ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الأعمال والتمويل الياباني myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
تسارعت عمليات الاستحواذ على الإدارة في اليابان إلى أسرع وتيرة لها منذ أكثر من عقد من الزمن، حيث أدى نشاط المساهمين، وتكثيف ضغوط الحوكمة، والنافذة المفتوحة للتمويل الرخيص إلى نزوح جماعي من الأسواق العامة.
موجة من إعلانات الاستحواذ هذا الشهر – التي تشمل شركات في مجالات التعليم والمواد الأساسية وصناعات الكاريوكي – تغذي توقعات شركات الأسهم الخاصة العالمية والمحلية بأن شركات MBO يمكن أن تصبح أكبر محرك للصفقات في البلاد في السنوات المقبلة.
وقال أحد القطاع الخاص في طوكيو: “على مدى العقد الماضي، كان بيع الأصول غير الأساسية من قبل التكتلات الكبيرة هو الأولوية (بالنسبة لمشتري الأسهم الخاصة)، ولكن الآن أصبحت عمليات الاستحواذ على القطاع الخاص التي تقودها الإدارة تصل إلى نفس المستوى من الأهمية”. المدير التنفيذي للأسهم، الذي قال إنه يتوقع أن تستمر MBOs في النمو من حيث التردد والقيمة.
في هذا الشهر وحده، أعلن كبار المسؤولين التنفيذيين في ست شركات يابانية مدرجة، بما في ذلك فوجي جلاس ومشغل الكاريوكي شيداكس، عن خطط لتحويل أعمالهم إلى شركات خاصة، مما يضع البلاد على المسار الصحيح لأقوى عام لشركات MBO منذ الأزمة المالية عام 2008.
كان هناك 26 إعلانًا عن MBO في عام 2023، بقيمة مجمعة تبلغ 2.4 مليار دولار، وفقًا لبيانات من LSEG. والأكبر هو من صنع شركة Benesse، أكبر مزود للخدمات التعليمية ودور الرعاية المدفوعة الرسوم في البلاد. وبدعم من بيت الاستثمار السويدي EQT، تبلغ قيمته 1.3 مليار دولار. آخر مرة شهدت فيها اليابان مثل هذا العدد الكبير من عمليات الاستحواذ على الإدارة كانت في عام 2010.
وقال المحامون والمصرفيون المطلعون على اثنتين من عمليات الاستحواذ الإدارية الأخيرة إن الوتيرة المتسارعة ترجع إلى حد كبير إلى أن التمويل منخفض التكلفة لا يزال متاحًا بسهولة، مع تثبيت أسعار الفائدة في اليابان عند مستويات منخفضة بسبب السياسة النقدية المفرطة التساهل التي ينتهجها بنك اليابان. وقالوا إن المخاوف بشأن “تطبيع” بنك اليابان لسياسته في السنوات المقبلة خلقت حاجة ملحة لعقد الصفقات الآن.
ويشير المصرفيون إلى عوامل أخرى، بما في ذلك التحديثات الأخيرة لقواعد حوكمة الشركات والمبادئ التوجيهية لعمليات الاستحواذ. ويخلق قانون الحوكمة ضغوطا هائلة على الشركات اليابانية المدرجة للتخلص من المحافظ الكبيرة من الأسهم التي يمتلكها كثير منها في شركات عامة أخرى – وهي عملية يمكن أن تضع بسرعة حصصا كبيرة في أيدي الناشطين من المساهمين.
قال المصرفيون في ست مؤسسات يقدمون المشورة للشركات اليابانية حول كيفية الدفاع ضد الناشطين، إن المبادئ التوجيهية الجديدة للاندماج والاستحواذ – ربما عن غير قصد – من المرجح أن تحفز النشاط وعقد صفقات أكثر عدوانية. إن المبادئ التوجيهية المعمول بها تجبر الشركات على النظر رسمياً في مقترحات استحواذ حقيقية على مستوى مجلس الإدارة، حيث كانت في السابق تتمتع بالحرية في رفض حتى الأساليب المشروعة.
يقود منظمات MBO في كثير من الحالات أفراد من العائلات المؤسسة، الذين يشعرون بشكل متزايد بأنهم تحت الحصار بسبب الارتفاع المستمر في نشاط المساهمين، كما قال المصرفيون والمستثمرون المشاركون بشكل مباشر. وقالوا إنه في حين كان الإدراج في بورصة طوكيو في السابق مسألة هيبة وضرورة مالية، فإن الأعباء التي يتحملها الكثيرون الآن تفوق المزايا.
قال رئيس آسيا لإحدى شركات الأسهم الخاصة العالمية المشاركة في شركة MBO يابانية حديثة، والذي لم يرغب في الكشف عن اسمه: “لقد بدأ المحظور ضد عدم الإدراج في البورصة في الاختفاء”.
يقول المستثمرون إن بعض المديرين التنفيذيين قد يفضلون تحويل شركاتهم إلى شركات خاصة – لاعتقادهم أنهم يفهمون بشكل أفضل القيمة الجوهرية للشركة وأصولها – بدلا من اتخاذ تدابير قصيرة الأجل لرفع تقييمات سوق الأسهم، كما تحث بورصة طوكيو جهارا لهم أن يفعلوا. وقد يسعون أيضًا إلى الاستفادة من جيوب القيمة المخفية في ميزانياتهم العمومية.
وحذر محللو السوق اليابانية منذ فترة طويلة من أن العديد من الصفقات من المرجح أن تستغل الحقوق الضعيفة نسبيا لحملة أسهم الأقلية في كثير من المواقف.
“إن القيام بـ MBO يعني أن الشركة الخاصة لن تضطر إلى بيع ممتلكاتها المشتركة في الآخرين، كما أنها تمكن المؤسسين من المشاركة في إدارة أكثر احترافًا دون فقدان ماء الوجه، والتعلم خلف باب مغلق، وأخذ الأموال من على الطاولة، والقيام بالتخطيط العقاري لقضايا الخلافة، قال ترافيس لوندي، محلل المواقف الخاصة المستقل الذي ينشر في Smartkarma.
وأضاف: “إن MBOs هي الحلول المثالية لجميع تلك المشاكل”. “إنهم يميلون فقط إلى الضغط على الأقليات بتكلفة زهيدة للغاية.”
