احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لا تشتهر رحلات الحافلات بالسرعة. وربما يفسر هذا الوتيرة البطيئة التي تسلكها شركة موبيكو، التي كانت تُعرف سابقًا باسم ناشيونال إكسبرس، في اتجاه بيع أعمالها في مجال الحافلات المدرسية في أمريكا الشمالية. فقد أعلنت الشركة، التي طرحت الفكرة لأول مرة في أكتوبر/تشرين الأول من العام الماضي، يوم الأربعاء أن العجلات بدأت أخيرًا في الدوران رسميًا. ونتيجة للآمال في خفض الديون والعودة إلى سداد المدفوعات، ارتفعت أسهم موبيكو بنحو الخمس.
لقد عانى مشغلو الحافلات المدرسية في الولايات المتحدة من صعوبات كبيرة خلال الوباء حيث أغلقت الطرق ودفع التضخم التكاليف إلى الارتفاع. ربما يعكس الجدول الزمني المتأخر لشركة Mobico للبيع تحسنًا في تلك التوقعات هذا العام. حققت أعمال الحافلات المدرسية في الولايات المتحدة أول مكسب صافٍ لها في الطرق منذ أكثر من عقد من الزمان. كما تمكنت من تجاوز ارتفاعات الأسعار فوق التضخم. كما تم تسليط الضوء على النتائج المؤقتة أيضًا على الاحتفاظ بالسائقين بشكل أفضل – وهو مصدر كبير لتضخم التكلفة.
إن عائدات البيع مطلوبة بشدة لخفض ديون موبيكو. يبلغ صافي الدين بما في ذلك السندات الهجينة الدائمة غير المقيدة بالعهد حوالي 1.6 مليار جنيه إسترليني – أو أكثر من أربعة أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. أفادت موبيكو عن وجود ديون على مستوى العهد فقط، والتي كانت ثلاثة أضعاف تقريبًا في النصف الأول. وتأمل في خفض هذا إلى ضعفين على الأقل بحلول عام 2027.
يجب أن يكون ذلك ممكنًا. كانت شركات الحافلات المدرسية في الولايات المتحدة رائجة بين المستثمرين من القطاع الخاص في السنوات الأخيرة. ويبدو أن سوق شركات الاستعانة بمصادر خارجية الخاصة المجزأة ناضجة لاستراتيجية الدمج وخفض التكاليف. استحوذت شركة EQT على أكبر مشارك في السوق، First Student، من FirstGroup في عام 2021 بقيمة مؤسسية تبلغ 3.3 مليار جنيه إسترليني.
وتحتل شركة موبيكو المرتبة الثانية بحصة تبلغ عُشر السوق – أو ما يقرب من نصف حصة شركة فيرست ستيودنت. وقد استحوذ صندوق الاستثمار في كيبيك على شركة ستيودنت ترانسبورتيشن أوف أميركا، وهي الشركة الثالثة المشاركة في هذا المشروع، في عام 2019. وتشير شركة جيفيريز إلى أن متوسط مضاعف المبيعات للصفقات التي تعود إلى عام 1999 كان ثمانية أضعاف القيمة السوقية للشركة/الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. وحققت شركة فيرست ستيودنت مضاعفًا أعلى بتسعة أضعاف.
إن الآمال هي أن حجم شركة موبيكو، بالإضافة إلى الهوامش الأعلى التي حققتها قبل الوباء مقارنة بمنافسيها الرئيسيين، سوف يعادل علاوة. ولكن مع الأخذ في الاعتبار متوسط مضاعف القيمة السوقية/الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لصفقات الحافلات، فإن قيمة الشركة تبلغ حوالي مليار جنيه إسترليني باستخدام تقديرات عام 2025. وهذا سيكون كافياً لخفض نسبة التمويل المعلنة لشركة موبيكو إلى الصِفر، على افتراض أن كل ذلك يتجه نحو خفض الديون. وإذا أخذنا في الاعتبار السندات الهجينة، فإن نسبة التمويل ستكون ضعف صافي الدين.
إن الافتراضات التي من شأنها أن تجعل أعمال النقل بالحافلات والسكك الحديدية الأوروبية المتبقية لشركة موبيكو تتداول عند مضاعف ضعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2025، أي ما يقرب من ربع خصم شركة فيرست جروب. وينبغي للركاب المحتملين أن يفكروا في الصعود على متن الطائرة.
أندرو.ويفين@ft.com
