بريتيش تيليكوم/دراهي: ممكن من الناحية المالية لا يعني أنه من المستحسن سياسيا

احصل على تحديثات ليكس المجانية

سوف نرسل لك أ ميفت ديلي دايجست البريد الإلكتروني تقريب الأحدث ليكس أخبار كل صباح.

“من الجيد التحدث”، هذا ما قالته مجموعة BT Group للعملاء في حملة تسويقية قديمة. الشيء الوحيد الذي يفضل معظم السياسيين في المملكة المتحدة عدم مناقشته هو الاستحواذ على شركة الاتصالات الوطنية الرائدة. ومن المؤكد أنهم سيعارضون ذلك.

ومع ذلك، لا تزال أحاديث الاندماج والاستحواذ مستمرة. وذلك لأن باتريك دراهي قد جمع تعرضًا للأسهم بنسبة 24.5 في المائة. لقد وافق على أنه لن يحاول تقديم عرض كامل لشركة BT قبل 24 نوفمبر.

لقد افترض ليكس أن قطب الاتصالات الفرنسي ذو الاستدانة العالية لا يمكنه تحمل تكاليف شركة BT على أي حال. تبلغ قيمة الشركة اليوم 26 مليار جنيه إسترليني، قبل عقود الإيجار. لكن جيمس راتزر من شركة New Street Research يتحدى هذه الفكرة.

لنفترض أن دراهي عرض 1.70 جنيهًا إسترلينيًا للسهم، وهو سعر التكلفة الأول له. وهذا يعني دفع 12.5 مليار جنيه استرليني مقابل أسهم “بي تي” التي لا يسيطر عليها، أي علاوة بنسبة 43 في المائة على متوسط ​​الثلاثة أشهر. يمكن أن يغطي Drahi 40 في المائة من هذا السعر بدين مدعوم بتدفق أرباح BT، و60 في المائة من أسهم شركة Drahi القابضة.

ويفترض راتزر أن شركة BT ستجمع ديونًا إضافية تحت ملكية دراهي. وقد تصل قيمة هذه الشريحة الأولى إلى 9.8 مليار جنيه استرليني. وهذا من شأنه أن يسدد نفقات الشركة القابضة البالغة 7.5 مليار جنيه إسترليني، مما يترك 2.3 مليار جنيه إسترليني لمسح ديون أخرى داخل إمبراطورية دراهي.

وسيحتاج إلى استرضاء أمناء معاشات التقاعد في بنك بريتيش تيليكوم. وسوف يشعرون بالقلق من أنه إذا عانت شركة بريتيش تيليكوم مالياً، فلن تتم تغطية عجز الملاءة الذي لا يقل عن 11.6 مليار جنيه استرليني. وقد يتطلب ذلك دفعة مقدمة كبيرة تبلغ حوالي 6.5 مليار جنيه إسترليني بالإضافة إلى دفعات سنوية تبلغ 300 مليون جنيه إسترليني.

بشكل عام، سيرتفع صافي ديون BT إلى ما يقرب من 31 مليار جنيه استرليني. وسوف يرتفع مضاعف ebitdal (الذي يستثني عقود الإيجار) إلى 4.3 مرة. ومن شأن تغيير شروط السيطرة أن يؤدي إلى إعادة تمويل السندات، مما يؤدي إلى زيادة التكاليف.

يمكن لدراهي أن يخفض الديون عن طريق بيع مجموعة البنية التحتية للنطاق العريض Openreach، التي تبلغ قيمتها حوالي 23 مليار جنيه استرليني. لكن فصلها عن BT سيكون أمرًا صعبًا.

والنتيجة، بالنسبة إلى ليكس، هي أن عملية الشراء قد تكون مجدية من الناحية المالية، من خلال هيكلتها باعتبارها عملية استحواذ مدعومة بالرافعة المالية. لكن هذا لن يؤدي إلا إلى زيادة المقاومة السياسية. سوف تتردد صرخات “تجريد الأصول” في جميع أنحاء المدينة ووستمنستر. وبالتالي فإن دوافع دراهي تظل غامضة كما كانت دائمًا.