افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يمكن أن يكون العمالقة الساقطون بطيئين في فهم حقيقة مراكزهم المتضائلة بشكل كامل. خذ فودافون. تعمل مجموعة الاتصالات التي كانت تحظى بتقدير كبير في السابق على مكافحة مجموعة كاملة من المشاكل في محفظتها الدولية، وبيع أصول في إسبانيا، والإعلان عن اندماج مع شركة Three في المملكة المتحدة. مع ذلك، في إيطاليا، حيث عانت أعمالها في سوق شديدة التنافسية، رفضت عرض اندماج بقيمة 15 مليار يورو من منافستها الفرنسية إلياذة. هذه خطوة خاطئة. الوقت ليس في صالح فودافون.
صحيح أن عرض الإلياذة كان بعيدًا عن الضربة القاضية. لقد تصورت الشركتين أن تقوما بتجميع أصولهما الإيطالية في مشروع مشترك بنسبة 50-50، وهو كابوس حوكمة ينتظر الحدوث. لم يكن موقف الإلياذة العدواني ـ الإعلان عن الاقتراح غير المتفق عليه ثم الإعلان عن زواله ـ بداية واعدة لشراكة صحية.
على أسس التقييم، كانت الصفقة المقترحة لصالح الإلياذة. كان من الممكن أن يجمع المشروع المشترك، الذي تبلغ قيمته المؤسسية 14.9 مليار يورو، سبعة مليارات يورو من الديون الجديدة لسداد 6.6 مليار يورو لشركة فودافون و0.4 مليار يورو لشركة إلياد. وكان من شأن ذلك أن يترك لشركة فودافون أموالاً نقدية وأوراق مالية بقيمة 10.5 مليار يورو، أو ثمانية أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لوحدتها الإيطالية بعد دفعات الإيجار. “إلياد”، التي من المسلم به أنها أسرع نموا ولكنها بالكاد تحقق أرباحا، كان من الممكن أن تقدر قيمتها بـ 17 ضعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وفقا لتقديرات كارين إيجان في شركة إندرز للتحليل.
ومع ذلك، فإن التوصل إلى صفقة مع إلياد كان من الممكن أن يكون أفضل نتيجة استراتيجية لأصول فودافون الإيطالية. كان من شأن الجمع بين اللاعبين المتنقلين أن يحقق توفيرًا في التكاليف بقيمة 600 مليون يورو، على الأقل وفقًا للإلياذة. وكان من شأن الجمع بين الشركة الناشئة الجريئة أن يساعد أيضاً في تعزيز سوق شديدة التنافسية.
لدى فودافون خيار ثاني محتمل. ترددت شائعات عن وجود شراكة مع Fastweb التابعة لشركة Swisscom. قد يكون من الأسهل إقناع جميع أصحاب المصلحة بذلك من حيث الملاءمة الثقافية والحوكمة والتدقيق التنظيمي. لكن Fastweb هي إلى حد كبير مشغل للهاتف الثابت، مما يعني تقليل التكاليف وتقليل المنافسة على الهاتف المحمول.
وفي الوقت نفسه، من غير المرجح أن يؤدي الانتظار إلى تحسين وضع فودافون. “الإلياذة” تضرب أعمالها الإيطالية. وانخفضت إيرادات خدمات الهاتف المحمول في البلاد بأكثر من 5 في المائة في النصف الأول من السنة المالية، في حين انخفضت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 15 في المائة.
وعلى مستوى المجموعة، تواجه الرئيسة التنفيذية الجديدة مارغريتا ديلا فالي تحدياً كبيراً. لقد تعهدت بعكس فترة طويلة من ضعف أداء الأسهم، مما ترك السهم عند أدنى مستوياته منذ 25 عامًا. وسيتعين عليها الآن أن تثبت للمساهمين أنها قادرة على الوفاء بوعودها. وإلا فإن الدعوات المطالبة بالانفصال الكامل قد تتزايد. آخر شيء يحتاجه ديلا فالي هو التعامل مع جولة إبرام الصفقات هذه من موقع اليأس التام.
