صباح الخير. قرر البنك المركزي الأوروبي رفع أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة أمس، إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 4 في المائة. استجابت أسواق العملات لصرامة البنك من خلال دفع اليورو للانخفاض مقابل الدولار. وكانت مهمة بنك الاحتياطي الفيدرالي صعبة. إن مهمة البنك المركزي الأوروبي كانت وستظل أصعب كثيراً. أرسل لي بريدًا إلكترونيًا: [email protected].
نحاس
منذ بضع سنوات التقيت بمستثمر في السوق الحدودية كان يستثمر في شركات في جميع أنحاء العالم. وقال إنه من خلال المعرفة التفصيلية بالأسواق المحلية، من الممكن كسب المال في أي بلد. ولم ير سوى استثناء واحد: باكستان. لقد كان يعتقد أن السياسة وبيئة الأعمال كانت ببساطة صعبة للغاية بالنسبة للمستثمر الدولي.
فكرت في هذه المحادثة عندما قرأت قصة في صحيفة فاينانشيال تايمز حول مشروع النحاس ريكو ديك، الذي تريد شركة باريك جولد استثمار سبعة مليارات دولار فيه. ولا يقتصر الأمر على باكستان فقط. فهي تقع في حافز باكستان بين إيران وأفغانستان، وهي المنطقة التي يغلي فيها الصراع الانفصالي. وتحتل الدول الثلاث المراكز 108 و127 و173 من أصل 190 دولة في تصنيف البنك الدولي لسهولة ممارسة الأعمال التجارية. هذا ليس المكان الذي يستثمر فيه أي شخص أموالاً جدية ما لم تكن العوائد المحتملة مرتفعة جدًا. ويبدو أن باريك يتوقع أن يكون سعر النحاس قوياً للغاية في السنوات القادمة.
إن إزالة الكربون من شبكات الطاقة وأساطيل السيارات في العالم سوف يؤدي إلى زيادة الطلب على النحاس. السيارات الكهربائية كثيفة الاستخدام للنحاس، ويجب نقل الكهرباء الناتجة عن مزارع الطاقة الشمسية وطواحين الهواء عبر أسلاك نحاسية إلى أماكن مستخدمي الكهرباء. وفي الوقت نفسه، يتعرض إمدادات النحاس لضغوط مع تقدم مناجم النحاس العالمية وانخفاض إنتاجيتها. أصبحت مواقع التعدين الجديدة بعيدة بشكل متزايد أو مثيرة للجدل السياسي. كما تظهر آمال باريك في شركة Reko Diq، حيث يكون من السهل الحصول على النحاس، فقد تم الحصول عليه بالفعل.
والنتيجة هي الكثير من الرسوم البيانية الصناعية التي تبدو مثل هذه، من بوب براكيت من AllianceBernstein. تُظهر الرسوم البيانية سوقًا، خلال 10 سنوات، يقل العرض عن الطلب بنسبة 20 في المائة أو نحو ذلك:
يقول سعد رحيم، كبير الاقتصاديين في شركة ترافيجورا لتجارة السلع الأساسية، إن سوق النحاس التي تعاني من نقص بنسبة تزيد عن 20 في المائة تشبه إلى حد ما سوق النفط إذا توقفت المملكة العربية السعودية وروسيا عن الإنتاج. وبطبيعة الحال، يجد العرض والطلب دائمًا طريقة للالتقاء؛ العرض يجب أن يساوي الطلب. والسؤال هو كيف تجتمع الأسعار المرتفعة وتدمير الطلب والعرض الجديد لتحقيق تلك المساواة؟
مع وضع هذا الإطار الأساسي في الاعتبار، قد يبدو جذابًا للغاية أن يكون لديك بعض التعرض للنحاس في محفظتك الاستثمارية. وقد يلعب المعدن دوراً شبيهاً بالذهب كتحوط من التضخم، مع إمكانية المشاركة في تغيير خطوة في سعر النحاس.
بشكل عام، يمكن أن تكون السلع تجارة جيدة على المدى القصير أو المتوسط، ولكنها تمثل استثمارًا متواضعًا على المدى الطويل. إن ما يولد أداءً جيدًا للأسهم حقًا هو الشركات التي لديها حواجز عالية أمام الدخول، والتي يمكن أن تؤدي إلى مضاعفة الأرباح بمعدل أعلى بكثير من تكلفة رأس المال. والحواجز التي يواجهها منتجو السلع الأساسية أمام الدخول منخفضة. إن الاستثمار في السلعة بشكل مباشر أو من خلال أسواق العقود الآجلة له جوانب سلبية خاصة به. ثم هناك التقلبات التي يتعين على المستثمرين في أسواق السلع الأساسية أن يتحملوها. وهو أمر حاد بشكل خاص بالنسبة للنحاس، وهو سوق صغير بما يكفي ليتمكن المضاربون الماليون من زعزعته. إن حساسية النحاس سيئة السمعة للنمو الاقتصادي تدعو إلى المضاربة. وكما يقول رحيم، عندما ينخفض سعر النحاس، يستنتج المتداولون أن النمو العالمي يتباطأ – وهو سبب لبيع المزيد من النحاس. بالطبع يمكن أن يحدث هذا في الاتجاه المعاكس أيضًا.
إن قائمة الاستثمارات الطويلة الأجل في السلع الأساسية قصيرة للغاية (تشكل شركتا النفط الكبيرتان إكسون وشيفرون الاستثناءات البارزة، حيث حققتا أداءً متميزاً للمساهمين لعقود من الزمن). فيما يلي رسم بياني لشركة Freeport-McMoRan – وهي شركة تعدين كبيرة جدًا وتركز بشدة على النحاس – مقابل سعر النحاس نفسه ومؤشر S&P 500 خلال ربع القرن الماضي أو نحو ذلك:
مع كل ما قيل، إذا كنت تعتقد أن تحول الطاقة سيحدث، عليك أن تصدق أن النحاس سيكون نادرًا بشكل غير مريح في المستقبل على المدى المتوسط.
الإنتاج من الدولة الأعلى إنتاجا، تشيلي، ظل يتراجع منذ عدة سنوات. لقد انخفضت جودة خام النحاس الذي يخرج من الأرض على مستوى العالم. لا يتم حفر العديد من المناجم الجديدة: “ليس هناك الكثير من مشاريع النحاس التي سيتم إطلاقها على المدى المتوسط، وتلك التي لن تؤدي إلى تغيير كبير في توازن العرض مقابل الطلب”، كما كتب براكيت. وتقترب المخزونات العالمية من أدنى مستوياتها على المدى الطويل، ويرجع ذلك جزئيا إلى ارتفاع الأسعار وارتفاع أسعار الفائدة مما يجعل حمل المخزونات أكثر تكلفة، ولكن الندرة الهائلة قد تلعب دورا أيضا.
وتشير تقديرات وود ماكنزي إلى أنه إذا كان للعالم أن يصل إلى الحياد الكربوني بحلول منتصف القرن، فإن كمية النحاس الإضافية المطلوبة للمشاريع المنخفضة الكربون على مدى السنوات العشرين المقبلة سوف تصل إلى 60 في المائة من الإنتاج الحالي. وفي ظل هذا السيناريو، يقدرون أن سعر النحاس، الذي يبلغ الآن 8350 دولارًا للطن، سينتقل إلى 11000 دولار في غضون خمس سنوات. وهذا لا يتعارض مع تقديرات المحللين الآخرين.
كل هذا يمثل حالة شراء قوية، ولكن هناك سؤالان كبيران. الأول هو مرونة العرض الحقيقية. إذا كان هناك ارتفاع كبير في سعر النحاس، فسيتم حفر مناجم جديدة وستخرج إمدادات الخردة من الأعمال الخشبية. والأهم من ذلك، ربما تكون هناك ضغوط لإيجاد بدائل وتقنيات تقلل الطلب على النحاس.
إن تاريخ المستثمرين في السلع الأساسية المحبطين هو في جزء كبير منه تاريخ مرونة العرض الأكبر من المتوقع. ويرد الثيران النحاسيون بأن المناجم تستغرق سنوات عديدة حتى تصل إلى مرحلة الإنتاج، وأن إعادة التدوير لا يمكن أن تصل إلى حد كبير، كما أن الخاصية الخاصة للنحاس (قدرته على التوصيل) تجعل عملية الاستبدال صعبة بشكل خاص. ولا توجد ثورة تكنولوجية في الأفق من شأنها أن تزيد المعروض من النحاس بنفس الطريقة التي أدى بها حفر الصخر الزيتي إلى زيادة المعروض من النفط.
أنا بصراحة لست متأكدًا من كيفية تقييم هذه الحجج.
والسؤال الأصعب على الإطلاق، والأكثر كآبة من حيث التفكير، هو ما إذا كان التحول الأخضر سيحدث على الإطلاق. وقد يتوقف انتشار السيارات الكهربائية والطاقة المتجددة بسبب الافتقار إلى الإرادة البشرية، وقد لا يظهر الطلب على النحاس المرتبط بها أبدا. إنه احتمال قبيح للتفكير فيه، لكن يجب أن يشغل مساحة كبيرة في توزيع احتمالات أي مستثمر في النحاس.
قراءة واحدة جيدة
السيد بانكمان والسيدة فريد.
