الكاتب هو مدير ممارسة المنافسة في Frontier Economics
تريد حكومة المملكة المتحدة تعزيز النمو. تم إنشاء هيئة المنافسة والأسواق في المملكة المتحدة لتعزيز المنافسة. كان هناك وقت بدا فيه هذان الهدفان متوافقين تمامًا. لكن الفيتو الأخير من قبل الهيئة على الاندماج بين Microsoft و Activision Blizzard جعل الشركة الأخيرة تشكو من أن المملكة المتحدة “مغلقة بشكل واضح أمام العمل”.
يعتبر القرار أكثر أهمية بالنظر إلى أن الاتحاد الأوروبي قد سمح الآن بالاندماج. والجدير بالذكر أن السلطتين لم تختلف كثيرًا في تحليلهما للسوق – فقد كان كلاهما قلقًا بشأن الآثار المحتملة المضادة للمنافسة في الألعاب السحابية – لكن الاتحاد الأوروبي يعتقد أن الالتزامات التي قدمها الطرفان المندمجان عالجت هذه المخاوف بشكل كامل ، وبالفعل بلغت “أهمية كبيرة” تحسين “على الوضع الحالي. قال CMA ببساطة لا. نظرًا للطبيعة العالمية للسوق الذي تعمل فيه الأطراف ، من الصعب الآن رؤية كيف يمكن للاندماج المضي قدمًا على الإطلاق.
سلطات المنافسة المستقلة لها الحرية في الاختلاف – وهناك قدر من الشك حول “الالتزامات” أمر صحي. لكن في هذه الحالة ، يعد هذا مؤشرًا على حدوث تغيير ثابت في سلوك هيئة السوق المالية ، والذي ينبغي أن يكون بمثابة جرس إنذار للحكومة.
الق نظرة على السجل. منذ إنشائها في أواخر عام 2013 وحتى نهاية عام 2017 ، منعت هيئة أسواق المال 30 في المائة فقط من عمليات الاندماج في المرحلة الثانية من مرحلة “التقييم التفصيلي”. لكن منذ عام 2018 وحتى اليوم ، استخدمت حق النقض (الفيتو) بنسبة 57 في المائة. يبدو أن إرشاداته المحدثة (الصادرة في عام 2021) تؤكد الشك في أن عمليات الدمج سيكون لها أي آثار مفيدة ، مشيرة إلى “الصعوبة (الإثباتية) التي ينطوي عليها القبول المستقبلي بأن الاندماج من المحتمل أن يؤدي إلى الكفاءة”.
بالطبع ، قد تميل الإدارات المتعطشة للاندماج إلى المبالغة في تقدير الكفاءات المحتملة. ولكن إذا بدأت من وجهة النظر القائلة بأن الفوائد غير مرجحة إلى حد كبير ، فإن أدنى قلق مضاد للمنافسة يمكن أن يبرر استخدام حق النقض.
كانت هناك علامتان تحذيرتان أخريان على أن CMA يتحرك في اتجاه مختلف. لقد وسعت الهيئة نطاق وصولها إلى عمليات الاندماج التي سيكون لها اتصال محدود فقط بالمملكة المتحدة ، حيث قد لا يكون لأحد الأطراف المندمجة مبيعات حالية في هذا البلد. وقد قلص من نطاق عمليات الاندماج التي يجب أن تخضع “للعلاجات السلوكية” ، تاركًا فقط “الحلول الهيكلية” (غالبًا ما تعني الانسداد المباشر) إذا كانت لديها مخاوف – كما في حالة Microsoft.
قد يثبت التاريخ ، بالطبع ، أن CMA على حق. لكن هل تستخف السلطة بعواقب مثل هذا التحول على سلوك ريادة الأعمال؟ إذا اعتقد رواد الأعمال أنهم سيكافحون لبيع شركاتهم القائمة ، فقد يكونون أكثر توتراً بشأن بدءها في المملكة المتحدة. لا يبدو أن هذا يتناسب بشكل جيد مع هدف الحكومة بجعل بريطانيا حضانة للشركات الناشئة. وفي الوقت نفسه ، قد تسعى الشركات الكبرى إلى تجنب الاستحواذ على شركات أخرى في المملكة المتحدة لتجنب إشراف هيئة أسواق المال.
لا ينبغي لهيئة السوق المالية أن تتجاهل حقيقة أن كفاءات الاندماج يمكن أن تتخذ أشكالاً عديدة. قد يكون للشركتين أصول تكميلية يمكن استخدامها لتطوير مشاريع جديدة أو محسنة.
إن البديل عن الاندماج – مجموعة من العقود بين الشركتين – لن ينتج دائمًا الحوافز المناسبة. كما لا يمكنهم ضمان تطبيق التكنولوجيا المتفوقة أو نموذج الأعمال الخاص بشركة واحدة على أصول الشركة الأخرى.
من خلال الاستدلال ، يبدو أن تفضيل هيئة أسواق المال هو أن تقوم الشركات بتطوير منتجاتها الجديدة أو نماذج الأعمال الخاصة بها ، ولكن ليس من المنطقي أن ننظر إلى هذا على أنه يقين أكثر من تصديق كل سيناريو ذهبي يقدمه طرفان يرغبان في الدمج.
أخيرًا ، هناك نوعان من التحديات لعمليات الاندماج المضمنة في العملية نفسها. تتعهد هيئة أسواق المال لأشهر من العمل للبحث عن الآثار المحتملة المضادة للمنافسة – فقط في النهاية تبحث في الكفاءات أو العلاجات الممكنة. وتعمل عملية الاستئناف بأقل لمسة: فمعيار المراجعة القضائية الذي تطبقه محكمة استئناف المنافسة في الواقع ينظر فقط إلى الإجراءات وليس الجوهر ، مما يعني أنه من المستحيل فعليًا على الأطراف المندمجة أن تلغي نتائج هيئة أسواق المال ، حتى عندما تكون قد يكون المنطق مهتزًا.
حدثت هذه التحولات في موقف هيئة أسواق المال من عمليات الدمج دون أي إشراف حقيقي. بعد عشر سنوات من إنشاء منظم المنافسة الجديد ، حان الوقت لإجراء مراجعة مستقلة. على أقل تقدير ، سيمكن هذا الحكومة من أن تقرر ما إذا كانت راضية عن الاتجاه الحالي للهيئة ، أو إذا وجدت أنه غير متوافق مع بعض دوافعها لتحفيز ديناميكية الأعمال.
