على الرغم من كل الإثارة حول الذكاء الاصطناعي، أراهن أن معظم المستثمرين سيكافحون من أجل تحديد العديد من القطاعات التي توجد فيها أدلة مالية قوية على أنها تساعد الشركات على تعزيز المبيعات أو تحسين هوامش الربح.
ولكن في مجال التكنولوجيا المالية، أصبحت الفوائد واضحة للعيان. ظهرت تقارير قبل بضعة أسابيع من OpenAI المدعومة من مايكروسوفت تفيد بأن عملها لصالح Klarna – مجموعة “اشتر الآن، ادفع لاحقًا” التي سيتم تعويمها قريبًا – قد حقق بالفعل تحسنًا بقيمة 40 مليون دولار في أرباح Klarna هذا العام.
يستخدم حوالي ثلثي تفاعلات خدمة عملاء Klarna روبوتات الدردشة، مما يساعد المستهلكين على حل مشكلاتهم في أقل من خمس الوقت الذي كانت تستغرقه في السابق – ربما يكون ما إذا كان العملاء يحبون ذلك سؤالًا آخر لوقت آخر. والنتيجة هي أن تقنية الذكاء الاصطناعي تقوم بعمل 700 وظيفة من أصل 3000 وظيفة لخدمة العملاء.
لقد استيقظت بعض أجزاء السوق بالفعل على الإمكانات. بعد سنوات قليلة مروعة حيث تعرضت شركات التكنولوجيا المالية المدرجة – والصناديق – لضربة قوية بسبب المشاعر الهبوطية العميقة، كانت الأمور تتحسن.
شهدت العديد من شركات التكنولوجيا المالية الفردية، مثل منصة العملات المشفرة Coinbase وشركة الوساطة المالية عبر الإنترنت Robinhood (التي تم إطلاقها للتو في المملكة المتحدة)، زيادات كبيرة في أسعار الأسهم – بزيادة 67 و53 في المائة على التوالي في العام حتى الآن.
عبر مجموعة شركات التكنولوجيا المالية المدرجة على مستوى العالم، كان هناك انتعاش مثير للإعجاب على مدار الـ 12 شهرًا الماضية. ارتفع مؤشر KBW Nasdaq Fintech بنسبة 31 في المائة خلال العام الماضي، مقارنة بعائد قدره 25 في المائة لمؤشر S&P 500 الأوسع. ويتم تتبع هذا المؤشر من خلال صندوق استثمار متداول مدرج في المملكة المتحدة من Invesco مع شريط FTEK LON، على الرغم من وجود أدوات تتبع المؤشرات الأخرى في مجال التكنولوجيا المالية بما في ذلك واحد من Global X – شريط FING – وآخر من Xtrackers الذي يعتمد على مؤشر MSCI Fintech للابتكار – شريط XFSN.
إحدى التداعيات هي أننا قد نرى المزيد من شركات التكنولوجيا المالية مدرجة في أسواق الأسهم خلال العام المقبل. صندوق رأس المال الاستثماري المدرج في المملكة المتحدة “كريساليس” – أحد استثماراتي المفضلة في الوقت الحالي – لديه حصة تبلغ نحو 1.1 في المائة في “كلارنا”، بقيمة أصول صافية تبلغ 11 مليار دولار، في حين أن سعر الاكتتاب العام المشاع أقرب إلى 20 مليار دولار. ومن الممتلكات الرئيسية الأخرى لصندوق الاستثمار شركة WeFox للتأمين، والتي تظهر علامات النمو السريع.
بطبيعة الحال، هناك مخاطر دائمة تحيط بتجديد التكنولوجيا المالية، وخاصة أن التجارة ــ البنوك القديمة الطراز بالنسبة لي ولكم ــ سوف تستيقظ وتدخل اللعبة، كما فعل بنك جيه بي مورجان مع تطبيق تشيس. هناك خطر آخر يتمثل في أنه مع تبني التكنولوجيا وانخفاض الرسوم بشكل متزايد، ستكون الشركات في سباق نحو جحيم هامش الربح المنخفض، حيث تؤدي المنافسة إلى ارتفاع تكاليف اكتساب العملاء.
ولكن ما كان يبدو في السابق وكأنه خدمات ومنتجات متخصصة وإضافية أصبح الآن سائدًا. لنأخذ على سبيل المثال شركة Funding Circle الرائدة في مجال التكنولوجيا المالية في المملكة المتحدة، والتي تقدم القروض للشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم، وقد انتقلت مؤخرًا إلى ما هو أبعد من القروض إلى منتجات إقراض أكثر مرونة من خلال مجموعة FlexiPay الخاصة بها.
وهي الآن واحدة من أكبر الجهات المقرضة للشركات الصغيرة والمتوسطة في المملكة المتحدة، وقد أصدرت مؤخرًا أرقام العام بأكمله والتي أظهرت تقدمًا قويًا. ارتفع إجمالي الدخل بنسبة 7 في المائة على أساس سنوي وارتفعت القروض بنسبة 12 في المائة إلى 1.29 مليار جنيه إسترليني في عام 2023. وعلى أساس التقييم، تعتبر الأسهم رخيصة للغاية، حيث تبلغ القيمة السوقية أقل من النقد غير المقيد البالغ 170 مليون جنيه إسترليني، على أساس سنوي. نسبة السعر إلى صافي الأصول 0.6.
تُظهر شركة FlexiPay، التي تتضمن خط ائتمان ونظام مدفوعات وبطاقة ائتمان، دليلاً حقيقياً على النمو، على الرغم من أنها لا تزال تعاني من الخسارة. سوقها الأساسي مثير للاهتمام – سوق قروض الشركات الصغيرة والمتوسطة يبلغ نحو 84 مليار جنيه استرليني – لكن البطاقة الرابحة هي سوق حلول مدفوعات FlexiPay، وهي أكبر حتى بقيمة 1.3 تريليون جنيه استرليني.
يمكن أن يكون المردود ضخمًا. أعتقد أن شركة Funding Circle ستحقق نجاحًا لـ FlexiPay، وتبيع أعمالها في الولايات المتحدة ثم يتم اقتناصها من قبل لاعب تمويل تقليدي أكبر بكثير يبحث عن دخول سوق تمويل الشركات الصغيرة والمتوسطة في المملكة المتحدة.
أود أيضًا أن أقترح النظر في صندوق رأس المال الاستثماري للتكنولوجيا المالية المدرج في المملكة المتحدة Augmentum، والذي يتم تداوله حاليًا بخصم بنسبة 37 في المائة على صافي قيمة أصوله. الشركات الـ 24 الموجودة في محفظتها هي شركات راسخة في مراحلها الأخيرة مثل بنك Tide الرقمي للشركات الصغيرة والمتوسطة وحتى شركات النمو في المراحل المبكرة مثل Onfido. تشكل الشركات التي تقودها الخدمات المصرفية الرقمية الجزء الأكبر – 32 في المائة – من المحفظة مع الأصول الرئيسية الأخرى بما في ذلك Zopa (شركة مخضرمة أخرى في مجال التكنولوجيا المالية في المملكة المتحدة) وBullionVault (منصة كبيرة للاستثمار في الذهب المادي).
تلخص إحدى الإحصائيات بشكل جيد إمكانات الأعمال الأساسية: أعلى 10 ممتلكات (التي تمثل 82 في المائة من قيمة المحفظة) زادت إيراداتها بمعدل 74 في المائة على أساس سنوي.
المفضلة لدي هي Onfido، وهي منصة للتحقق من الهوية وإدارة الاحتيال، والتي تمثل 3.3 في المائة من صافي قيمة أصول الصندوق. بعد نتائجها الأخيرة، دخلت Onfido في مناقشات حصرية مع مستحوذ محتمل، Entrust ومقرها الولايات المتحدة، والتي تركز على المدفوعات والهوية وأمن البيانات.
في رأيي، يعد هذا القطاع هو الفائز المطلق، حيث أن الحاجة إلى منصة تقنية موحدة لمكافحة غسيل الأموال و”اعرف عميلك” أمر بالغ الأهمية. لدى Onfido 42 مليون جنيه إسترليني من صافي النقد، بقيمة سوقية تبلغ 189 مليون جنيه إسترليني.
سأنتهي بمخزون نمو واحد يوضح ما هو ممكن عندما تتم محاذاة النجوم. يشير بنك Nubank الرقمي المدرج في الولايات المتحدة – والمعروف أيضًا باسم Nu Holdings – إلى أنه عندما تحصل على منتجات التكنولوجيا المالية بشكل صحيح، يمكنك تحقيق أرباح ضخمة. ارتفعت أسهمها بنسبة 40 في المائة منذ بداية العام حتى الآن، ويتم تداولها حاليًا بـ 57 ضعف الأرباح، على الرغم من انخفاض هذا الرقم إلى 27.9 ضعف الأرباح المتوقعة في العام المقبل.
Nubank هي نسخة أمريكا اللاتينية من الأسماء المألوفة في المملكة المتحدة مثل Starling وMonzo. بدأت الشركة في عام 2014 في البرازيل، حيث تتمتع بقاعدة عملاء قوية – 53 في المائة من سكان البرازيل. ومع التوسع في أماكن أخرى، أصبح لديها الآن 95 مليون عميل، بزيادة أكثر من 27 في المائة على أساس سنوي. والأهم من ذلك أن 61 في المائة من عملائها يستخدمون Nu كحسابهم المصرفي الأساسي.
هناك إمكانات كبيرة للبيع المتبادل على منصات التكنولوجيا المالية الرقمية. لدى عميل Nubank العادي في البرازيل أربعة منتجات تبلغ قيمتها الإجمالية 27 دولارًا شهريًا من الإيرادات. تبلغ تكلفة الحصول على كل عميل 7 دولارات؛ وتكلفة الخدمة أقل من دولار واحد لكل عميل نشط.
لا عجب أن الإيرادات والأرباح ترتفع بسرعة – بلغ صافي الدخل للربع الرابع من عام 2023 360 مليون دولار، بزيادة 489 في المائة على أساس سنوي، وبلغ العائد السنوي على الأسهم 23 في المائة. أنا لا أزعم ولو لدقيقة واحدة أن Nubank إما أنها رخيصة كسهم أو أنها لا تخلو من المخاطر باعتبارها بطلاً لأمريكا اللاتينية، لكن نجاحها يُظهر أن التكنولوجيا المالية يمكن أن ترقى إلى مستوى الضجيج عندما يكون لديها نموذج العمل الصحيح.
ديفيد ستيفنسون هو مستثمر خاص نشط. لديه ممتلكات في Chrysalis وAugmentum وFunding Circle وNubank. بريد إلكتروني: [email protected]. العاشر: @advinvestor.
