بندراغون: ما الذي يجب على المستثمرين فعله من تراكم عمليات الاندماج والاستحواذ الثلاثية؟

احصل على تحديثات Lex Populi المجانية

سوف نرسل لك أ ميفت ديلي دايجست البريد الإلكتروني تقريب الأحدث ليكس بوبولي أخبار كل صباح.

هناك إجماع واسع النطاق على أن الأسهم البريطانية، في أغلبها، رخيصة إلى حد غير عادي. ولكن على الرغم من القلق الجماعي، فإن الأسواق العامة لم تتحرك لتصحيح هذا الوضع الشاذ. وهذا يترك العديد من الشركات في وضع الخمول على جانب الطريق.

تتمثل إحدى الإستراتيجيات المتبعة للأسهم البريطانية المتوقفة في البحث عن عرض استحواذ. تمنح هذه العملية المساهمين خيار البيع (ويفضل أن يكون ذلك أعلى من الأسعار الحالية) أو أن يقرروا أن هناك قيمة في السجق القديم بعد كل شيء.

والأفضل من ذلك، أنه بمجرد أن تجتذب الشركة أحد مقدمي العروض، يضطر المستحوذون المحتملون الآخرون إلى التقدم على الغاز. للحصول على مثال لتراكم العطاءات الحقيقية، لا تنظر إلى أبعد من Pendragon. وقد تلقت شركة بيع السيارات بالتجزئة في المملكة المتحدة في الأسبوع الماضي عروضاً من ثلاثة نظيرين أمريكيين، وقد تعاونت إحداها مع مساهمها الرئيسي، شركة هيدين السويدية.

إن تلقي مجموعة من العطاءات يمكن أن يضع المساهمين في موقف صعب – خاصة عندما لا يكون من الواضح على الفور أي منها يقدم قيمة متفوقة أو سيتحقق بالفعل. مجالس إدارة الشركة متاحة لتقديم التوصيات. لكن المستثمر الخاص الحذق سيرغب أيضًا في اتخاذ قراره بشأن العرض الذي يستحق الانقضاض عليه – إن وجد.

أول شيء يجب على المستثمرين مراعاته هو العرض الأعلى. في حالة Pendragon، لا يمكن مقارنتهما بشكل مباشر.

الأول، الذي أوصى به مجلس الإدارة في البداية، كان من القيمة السوقية البالغة 8 مليارات دولار لشركة ليثيا موتورز. وقد عرضت شراء أعمال السيارات التابعة لشركة Pendragon في المملكة المتحدة مقابل 250 مليون جنيه إسترليني، كما أنها ستضخ 30 مليون جنيه إسترليني من رأس المال إلى قسم يبيع البرمجيات لوكلاء السيارات، مما يضمن حصة تبلغ 16.7 في المائة. ستستمر وحدة البرامج هذه في التداول ضمن قائمة Pendragon.

ويمكن للمساهمين أيضًا الاختيار من بين عرضين آخرين غير ملزمين، مقدمين من شركة Hedin السويدية وشركة AutoNation الأمريكية، واللذان يقدران قيمة شركة Pendragon بأكملها بمبلغ 447 مليون جنيه إسترليني.

تشير نظرة سريعة أسفل غطاء المحرك إلى أن عرض Lithia’s هو العرض الأقل جاذبية. سيحصل مستثمرو Pendragon على 250 مليون جنيه استرليني مقابل تجارة السيارات، وسيتبقى لهم 83 في المائة من تجارة البرمجيات، بقيمة 150 مليون جنيه استرليني. وهذا يمثل إجمالي 400 مليون جنيه إسترليني، أي أقل بنحو 47 مليون جنيه إسترليني من العروض البديلة.

ولكن يتعين على المستثمرين أيضاً أن يتساءلوا ما إذا كان أي من مقدمي العروض قادراً على الوفاء بوعوده. وكانت شركة Hedin، التي تمتلك 28 في المائة من شركة Pendragon، قد خيبت آمال المساهمين في العام الماضي عندما فشل عرضها لشراء الشركة. وهذه المرة، تخضع مصلحتها لعدد من الشروط المسبقة. وقد يؤدي عرض Hedin الخاص إلى فشل صفقة AutoNation. ففي نهاية المطاف، حتى لو فازت شركة AutoNation، فإنها تخاطر بالتورط مع مساهم كبير متمرد.

أمام الشركتين أسبوع واحد فقط أو نحو ذلك لوضع اللمسات الأخيرة على عروضهما وطلب توصية مجلس الإدارة. وقد جعلت ليثيا، التي لا ترغب في طرح عرضها الخاص في السوق، الأمر مشروطًا بالحصول على موافقة المساهمين بحلول السادس من أكتوبر.

ويأمل المستثمرون من القطاع الخاص أن يحصل Pendragon على مزاد جاري. لقد كان عرض ليثيا مفيدًا في تحريك الكرة. ولكن من خلال تقييم أعمال السيارات بما يعادل 3.5 أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك هذا العام، فإنها تتمتع بنفحة من الليمون حول هذا الموضوع.

يأمل وكلاء السيارات مثل بيندراجون في التغلب على الاضطراب الذي تسببه السيارات الكهربائية – على الرغم من أن أمثال تيسلا تميل إلى تخطي الوسطاء وتقديم عروضهم الأنيقة مباشرة إلى المستهلكين. وسيتعين على مجالات الاقتصاد الأخرى – بما في ذلك شركات تصنيع السيارات – أن تتكيف بشكل أسرع مما كان يعتقد. هناك دلائل تشير إلى أن السيارات الكهربائية قد وصلت بالفعل إلى نقطة التحول.

إن الطلب الأوروبي على المركبات الكهربائية كبير لدرجة أن السياسيين يشعرون بالقلق إزاء تدفق الواردات من الصين. وقد بدأ التحقيق التجاري للاتحاد الأوروبي بشأن دعم الإنتاج. ويتم إنتاج حوالي 20 في المائة من جميع السيارات الكهربائية المباعة في أوروبا في الصين.

وتم بيع حوالي 26 مليون سيارة كهربائية في جميع أنحاء العالم حتى الآن، وفقًا لوكالة الطاقة الدولية. وتشمل هذه السيارات الهجينة التي تحتوي على محرك احتراق داخلي إلى جانب بطارية. وهذا جزء صغير من إجمالي مخزون السيارات البالغ 1.3 مليار دولار. لكن المبيعات تتسارع. ومن المقرر أن ترتفع من نحو 10 ملايين في عام 2022 إلى نحو 14 مليونا في عام 2023 – 18 في المائة من جميع السيارات المباعة.

ويمكن للسائقين الذين يقومون بالتحويل أن يتوقعوا توفير المال، على الرغم من أن الأرقام الدقيقة تعتمد على أسعار الكهرباء المحلية. الكفاءة الأكبر تجعل تشغيل المركبات الكهربائية أرخص. لنفترض، على سبيل المثال، أن السائقين في المملكة المتحدة يشحنون سياراتهم الكهربائية في المنزل مقابل 32 بنسًا لكل كيلووات في الساعة، وأن السيارات تسير مسافة 5 كيلومترات لكل كيلووات في الساعة. وهذا يعادل 6.4 بنس لكل كيلومتر. وفي الوقت نفسه، قد تكون سيارات الديزل قادرة على قطع مسافة 15 كيلومترًا باللتر الواحد، والذي يكلف حاليًا 152 بنسًا. هذا يعني أنهم يدفعون 10 بنس لكل كيلومتر.

فيما يتعلق بالنفقات الأولية، أصبحت المركبات الكهربائية ميسورة التكلفة. أرخص سيارة Tesla Model Y (46.900 دولار) تكلف الآن أقل من متوسط ​​المبلغ المدفوع مقابل سيارة جديدة في الولايات المتحدة. تضع شركات صناعة السيارات الصينية المعروفة بموديلاتها الرخيصة أنظارها على زيادة الصادرات إلى الولايات المتحدة وأوروبا.

لا تزال أوقات الشحن البطيئة والحاجة إلى بنية تحتية شاملة للشحن تشكل عائقًا. لكن توقعات مبيعات السيارات الكهربائية تشير إلى نمو سريع خلال السنوات القليلة المقبلة. قام أوزوالد كلينت، محلل بيرنشتاين، بتركيب مسار نمو السيارات الكهربائية على ذلك الذي حققه محرك الاحتراق الداخلي في بداية القرن، ووجد أن المنحنيات متطابقة.

والمعنى الضمني واضح: خلال العقد المقبل، من الممكن أن يكون هناك 800 مليون سيارة كهربائية تعمل بالبطاريات والمركبات الكهربائية والهجينة على الطرق.