افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لنكن واضحين منذ البداية. يو بي إس ليس كذلك التنبؤ وأن شركة أبل ستنخفض ما يقرب من 30 في المائة وتدمر 800 مليار دولار من قيمة المساهمين. إنها مجرد طرح بعض الأسباب وراء حدوث ذلك.
هذه المذكرة من أندرو جارثويت، رئيس استراتيجية الأسهم العالمية في UBS، والذي نشر فريقه (متأخرًا) مفاجآته العشر المحتملة لعام 2024. ولا يمثل أي منها وجهات النظر الأساسية للبنك. بالنسبة لشركة Apple، يدعو المحللون السهم إلى الارتفاع بلطف إلى السعر المستهدف البالغ 190 دولارًا للسهم الواحد لتبرير توصيتهم “المحايدة”.
إن التقييم الهبوطي البالغ 130 دولارًا للسهم الواحد على Apple هو تمرين افتراضي. وإليكم كيف وصلوا إلى هناك:
1. يبدو التقييم غريبًا بعض الشيء:
80% من الإيرادات هي أجهزة (Apple) ومع ذلك يتم تداول السهم بمضاعفات البرامج؛ ويتوقع بنك UBS، حتى في عام 2027، عائدًا يبلغ 4.3٪ فقط من التدفقات النقدية الأجنبية. يصل معدل السعر إلى الربحية للسهم في UBS 2026E EPS (مقابل السوق) إلى مستوى قياسي يبلغ 152٪ وفقًا لتوقعات UBS للأرباح.
2. تعتبر ترقيات توقعات الأرباح متواضعة، على الأقل بالنسبة لمجموعة نظيراتها. من بين Mag7، فقط شركة Tesla (التي انخفضت أسهمها بنسبة 20 في المائة حتى الآن هذا العام) تتمتع بزخم ربحية السهم أضعف من شركة Apple:
3. كم عدد أجهزة iGadgets التي يستطيع العالم تحمل تكلفتها؟
مع وجود 1.2 مليار شخص فقط لديهم دخل يزيد عن 12 ألف دولار سنويًا، يتم تقييم شركة Apple على أساس سيارة كهربائية لكل سيارة تبلغ 2300 دولار كندي، وهو ما يتطلب إنفاقًا سنويًا بقيمة 800 دولار كندي، وفقًا لحسابات فريق استراتيجية الأسهم العالمية.
4. وكم لا تحتاج حقا؟
لقد بلغت دورة الهواتف الذكية مرحلة النضج (بمعدل انتشار يبلغ 70% عالميًا، والولايات المتحدة 82%، وحتى الهند الآن بمعدل انتشار يبلغ 62%).
5. تبيع شركة Apple بالفعل خدمات البث التلفزيوني والموسيقى والتخزين السحابي والألعاب والمدفوعات والإعلانات وما إلى ذلك. ما هي العوالم المتبقية للتغلب عليها؟
في رأي محللنا، بلغ هامش الربح لقطاع الخدمات (الذي يمثل 20% من الإيرادات) ذروته عند 70%، حيث تحتاج شركة Apple إلى العثور على خدمات إضافية مع TAMs كبيرة، مع الكثير من نمو الخدمات الأساسية (مثل السحابة والضمان) مرتبطة بالقاعدة المثبتة وبالتالي فهي تنمو فقط بأرقام مفردة متوسطة.
6. أين ChatGPT من Apple؟ أين هو . . . اه، موتورولا ستارتاك؟
لا يوجد لدى شركة Apple أي منتج في مجال الأجهزة القابلة للطي (1% من السوق، في السابق 20%)، ويبدو أنه لا توجد استراتيجية واضحة للذكاء الاصطناعي.
7. أين هو هاتف Galaxy S24 Ultra؟
قد لا تكون الترقية إلى الهواتف الذكية Gen AI مخيبة للآمال فحسب، بل يبدو أن شركة Samsung Electronic قد خطفت الصدارة بهاتفها الذكي. (في الواقع، احتلت تطبيقات Gen AI من SEC GS24 مركز الصدارة عند إطلاق Unpacked في يناير من خلال شراكة متعددة السنوات مع Google).
8. مكافحة الاحتكار. يقال إن جوجل تدفع لشركة أبل ما بين 18 مليار دولار إلى 20 مليار دولار سنويًا لتكون محرك البحث الافتراضي لجهاز iPhone. ويقول بنك UBS إنه إذا تم تفكيك هذه الصفقة من قبل وزارة العدل الأمريكية، فإنها يمكن أن تخفض حوالي 8 في المائة من ربحية السهم لشركة أبل.
9. سياسة:
هناك خطر واضح في الصين (حيث تمثل الصين 20% من إيراداتها وحصتها في السوق البالغة 20% معرضة لكل من التوترات الجيوسياسية والمنافسة المحلية)، كما أن 90% من مصادرها تأتي من الصين. وبالتالي فإن أي خطر حاد يهدد الصين (سواء كان سياسيا أو اقتصاديا) يعد أمرا سيئا بالنسبة لشركة أبل.
10. فقاعة الذكاء الاصطناعي. يوجه بحث UBS القراء إلى قسم منفصل حول التغير التكنولوجي حيث يجادل بأن معظم الشروط المسبقة لفقاعة الدورة المبكرة موجودة بالفعل.
عادة ما يفصل بين فقاعات الضجيج الإنتاجية ما لا يقل عن 25 عامًا، وعادةً ما تتشكل في نهاية سوق صاعدة طويلة الأمد، عندما تتعرض الأرباح الإجمالية للضغط، كما يقول جارثويت. وآخرون. يعاني اتساع السوق لأن ضعف الأرباح يعني أن المستثمرين يتجمعون في عدد قليل من الفائزين المتصورين، مما يدفع تقييماتهم إلى مستويات متطرفة.
الفقاعة، على الأقل حسب تعريف UBS، تحتاج أيضًا إلى طباعة أموال البنك المركزي والمشاركة الكبيرة في قطاع التجزئة في الأسهم. ولم يتواجد أي من هؤلاء بعد. ولكن الاحتمال الأول هو احتمال قريب المدى في الصين، ولكنه غير محتمل في الولايات المتحدة مع اقتراب بنك الاحتياطي الفيدرالي من سياسة التشديد الكمي. وبينما كانت المؤسسات هي المشترين المهيمنين للأسهم خلال العام الماضي، هناك 6 تريليونات دولار من المسحوق الجاف الموجود في صناديق سوق المال والتي يمكن أن يتم إزاحتها من خلال انخفاض أسعار الفائدة:
وكان آخر انخفاض بنسبة 20 في المائة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 قبل أقل من عامين، وهو ما يتعارض مع الاتجاه التاريخي القائل بأن الفقاعات هي أسواق صاعدة أصبحت قديمة. الاستثناء هو فقاعة نيفتي 50 في أوائل السبعينيات، والتي ضغطت الانهيار والذروة والانهيار الآخر في ثلاث سنوات تقريبًا. ويجادل بنك UBS بأن شيئاً مماثلاً قد يحدث الآن.
كما أشرنا سابقًا، لا ينصح محللو جانب البيع في البنوك الاستثمارية الكبرى في كثير من الأحيان ببيع الأسهم الأكثر شعبية لعملائهم. . .
. . . لذا فإن ظهور الأصوات المعارضة في أماكن أخرى من المبنى يعد اتجاهًا مرحبًا به للغاية.
قراءة متعمقة:
– “بيع نفيديا” (FTAV)
