاعا من 2.5 في المائة في عام 2022، وهي خطوة من شأنها أن تجعلها أقرب إلى المنافسين مثل جنرال إلكتريك.

وقال نيك كانينغهام، المحلل في وكالة بارتنرز، إن “الزيادة الأساسية في الحجم في ساعات طيران المحرك والزيادة الأساسية في الإيرادات من اتفاقيات الخدمة طويلة الأجل ليست مفاجأة”، مشيراً إلى أن “الصين أعيد فتحها في بداية (2023)”.

ومع ذلك فهو ينسب الفضل إلى Erginbilgic في وضع الأسس لأداء أفضل في المستقبل. قال كننغهام: “الكثير مما يفعله فيما يتعلق بمحاولة تحسين هيكل العقود والانضباط المالي – إدارة رأس المال العامل، وليس كتابة عقود جديدة سيئة – هذه الأشياء تؤتي ثمارها بمرور الوقت”.

يقول جرايم فورستر، مدير المحفظة الاستثمارية في شركة أوربيس، التي اشترت أسهم شركة رولز رويس قبل نحو سبع سنوات، إن بعض الفضل يعود أيضاً إلى رئيسة شركة رولز رويس “الجدية”، أنيتا فرو. قامت فرو، التي عينت إرجينبيلجيك، بإصلاح مجلس الإدارة منذ أن بدأت بنفسها في أكتوبر 2021.

وارين إيست، سلف إرجينبيلجيك، الذي ضمن أن الشركة نجت من كوفيد وأطلق برنامج إعادة الهيكلة الخاص به، بما في ذلك فقدان 9000 وظيفة لتوفير 1.3 مليار جنيه إسترليني من التكاليف، يستحق أيضًا الثناء، وفقًا لفورستر.

ويقول المطلعون على الشركة إن التوقعات جيدة على المدى القصير على الأقل. ومع الالتزام الأخير من الخطوط الجوية التركية بشراء أكثر من 200 طائرة إيرباص، بما في ذلك طائرات A350 التي تعمل بمحركات رولز رويس، سيكون عام 2023 هو العام الأفضل لشركة رولز رويس من حيث الطلبيات الجديدة منذ 15 عامًا.

وستكون العلامة الرئيسية للنجاح عندما تتم ترقية رولز رويس إلى درجة الاستثمار من قبل جميع وكالات التصنيف. قامت S&P Global بترقيتها إلى BB+ في ديسمبر. ويعتقد بعض المحللين أن المزيد من التحول للأعلى يمكن أن يحدث قريبًا نسبيًا، مما قد يمهد الطريق للشركة لبدء توزيع الأرباح مرة أخرى.

وستستفيد الميزانية العمومية للمهندس أيضًا من عدم الاضطرار إلى الإنفاق بشكل كبير على تطوير محرك جديد على المدى المتوسط. لكن هناك سؤال استراتيجي كبير لا يزال يلوح في الأفق حول شركة رولز رويس: كيف يمكنها العودة إلى السوق المربحة للمحركات التي تشغل الطائرات التجارية ذات الجسم الضيق.

وتركت الشركة هذا القطاع منذ أكثر من عقد من الزمن عندما انسحبت من مشروع مشترك مع شركة برات آند ويتني الأمريكية.

لقد ركزت شركة Erginbilgic كثيرًا على حقيقة أن الشركة يمكنها استخدام تقنيات المحركات الجديدة من برنامج UltraFan الخاص بها للعمل مع مورد آخر. يهدف المحرك التجريبي UltraFan من الجيل التالي إلى أن يكون أكثر كفاءة بنسبة 25 بالمائة من محركات Trent الأولى للمجموعة.

ويبقى أن نرى ما إذا كان سيستمر في هذا المسار حتى يحدث هذا – يبلغ إرجينبيلجيك من العمر 64 عامًا – أو ما إذا كان ذلك سيشكل تحديًا لخليفته.

في الوقت الحالي، سيتم التركيز على ضمان تحقيق رولز رويس لتلك الأهداف الجديدة، بما في ذلك تحسين هوامش الأرباح على اتفاقيات الخدمة طويلة الأجل مع عملاء شركات الطيران.

ولتحقيق ذلك، لن تحتاج الشركة إلى فرض أسعار أعلى وخفض تكاليفها فحسب، بل ستحتاج أيضًا إلى تحسين متانة محركات طائراتها أو “الوقت الذي تقضيه على الجناح” بحيث تطير لفترة أطول قبل أن تأتي للصيانة.

وقال بيري من بنك جيه بي مورجان إن مهندسي البحث والتطوير في شركة رولز رويس “يركزون الآن على تحسين الوقت الذي تقضيه الطائرة”. “سيحتاجون إلى تقديم التحسينات الموعودة. . . إذا أرادت رولز رويس تحقيق أهدافها.