احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
في بعض الأحيان، قد يكون تبسيط أسلوب حياة شخص ما هو فرصة لشخص آخر لزيادة حجمه.
يقول كلاوس روزنفيلد إنه ليس لديه أي اهتمام بالاستحواذ على أعمال السيارات التابعة لشركة كونتيننتال، والتي تخطط شركة صناعة الإطارات الألمانية لتقسيمها العام المقبل. يواجه رئيس شركة تصنيع قطع غيار السيارات المنافسة شيفلر ما يكفي من المشاكل مع الاندماج مع فيتيسكو، أعمال نقل الحركة التي صنفتها كونتيننتال في عام 2021. ولكن مع دعم عائلة شيفلر المليارديرة لكل هذه الشركات، فقد يتغير هذا بسهولة.
إن السبب الذي دفع شركة كونتننتال إلى التركيز بشكل أكبر على صناعة السيارات بسيط: إن فصل صناعة السيارات من شأنه أن يفتح الباب أمام خصم في سعر السهم، وهو ما يعني في الواقع عدم وجود أي قيمة لصناعة السيارات اليوم. ومن المؤكد أن الأساسيات الأكثر جاذبية في صناعة الإطارات الأكثر نقاءً تعني تقييماً أعلى للأسهم في الجزء المتبقي. والمشكلة الوحيدة ــ والسبب وراء الخصم في المقام الأول ــ هي الحالة المزرية التي وصلت إليها صناعة السيارات في شركة كونتننتال. ومع ذلك، إذا ما كانت في الشكل الصحيح، فقد تكون بمثابة وسيلة لعائلة شايفلر لتعزيز ملكيتها عبر سلسلة توريد السيارات.
وتتمتع الشركة بمكانة جيدة: فهي ليست معرضة بشكل مفرط لأجزاء سلسلة التوريد المهددة بالكهرباء، كما يلاحظ ديفيد ليسن من يو بي إس. وبدلاً من ذلك، تتخصص في المكابح وشاشات العرض داخل السيارات ووحدات التحكم – وكلها لها مكان في المركبات الكهربائية. كما أن هذه المنتجات لا تتداخل مع شركة شيفلر.
تكمن المشكلة في الخسائر التي تكبدتها شركة كونتننتال في السنوات الأخيرة: فقد تعافت هوامش التشغيل قليلاً ولكنها قد تصل إلى 2.6% فقط هذا العام، وفقًا لشركة Visible Alpha. وهذا يمثل حوالي نصف ما من المتوقع أن تحققه شركة Forvia الفرنسية من أعمال مماثلة هذا العام. تعمل شركة كونتننتال على خفض التكاليف: يتوقع المحللون أن يكون هامشها في عام 2026 أقرب إلى 5%.
إذا تم ذلك، فإن أعمال السيارات الخاصة بها ستبلغ قيمتها أكثر من 4 مليارات يورو، بما في ذلك نصف صافي الدين الحالي، ويتم تقييمها على أساس مضاعف 2x للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بما يتماشى مع أقرانها. أما أعمال الإطارات الأعلى تصنيفًا، والتي ستستفيد بالفعل من التحول إلى السيارات الكهربائية، فربما تبلغ قيمتها 20 مليار يورو تقريبًا على أساس 5x للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2026. وهذا يعني إمكانية تحقيق مكاسب للمساهمين الحاليين بنسبة 70 في المائة.
وتفسر المخاطر المرتبطة بالوصول إلى هذه الوجهة حذر السوق. فالتوقعات بالنسبة لسوق السيارات الأوروبية غير مؤكدة، سواء من حيث عدد السيارات المباعة أو الحصة التي ستصنع في أوروبا. وتشير شركة يو بي إس إلى أن الشركات الصينية المتطفلة مثل بي واي دي تبني نحو 60% من مكوناتها داخليا، وهو ما يزيد كثيرا عن شركات مثل فولكس فاجن. وسوف يعني التحول إلى السيارات الكهربائية أيضا الحاجة إلى عدد أقل كثيرا من الأجزاء.
إن تقسيم شركة كونتننتال منطقي بالنسبة لشركة صناعة الإطارات. ولكن بالنسبة لسلسلة توريد السيارات في أوروبا، فإن المزيد من الدمج هو ما سيكون مطلوباً في نهاية المطاف.
أندرو.ويفين@ft.com
