افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو الرئيس العالمي لحلول عملاء أسواق رأس المال في Northern Trust
بالنسبة لمديري الصناديق والاستثمارات في جميع أنحاء العالم، فإن كل شريحة من نقطة مئوية من العائد مهمة. ولهذا السبب، يتعين عليها أن تكون مستعدة لما يعرف باسم “T+1” – وهو تغيير وشيك للقواعد التي تحكم العمليات التجارية في الولايات المتحدة وكندا والمكسيك، وهو ما من شأنه أن يضيف تكاليف غير مرحب بها ويعوق الأداء.
في عصر الهواتف الذكية، يعد شراء وبيع الأدوات المالية عملاً بسيطًا ظاهريًا. بضع نقرات ويمكنك أن تصبح المالك الفخور لصندوق أو أسهم متداولة في البورصة في بلد بعيد.
ولكن وراء هذه العملية توجد سلسلة معقدة من الأحداث التي تتطلب من جهات فاعلة متعددة تنسيق سلسلة من عمليات الإعدام التجارية والتسوية التجارية وحركات العملة المتعلقة بالتجارة، والتي يتم استكمالها وفقًا لجداول زمنية صارمة، مع التأكد من انتقال الملكية القانونية.
في شهر مايو، ستقوم أسواق أمريكا الشمالية بتقصير دورات التسوية الخاصة بها حتى تاريخ التداول (“T”) بالإضافة إلى يوم واحد (“T+1”). إنه تغيير تنظيمي غامض على ما يبدو يهدف إلى حماية المستهلكين من ضغوط السوق. ولكنه ينطوي على خطر حدوث مفاجأة محتملة في التكلفة بالنسبة للمديرين في كل مكان. أي ارتفاع في التكاليف سيكون غير مرحب به بشكل خاص في المملكة المتحدة، حيث يحتاج المديرون إلى الامتثال لمتطلبات الشفافية الخاصة بتغييرات قاعدة واجبات المستهلك الجديدة اعتبارا من تموز (يوليو) من هذا العام، والتي تطلب من مديري الصناديق “تقديم نتائج جيدة لعملاء التجزئة”.
إن التحرك الأكبر والأكثر تأثيرًا بالنسبة للمستثمرين العالميين هو الولايات المتحدة، حيث تم اختصار دورة التسوية التجارية لآلاف الأدوات المالية المدرجة في البورصات الأمريكية بمقدار يوم واحد. تم تضمين الأسهم الأمريكية وصناديق الاستثمار المتداولة وإيصالات الإيداع الأمريكية والعديد من الأدوات الأخرى في هذا التغيير. وللمرة الأولى، سيخضع إكمال عناصر هذه العملية بنجاح لقاعدة لجنة الأوراق المالية والبورصات، ومع مرور الوقت، سيتم فحص الأداء وفقًا لهذه القاعدة.
ومثل معظم التغييرات التنظيمية، فإنها تنطوي على قدر كبير من التفتيش والتحقق وتجديد الممارسات في “المكتب الأوسط والخلفي” للصناعة. تحتاج عمليات إدارة المحافظ واتخاذ القرارات المتعلقة بإدارة الاستثمار إلى اهتمام واضح أيضًا. إن التحول T+1 ليس مجرد شيء يجب على “الأشخاص المعالجين” إصلاحه.
سيحتاج المديرون إلى فهم مدى احتمالية تداول ومعالجة التجارة التي يريدون القيام بها، إلى جانب أي تداولات صرف أجنبي ذات صلة، خاصة مع اقترابهم من نهاية أسبوع العمل خارج الولايات المتحدة. وعلى وجه الخصوص، يجب إيلاء اهتمام دقيق لعدم تطابق دورة التسوية وتداولات السلة المعقدة التي تنطوي على أوراق مالية متعددة وتداول البرامج.
ترتبط أسباب ارتفاع التكاليف بالنسبة للمديرين. الوصول إلى السيولة – النقد أو السحب على المكشوف أو أي أداة أخرى شبيهة بالنقد لتسوية الصفقات يأتي بتكلفة. إن السحب على المكشوف على نطاق صناعي ليس مجانيا، ويكلف الآن أكثر مما كان عليه منذ أكثر من عقد من الزمن. بعض نطاقات الصناديق لا تسمح للمديرين بحمل فائض نقدي بين عشية وضحاها، ناهيك عن عطلة نهاية الأسبوع.
هناك فخ محتمل آخر وهو أن الصفقات التي تتم في الولايات المتحدة تحتاج إلى تحويل عملة على نطاق واسع في أواخر الأسبوع للتسوية. تجف سيولة العملات الأجنبية بعد ظهر يوم الجمعة بتوقيت نيويورك، وتتوقف تمامًا عند الساعة الخامسة مساءً. إذا غاب المدير عن الموعد النهائي لمعاملات العملات المتعلقة بالتجارة، فقد يتعرض لتكاليف تمويل أعلى عبر وسائل أخرى خلال عطلة نهاية الأسبوع. ويتفاقم هذا بسبب تكرار إغلاق الأسواق يوم الاثنين الذي يتزامن مع العطلات في الولايات المتحدة.
مسألة التكلفة حقيقية. من المحتمل أن يتعرض المديرون لتكاليف أعلى لمدة تصل إلى 72 ساعة. أصبح بعض المديرين في المملكة المتحدة قلقين للغاية بشأن مخاطر صرف العملات الأجنبية، لدرجة أنهم نقلوا موظفي التداول إلى نيويورك أو أنشأوا فرقًا محددة للخزانة لإدارة احتياجاتهم من الدولار الأمريكي في أواخر الأسبوع.
ليس كل المديرين كبارًا بما يكفي للقيام بذلك. حل آخر أقل تكلفة؟ التخطيط الجيد والإدارة الجيدة للمحافظ تتماشى مع مكتب متوسط وخلفي فعال. يحتاج مديرو المحافظ إلى التأكد من أن قرارات التداول الخاصة بهم مدعومة بتسوية تجارية بسيطة وفعالة وعملية صرف العملات الأجنبية المتعلقة بالتجارة مع أكبر قدر ممكن من الأتمتة.
وينطبق هذا بشكل خاص في وقت متأخر من أسبوع العمل في الأسواق الآسيوية الكبرى، حيث لا يوجد سوى القليل من الوقت المتداخل مع التفاحة الكبيرة. وهذا ليس أقل صحة في أوروبا ولندن. في سوق إدارة الصناديق التنافسية، يعد تحفيز الأداء بالنسبة للمستثمرين أمرًا صعبًا بما فيه الكفاية. أي شيء يضيف تكاليف لجعل الصندوق أقل قدرة على المنافسة ضد أقرانه يجب تجنبه. لذا فإن الأمر يتطلب تركيزاً واضحاً للعقول على T+1.
