صباح الخير. سوف نتعلم بعض الأشياء عن المستهلك الأمريكي في الأيام الثلاثة القادمة. تعلن Home Depot عن أرباح الربع الأول هذا الصباح ، تليها Target غدًا ثم Walmart يوم الخميس. مع وضع ذلك في الاعتبار ، بعض الأفكار الإضافية أدناه حول من يشتري ماذا ولماذا. من خلال القصص المتناقلة ، يمكنني الإبلاغ عن أن بائع الزهور الخاص بي في بروكلين كان يقوم بعمل غرفة وقوف فقط في عيد الأم. أرسل ملاحظاتك الخاصة إلى: [email protected] و [email protected].
إعادة المستهلك الأمريكي
لقد كنا ننتظر أن يبدأ المستهلك المحاصر بالتضخم في إنفاق أقل والمستهلك يرفض حتى الآن التصرف في الحصار. لكن ربما بدأت الأمور تتغير.
أنفق عملاء Bank of America 872 مليار دولار على بطاقات الائتمان والخصم الخاصة بهم في الأشهر الـ 12 الماضية ، مما يمنح البنك نافذة جيدة لمعرفة ما ينوي المستهلكون فعله. في أواخر الأسبوع الماضي ، أصدرت تقريرها عن نشاط البطاقات لشهر أبريل. كان الخط الأعلى هو أن إجمالي الإنفاق لكل أسرة انخفض بنسبة 1.2 في المائة في أبريل ، مقارنة بالعام الماضي ، وهو أول انخفاض منذ فبراير من عام 2021. هل هذه هي أول علامة على تراجع الحذاء الاقتصادي الأخير العنيد؟
كما هو الحال في الأشهر الأخيرة ، فإن النظر إلى ما بعد الرقم الرئيسي يكشف عن صورة مختلطة بدلاً من صورة قبيحة تمامًا. بعد التعديل الموسمي ، ارتفع الإنفاق قليلاً بالفعل مقارنة بشهر مارس. فيما يلي الاتجاهات الشهرية حسب الفئة:
الضعف في شركات الطيران مثير للاهتمام ويجعلني أتساءل عما إذا كان الإنفاق الكبير على خدمات ما بعد الوباء قد انتهى. لكن Aditya Bhave من BofA وفريقه لخص الأمر جيدًا:
(1) مهم للتمييز بين التباطؤ الحميد نسبيًا وفترة الإجهاد. حتى الآن ، تشير بيانات بطاقة BAC إلى الأولى ، وليس الأخيرة. نحن نراقب أنماط الإنفاق للأسر ذات الدخل المنخفض ، والتي من المرجح أن تتأثر أكثر بالصدمة الاقتصادية. (لكن) تستمر الأسر منخفضة الدخل في التفوق على الأسر ذات الدخل المرتفع من حيث نمو الإنفاق على أساس سنوي.
تردد صدى هذا الموضوع في حديثنا مع راهول شارما من شركة Neev Capital. إنه يتابع أرباح التجزئة عن كثب ، ولا يرى سوى القليل جدًا من إشارات معارضة المستهلكين للأسعار المرتفعة. في البقالة
المكاسب في التسمية الخاصة منخفضة جدًا مقارنة بما ينبغي أن تكون عليه ، بالنظر إلى ما نراه (في الاقتصاد على نطاق أوسع). وعلى الهامش ، تخسر المتاجر الكبرى نصيبها ، ولكن ليس كثيرًا بالنظر إلى مقدار ما تخسره عادةً (لخصومات كبيرة) في فترات الركود. حتى عندما تنفجر Kraft Heinz بالثقة ، فهذه إشارة جيدة جدًا (أن المستهلكين لا يتراجعون). . . صادم جدًا بالنسبة لي هو ما أراه على تذاكر الطيران / الإقامة. عمليا لا توجد مقاومة. وبالمثل عند تناول الطعام بالخارج. كلتا المنطقتين تعطي الأولوية ، مع حجم قوي للغاية. . .
تراقب شارما الهوامش على السلع التقديرية (الإلكترونيات وما إلى ذلك) عن كثب بشكل خاص ، حيث يوجد مخزون فائض في سلسلة التوريد ، وإذا قام المستهلكون بالتراجع ، فسيحصلون على خصومات. لكن هذا لم يحدث بعد.
يرى سكوت سيكاريلي ، الذي يغطي البيع بالتجزئة لـ Truist ، بعض علامات معارضة المستهلك من أهم المصادر: Walmart. يكتب أنه في الشهر الماضي ، أخبرته إدارة وول مارت بذلك. . .
يبدو أن تضخم (سعر المورد) أعلى بشكل عام مما كان متوقعًا في البداية للربع الأول (خاصة في بقالة البضائع الجافة) ، لكن الشركة شهدت انخفاضًا في طلبات زيادة الأسعار من الموردين في الأسابيع 6-8 الماضية فقط. وجهة النظر هي أن العديد من الموردين ذوي العلامات التجارية يشهدون بشكل متزايد تدهور الوحدة بعد عدة سنوات من الزيادات في الأسعار وتزايد ضغوط المستهلكين وأصبحوا أكثر حساسية لاتجاهات الحجم.
قالت وول مارت أيضًا إن التحول في مزيج مبيعاتها من السلع التقديرية إلى محلات البقالة قد استمر في الربع الأول. قد يكون وول مارت هو الطليعة الرائدة في تباطؤ المستهلك. سنكتشف المزيد عندما يحضرون يوم الخميس.
إعادة النظر في Uber و Airbnb
في الأسبوع الماضي ، قارنت بين نماذج الأعمال المتشابهة هيكليًا لشركة Uber و Airbnb ، وفكرت في سبب كون Airbnb مربحًا بينما Uber ليست كذلك.
وقلت إن أحد الاختلافات الجوهرية قد يكون أن تكاليف التأمين أثقل بكثير في أوبر – يصطدم الناس بالسيارات ولكن ليس المنازل. لقد تحدثت عن هذا الأمر منذ ذلك الحين مع أوبر ، ويبدو أنه صحيح. أكدت الشركة أن تكاليف التأمين ، في معظم الأسواق ، هي أكبر عنصر في تكلفة الإيرادات (وتبلغ تكلفة الإيرادات حاليًا ما يقرب من 70 في المائة من الإيرادات ، مقابل أقل من 20 في المائة في Airbnb).
لذا فإن التأمين هو صفقة أكبر لشركة Uber منه بالنسبة لـ Airbnb. لكن السؤال الأعمق لا يتعلق بالتكاليف نفسها ، ولكن ديناميكيات العرض والطلب التي تحدد العوائد ، بعد التكاليف ، التي يمكن أن تكسبها هاتان الشركتان. القراء غير المتحفظين ، كما اتضح ، لديهم الكثير ليقولوه حول هذا الموضوع. أوضح أحد القراء من لندن التناقض كالتالي:
اوبر: الأسواق المحلية التي يمكن للمنافسين فيها بسهولة نسخ تطبيق تاكسي وتطبيق (مترجم). لا يزال من الممكن استخدام الهاتف لطلب سيارة أجرة محلية. . . تحمل أوبر بنية فوقية معقدة للغاية لتكنولوجيا المعلومات والاتصالات والتي تضيف ببساطة التكلفة في الأسواق التي تكون فيها الأسعار. . . يتم تحديدها محليًا في النهاية.
Airbnb: تكنولوجيا معلومات واتصالات أكثر بساطة (لا حاجة لتتبع موقع الغرفة). السوق ليس محليًا – لذلك هناك بعض المزايا من شبكة واسعة النطاق ، مع احتمالية أقل لتعويض المزايا عن طريق زيادة تكاليف تكنولوجيا المعلومات والاتصالات.
تتجلى النقطة المتعلقة بتكاليف التكنولوجيا المرتفعة في أوبر من خلال نفقاتها الرأسمالية المرتفعة ، ولكن مرة أخرى فإن القضية الأساسية تتعلق بالمركز التنافسي – لماذا تكافح أوبر لاسترداد تكاليف التكنولوجيا العالية هذه؟
إن النقطة المتعلقة بعلاقات Uber و Airbnb المختلفة مع المنافسة المحلية صحيحة تمامًا. في معظم الأوقات أستخدم Uber ، أستخدمه في المدينة التي أعيش فيها وحيث أعرف الخيارات المحلية وتكلفتها. دائمًا ما أستخدم Airbnb في الأماكن البعيدة ، حيث لا أعرف شيئًا عن الخيارات المحلية الرخيصة. إنها Airbnb أو Expedia ، أساسًا.
يكتب القارئ الأمريكي ميخا:
كانت المرونة السعرية للركوب عالية دائمًا (أحد الأسباب التي جعلت صناعة سيارات الأجرة نفسها مجزأة للغاية) ؛ المعنى الضمني: رفع الأسعار في جميع المجالات سيكلف أوبر الكثير من الطلب ، ويجب أن يكونوا حريصين على رفع الأسعار فقط في المناطق الجغرافية أو في المناسبات التي تكون فيها هذه المرونة منخفضة. تُعد هذه المناطق الجغرافية / المناسبات جزءًا صغيرًا من هيكل الطلب الإجمالي الذي تخدمه أوبر.
يجلب هذا ميزة نسبية أخرى لـ Airbnb: ركوب السيارة هو في الغالب سلعة تتمثل ميزتها الرئيسية في نظر العملاء في السعر. تحتوي المنازل والشقق على الكثير من الميزات المتغيرة. هذا هو السبب في أن أوبر تحدد الأسعار بينما لا تحددها Airbnb. قد يدفع عملاء Airbnb مقابل شيء خاص ، أو يختارون الخيار الأرخص. تأخذ الشركة رسومها (حوالي 13 في المائة ، بالمناسبة ، أقل من نصف ما تقطعه أوبر من كل رحلة) في كلتا الحالتين.
دارين ، من جنوب إفريقيا ، تساءل عما إذا كان. . .
اختلاف مادي آخر. . . يمكن أن يأتي من تكلفة شراء وخدمة التجار (مثل السائقين / المركبات والممتلكات). أتخيل أن القيمة الاقتصادية مدى الحياة للسائق / السيارة في شبكة Uber أقل بكثير من الممتلكات (وربما تكون غير متسقة مع Uber أكثر من Airbnb – يجب أن تعمل السيارات ، ويقرر السائقون مستويات نشاط القيادة وما إلى ذلك).
هذه نقطة مهمة أخرى. أحد أسباب تكبد أوبر خسائر كبيرة بعد الوباء مباشرة هو أن الكثير من السائقين تركوا القيام بأشياء أخرى ، وكان على أوبر تقديم حوافز لحملهم على العودة. الآن يفعلون أقل من ذلك والخسائر تتضاءل بسرعة كبيرة. هذا ، بالإضافة إلى الانضباط العام حول التكاليف ، يساعد في تفسير توقع إجماع وول ستريت بأن التدفق النقدي الحر بعد طرح تعويض الأسهم في أوبر سيكون 2.3 مليار دولار في عام 2024 ، ارتفاعًا من خسارة نقدية قدرها 900 مليون دولار العام الماضي.
قد يكون الإجماع محقًا في أن شركة أوبر على وشك الانهيار من أجل تحقيق الربحية. لكنها ليست شركة مربحة الآن ، و Airbnb كذلك. هذا يجعل الأمر أكثر إثارة للاهتمام من هاتين الشركتين المتشابهتين بشكل ملحوظ ، حيث تحظى شركة Uber بتقدير أعلى بكثير – حيث تبلغ قيمة مؤسستها 85 مليار دولار مقابل 59 مليار دولار لشركة Airbnb ، وهي فجوة لم تنفتح إلا في الشهر أو الشهرين الماضيين. لا يزال مستثمرو التكنولوجيا يفضلون نمو الأرباح على الربحية المؤكدة ، حتى مع انخفاض الدورة الاقتصادية وذروة المعدلات.
قراءة واحدة سيئة
جريج بيكر ، الرئيس التنفيذي السابق لبنك وادي السيليكون ، يدلي بشهادته أمام اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ اليوم. هذه هي شهادته المعدة. في ذلك ، يحاول إلقاء اللوم على انهيار البنك على الاحتياطي الفيدرالي ، لقوله إن أسعار الفائدة ستبقى منخفضة ثم رفعها ، وعلى وسائل التواصل الاجتماعي ، لـ “تأجيج” التهافت على البنك. كما أنه يتعامل مع صحيفة فاينانشيال تايمز. لكن السبب النهائي لفشل SVB ، دون أدنى شك ، كان أنه في ظل قيادة بيكر ، قام البنك بمطابقة الودائع غير المؤمنة بأصول طويلة الأجل منخفضة العائد بطريقة لا يجرؤ أي بنك آخر على القيام بها. تمت الإشارة إلى هذه الحقيقة في عشرات المقالات والتقارير والمخططات والجداول والرسوم البيانية. إليكم آخرها المفضل ، من The Economist:
يشير بيكر إلى أنه لم يكن عضوًا في لجنة إدارة خصوم الأصول التابعة لـ SVB. لكن في التمرن تتعفن الأسماك من الرأس.
